1.主營業務得分:75
1.經營分析:公司主營業務為智能檢測設備。基於光學原理和軟件算法，可高精度測量工業產品尺寸，最高精度可達0.3微米，達到國際壹流水平。下遊應用主要是消費電子產品生產線，蘋果也是公司最大的客戶。但近年來鋰電池、光伏、半導體等領域生產線投資需求旺盛，公司產品也進入這些新興領域。消費電子的市場依存度也從2020年的88%快速下降到2021的49.76%，從而避免了行業周期。此外，公司產品還應用於智能工廠、PCB、智能停車、機器人等領域。
機器視覺技術在消費電子行業的應用始於二十年前，至今仍是機器視覺最重要的應用領域，也是全球機器視覺市場發展的最重要驅動力。消費電子行業具有產品生命周期短、更新換代快的特點。頻繁的型號和設計變更導致制造企業需要頻繁采購和更新生產線設備，這對上遊的機器視覺行業有著巨大的需求。2021年，由於5G技術的落地，智能手機行業大幅升級，加上新冠肺炎疫情的影響，平板、筆記本等電子產品需求旺盛，給機器視覺行業帶來了壹輪大幅增長。
2.行業競爭格局:中國機器視覺市場主要有兩類參與者。第壹類是老牌的外資機器視覺企業(包括在中國的分公司和合資企業)，第二類是新興的內資自主研發企業。外資機器視覺企業發展時間長，品牌知名度高，技術研發能力強，產品性能和可靠性高，產品類型和方案更多，管理更完善，市場判斷準確，計劃性強。但同時，從產品設計來看，外資企業的產品普遍基於標準，難以應對國內客戶更多的應用場景和定制偏好，產品價格相對較高，在客戶整體成本壓力上升的環境下處於相對劣勢。與外資企業相比，國內機器視覺企業發展時間短，知名度低，技術研發能力弱，自主研發產品的性能和穩定性與國外品牌還有壹定差距。而國內企業更了解國內客戶的需求和市場，能夠提供靈活定制的服務，快速響應客戶需求，交貨周期短，成本優勢明顯，市場份額逐年增加。
公司視覺檢測產品2065438+2009年市場份額約為5.25%，在國內占據領先地位。其主要競爭對手包括DWFritz、Hennecke、Moment Technology、Precision Electronics和Otway。國內企業有不同的產品線和不同的專業領域。精密測量電子專註於面板光學檢測領域，主要客戶為BOE；奧特威專註於光伏和鋰電池新興領域，因此估值遠高於公司。時刻科技產品專註於自動貼片和LED光學缺陷檢測，客戶遍布工業生產企業。但是行業內企業數量還是非常多的，包括外資和內資，市場還是比較分散的，主要是客戶整體比較分散，需求高度定制化。所以企業很難壹統江湖。未來公司有望憑借優秀的技術和新產品逐步占領更多市場，提升市場集中度。
3.行業發展前景:視覺智能檢測設備最大的應用領域仍然是消費電子。因為消費電子的更新換代速度快，加上某些經濟周期的影響，消費電子整體呈現壹定的周期性屬性。2021消費電子整體市場景氣度下降。好在半導體、光伏、鋰電池等領域需求快速爆發，彌補了需求缺口。壹旦消費電子需求爆發，新興產業持續增長，行業有望迎來快速增長期。與此同時，近年來國內頭部企業技術實力進步很快，很多細分領域已經達到國際壹流水平。憑借低成本和定制化的優勢，他們逐漸占據了更多的市場，未來的本地化趨勢也將是行業增長的核心邏輯之壹。
4.公司業績增長的邏輯:(1)消費電子需求回升；(2)新市場對半導體和光伏的下遊需求強勁；(3)國內替代；(4)手頭訂單充足，新產品研發持續。
正文中方框內的文字是正文的數據補充，可以略讀。
二。公司治理得分:75
