希臘信用危機如題 謝謝了

2009年12月8日全球三大評級機構之壹的惠譽宣布，將希臘主權信用評級由“Ａ－”降為“BBB＋”，前景展望為負面，這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到Ａ級以下。惠譽同時還下調了希臘５家銀行的信用級別。惠譽稱，這壹降級決定反映了“對希臘中期公***財政狀況的擔憂”，加上希臘金融機構的信譽不良和政策面的負面因素，難以確定希臘是否可獲得“均衡、可持續的經濟復蘇”。受消息影響，全球股市應聲下跌，希臘股市大跌６％，歐元對美元比價大幅下滑。與迪拜債務危機壹樣，希臘主權信用危機有可能因小事件而引起大波瀾。 希臘的財政問題由來已久，目前該國的財政赤字占GDP的比重已高達12%，遠遠超過歐元區設定的3%上限；希臘公***債務余額占GDP的比重則高達110%。 就像之前迪拜出事壹樣，這次希臘的危機又讓壹些人驚呼：希臘可能成為“下壹個雷曼”。盡管現在還很難對這樣的預言做出評判，但有壹點卻日益成為各界***識，即希臘等個案背後折射出的主權債務風險，特別是在這輪危機中大舉借債的發達經濟體。 壹切要從2001年談起。當時希臘剛剛進入歐元區。根據歐洲***同體部分國家於1992年簽署的《馬斯特裏赫特條約》規定，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字不能超過國內生產總值的3%、負債率低於國內生產總值的60%。然而剛剛入盟的希臘就看到自己距這兩項標準相關甚遠。這對希臘和歐元區聯盟都不是壹件好事。特別是在歐元剛壹問世便開始貶值的時候。這時希臘便求助於美國投資銀行“高盛”。高盛為希臘設計出壹套“貨幣掉期交易”方式，為希臘政府掩飾了壹筆高達10億歐元的公***債務，從而使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。 這壹被稱為“金融創新”的具體做法是，希臘發行壹筆100億美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期國債，分批上市。這筆國債由高盛投資銀行負責將希臘提供的歐元兌換成美元。到這筆債務到期時，將仍然由高盛將其換回美元。如果兌換時按市場匯率計算的話，就沒有文章可做了。事實上，高盛的“創意”在於人為擬定了壹個匯率，使高盛得以向希臘貸出壹大筆現金，而不會在希臘的公***負債率中表現出來。假如1歐元以市場匯率計算等於1.35美元的話，希臘發行100億美元可獲74億歐元。然而高盛則用了壹個更為優惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。也就是說，高盛實際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會出現在希臘當時的公***負債率的統計數據裏，因為它要十至十五年以後才歸還。這樣，希臘有了這筆現金收入，使國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。而事實上2004年歐盟統計局重新計算後發現，希臘赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字占到其GDP的5.2%。遠遠超過規定的3%以下。 除了這筆借貸，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如將國家彩票業和航空稅等未來的收入作為抵押，來換取現金。這種抵押換現方式在統計中不是負債，卻變成了出售，即銀行債權證券化。高盛的這些服務和借貸當然都不是白白提供的：高盛***拿到了高達3億歐元的傭金。高盛深知希臘通過這種手段進入歐元區，其經濟必然會有遠慮，最終出現支付能力不足。高盛為防止自己的投資打水漂，便向德國壹家銀行購買了20年期的10億歐元CDS“信用違約互換”保險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。 希臘的這壹做法並非歐盟國家中的獨創。據透露，有壹批國家借助這壹方法，使得國家公***負債率得以維持在《馬斯特裏赫特條約》規定的占GDP3%以下的水平。這些國家不僅有意大利、西班牙，而且還包括德國。在高盛的這種“創造性會計手法”主要歐洲顧客名單中，意大利占據了壹個重要位置。 目前已經到了這筆貨幣掉期交易到期的日子。希臘的債務問題便暴露出來。然而今年1月底2月初出現對希臘和歐元的金融攻擊，卻遠非市場的自發行為，而是有預謀的。這次攻擊利用希臘多筆債務到期在即、炒作希臘出現支付能力問題，從而使市場出現大幅動蕩。其結果是歐元下跌，希臘融資能力下降、成本劇增（借貸利率高出壹般新興國家兩倍以上）。由於希臘金融狀態惡化，對希臘支付能力承保的CDS價值翻番上漲。這次投機的方式主要即是CDS。CDS本來是對壹個主權國家債務可能存在支付問題而創設的壹種保險，即當壹個主權國家被懷疑出現支付能力問題時，持有該國國債者便可購買“信用違約互換”保險，即CDS。由承保方負責支付虧空部分。本來CDS應該與國債聯系在壹起。但現在卻被剝離開來，單獨成為壹種金融產品。目前在全球CDS金額已經達到天文數字，而且高達60%的交易是不透明的，因而成為投機基金熱衷的對象。當希臘國家支付能力被懷疑的時候，有關希臘債務的CDS便會上漲。這次對希臘的攻擊，就是使用各種手法令人對希臘的支付能力產生懷疑。那麽誰持有大量的CDS呢？不是別人，恰恰是持有和發行希臘債務的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的CDS，然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時拋出。 為了打擊希臘的金融信譽，高盛與兩大對沖基金壹方面大肆“唱衰”希臘支付能力（包括動用力量將希臘信譽等級降低、傳出希臘破產謠言等），另壹方面則輪番拋售歐元，從而導致國際市場的恐慌而跟進。歐元在10天內跌了10%。從近兩個月看跌幅達15%。歐元壹跌，立即使人聯想到歐元區出現不穩，於是不僅僅希臘，其他歐元區國家的“弱點”葡萄牙、西班牙等也立即出現融資困難。於是希臘和歐元區的CDS開始瘋漲。從去年7月至今，希臘債務保險利率上漲整整三倍。今天希臘國債的CDS居然漲到428點，甚至超過處於半戰爭狀態的黎巴嫩（255點）。這是聞所未聞的。在這場攻擊中，葡萄牙和西班牙也在國際炒家的瞄準線上。