各大投行為此試過不少名字，比如“欠發達國家債券”、“發展中國家債券”、“LDC”…… 別小看這些名字，大多數人的投資決策，最後都是根據名字而作出的——反正其它部分也不懂。比如，“發展中國家”就比“欠發達國家”好聽，“欠發達國家”又比“落後國家”好聽。經濟的“衰退”令人惶恐，而“負增長”就陽光很多。“專政”是民主的反義詞，可“人民民主專政”卻十分和諧。“垃圾債”無人問津，但改名叫“高收益債券”，就可以賣得飛起。
最終所有的投資銀行達成***識，統壹命名為：“新興市場債券”。大摩也成立了新興市場部。“新興”是壹個極好的形容詞，正如很多人都“喜歡清晨的陽光啊”！盡管它真實的名字應該叫：貧窮地區的復雜衍生品部，或者垃圾債券的精美包裝部。客戶購買的新興市場產品，很可能是壹筆自19世紀以來從沒支付過利息的秘魯貸款。新人 Frank 回憶道：有壹個經紀告訴我，只要妳說妳是新興市場專家，妳就能成為新興市場專家。令人驚異的是，這居然是真的！這是我得到過的最好的忠告。
現在新興市場部想要把壹筆來自墨西哥的調節債給賣出去，他們面臨以下難點：
1）墨西哥這個名字，本身就代表著違約風險。歐洲買家對整個拉丁美洲都充滿恐懼；亞洲買家雖然可能會感興趣，但他們有硬性要求：只能購買 BBB 以上信用評級的產品。
2）這個調節債是美元計價的，被評為 BB 級（即垃圾等級），遠低於墨西哥比索計價的同等債券（AA- 級）。評級機構的邏輯是：墨西哥政府沒有足夠的硬通貨來償還美元債務，卻可以發行更多的比索來償還比索債務……
但這些問題難不倒大摩的魔術師，他們的神奇煉金術如下：
（此部分略復雜，對金融細節不感興趣的讀者建議跳過）
首先註冊壹家殼公司，買下墨西哥的調節債，然後通過該公司發行兩種和調節債相關聯的新型證券。為了避開監管，公司註冊在陽光明媚的百慕大。眾所周知，百慕大是非法金融活動和洗錢的天堂。最初是毒梟，然後是黑手黨，如今是以摩根士丹利為代表的投資銀行。
出於避稅的需要，摩根士丹利找來壹個百慕大慈善信托機構，認購公司的股票。該慈善機構的受益人可能是百慕大女子高中，或者薩爾圖斯語法學校。摩根士丹利通過神秘的投資者，付給他們壹萬兩千美元。然而真正計劃賣給投資者的並不是股票，而是新公司十五億美元的債券。為了獲得發行債券的許可，摩根士丹利再次通過投資者，每年向百慕大政府支付壹千六百美元，相當於行賄費用。就這麽簡單，跟毒梟壹模壹樣的手法，大摩規避了美國的監管當局。二者唯壹的區別在於：不會有壹萬兩千美元的毒品收入流經慈善機構。
接下來，摩根士丹利還需要標普（S&P）將債券信用評為 AA- 級。這家百慕大公司為什麽壹開始要發行兩類債券呢？這種產品在表面上叫“結構化”，以劣後部分作為安全墊，只將優先部分交給標普進行評級。同時為了增信，公司還購買了壹些美國政府債券，把公司債包裝成 PLUS 票據。
摩根士丹利會預先完成壹筆外匯交易，以便將調節債的比索償付額兌換成美元。標普心知肚明：摩根士丹利肯定會把新債券作為美元債券，而不是比索債券來推銷。作為折衷方案，標普要求債券的交易備忘錄加上壹條：該信用評級不反映美元和比索之間匯率波動的風險。有了這個免責條款，再加上壹大筆評級費，標普終於滿意了。於是這個源頭在墨西哥的垃圾債，被評為信用僅次於美國政府和大公司的 AA- 級。
事實上，在摩根士丹利每壹份文件的最後，都有幾乎無法辨認的細小字體，這是由難以理解的法律詞匯構成的冗長的免責條款。總結起來壹***兩個信息：
1）該文件的所有信息都可能是錯誤的，不應作為決策依據；
2）本公司或與交易方有著某種說不清楚的關系，如果妳購買該票據，有可能被欺詐。
壹方面，這是保密的公司內部文件；另壹方面，只有在公司外部，免責條款才會適用。
最後，摩根士丹利還需要墨西哥國民銀行把調節債賣給百慕大公司，但在財務上又沒有賣出。這個把戲的巧妙之處，就在於未被評級的那個劣後部分。基於壹般公認會計原則（GAAP），墨西哥國民銀行通過持有百慕大公司的次等未評級債券，將全部資產負債並入表內，其中自然包括所有的調節債。
於是我們見到了前所未有的新型證券：它是 AA- 級的高息美元債券，包括20%的安全墊，滿足所有大型保守投資者的安全需求，無論妳是***同基金，還是社保基金。直到脆弱的墨西哥經濟崩潰，日本的養老金發生巨額虧損，老頭老太太們也搞不清楚，自己在美國投資的那些百慕大高信用債券，到底去幹了些什麽？
除了上述的百慕大群島，位於加勒比海域的開曼群島和維京群島，也是這種金融魔術的樂園。以維京（BVI）為例，其人口不到三萬，但註冊的公司已超過三十萬。當年此島光在中國的投資額，就高達2137億美元。