1.大股東及高管:大股東直接持股41.32%，第二大股東天準何誌為核心高層持股平臺，合計持股約53%。其他高管通過天準何誌間接持有公司股份，約占8%。加上二期員工持股平臺，總股權激勵超過10%，非常鼓舞人心。大股東和核心管理層大多有技術背景，公司技術也處於行業領先地位。
2.人員構成:主要是技術和生產人員。2020年員工會快速增長，主要基於對業務發展的良好預期，也會給公司帶來較大的開支。公司人均收入60萬元，人均利潤6.7萬元，在同行中處於中等水平。
3.機構持股:前十大流通股東包括兩家外資和兩家私募，主流資金認可。
4.股東責任(融資和分紅):上市近2年，分紅中規中矩。
三。財務分析得分:75
1.資產負債表(重點科目):公司現金充裕，應收賬款合理，存貨大幅增加，應該是公司為大客戶備貨所致。只要合同執行沒有問題，庫存的大幅增加就代表著業績的提升。在建項目穩步增長，處於有序擴張期。公司資本化了部分R&D費用，但365，438+0萬元的研發支出也給出了R&D項目明細，信息披露良好。有息負債不到3億元，償債壓力較小；合同負債大幅增加，加上存貨快速增長，估計公司在手訂單較為飽滿，負債率約為42%，整體資產結構健康。
2.利潤表(重點科目):2021前三季度收入增長很快，但費用也增長很快。公司預計20265438年營收+0.264億元，同比增長31.14%，凈利潤1.35億元，同比增長26.06%，股份支付費用5444萬元。剔除股份支付費用後，2021。基於公司訂單充足，2022年收入和凈利潤有望保持高速增長。
3.主要財務指標分析:上市後，公司凈資產收益率大幅下降，2021大幅上升。目前，公司業務增長迅速，負債率也大幅上升。預計未來幾年凈資產收益率將大幅提升。總體來看，毛利率是下降的，2021已經企穩回升。核心是更大的競爭壓力。凈利潤連續三年下滑，費用率居高不下。凈利潤的增長完全取決於營收的增長。隨著未來幾年新產品和新市場的快速增長，可能會有壹定的提升空間。
四。成長與估值分析得分:70
1.成長性:智能檢測市場增長前景巨大，新興應用領域快速提升。公司作為細分行業的行業龍頭，技術競爭優勢突出，未來有望超過行業平均增速。
2.估值水平:基於公司消費電子業務占比持續下降，新興應用市場占比提升，周期性屬性減弱，給予公司30-40倍的估值市盈率。
動詞 （verb的縮寫）投資邏輯與風險預警
1，投資邏輯:(1)消費電子行業需求復蘇；(2)半導體、鋰電池、光伏等新興應用市場快速增長；(3)公司擁有突出的技術領先優勢和充足的在手訂單。
2.核心競爭力:(1)品牌和規模優勢；(2)技術和創新優勢；(3)人才優勢。
3.風險提示:(1)下遊需求波動風險；(2)競爭加劇、毛利率下降的風險；(3)存貨減值風險；(4)客戶集中度風險。
不及物動詞對公司的總體評價(總分73.25)
公司成立於13，憑借優秀的技術積累和R&D實力，成為國內領先的光學智能檢測設備。過去，公司80%以上的業務集中在消費電子領域。2021年，半導體、光伏、鋰電池領域業務呈現爆發式增長，消費電子業務占比下降至50%以下。公司也成功擺脫了電子周期和逆勢行業趨勢。國內半導體、光伏、鋰電池生產線仍在擴建。壹旦消費電子產品的需求周期加快，該行業預計將迅速增長。屆時國內替代趨勢良好，行業未來增長趨勢良好。公司手頭訂單充足，2021合同負債和存貨金額大幅增加。預計2022年公司也將有較好的增長預期，但也需要重點關註行業競爭加劇帶來的毛利率下行風險。
評級標準:AAA 85，AA: 77-84，A:70-76；BBB:60-69，BB:55-59，B:50-54；CCC及以下49
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