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在接下來的三個分享環節中，您還將對兩個常見的投資知識有更具體的了解:
1，財務業績可能誤導我們，未能體現公司巨大的增長潛力；也能給我們壹個警示，揭示表面繁榮下的潛在風險。
2、看壹家公司是否具有長期增長潛力，即不具備長期投資價值，不僅要看其短期勢頭，更要從行業層面和公司自身層面更長遠地考慮。
第壹，明星公司和糟糕的財務指標
任何考慮過工業機器人領域投資機會的人，壹定知道埃斯頓。這是壹家工業機器人領域的明星公司，有a股小發那科之稱。1993創立於六朝古都南京，2015年3月上市。如果妳對財務指標的分析稍有了解，打開股票軟件看到埃斯頓的關鍵財務指標，妳壹定會皺眉頭:
有比較就疼。我們先看看其可比公司匯川科技的數據，再看看阿什頓的同樣數據，妳就明白我們為什麽說阿什頓的財務指標不好了:
匯川:
埃斯頓:
某公司上市兩年多，公司盈利能力的核心指標ROE還在下降；每股經營現金流連續幾個報告期為負。主業創造現金流的能力在哪裏？匯川的凈資產收益率是埃斯頓的近4倍，每股經營性現金流基本為正。
術語科普:凈資產收益率=凈利潤/凈資產，反映公司從凈資產中獲取凈收益的能力，用於衡量公司使用自有資本的效率。
那麽這樣壹家關鍵財務數據很差的公司有什麽魅力呢？
二、風口行業和牛人們轉動阿什頓新命運的齒輪
這要從阿什頓之前的歷史和壹個牛逼人物的參與說起。今年壹季度，王老師的產業分析每期都會講到壹位對產業發展起到巨大推動作用的牛人，而有時候壹個公司命運的轉折點，也是壹位起到關鍵作用的牛人。
2.1業務瓶頸
埃斯頓之前的產品是數控系統、電液伺服系統、交流伺服系統三大系列。經過上次關於行業的分享，妳應該能很快反應過來，這正是機器人三大核心部件中的兩個，控制系統和伺服系統的技術積累。這裏需要強調的是，埃斯頓壹直走的是技術支持路線，在被國際巨頭占領的伺服系統領域取得的成績，是其多年堅持技術研發的體現。
其中，數控系統是當時公司最重要的收入來源，占營收的50%以上。而數控系統的市場結構是怎樣的？在埃斯頓上市時，中檔數控系統領域的國產品牌僅占據國內35%的市場，而高檔數控系統甚至95%以上依賴進口。不過，埃斯頓也是細分領域的佼佼者。在國內金屬成型機床領域，埃斯頓數控系統產品市場占有率高達近90%，電液伺服產品市場占有率超過30%:
但單個細分市場的整體市場規模畢竟有限。即使阿什頓是這壹領域的領頭羊，其2011-2014年的營業總收入也只有4.5億元。而且金屬成型機床行業受經濟周期波動影響較大，埃斯頓的主要收入就來自這壹領域。結果上市前三年的財務狀況很慘:
我們知道，2011-2014年，國內經濟下行，全球經濟不景氣，不像今天的世界，到處都是好消息，各種向上的預期，所以當時整個環境不好，機床等機械設備制造業的市場需求受到很大沖擊，直接導致埃斯頓2012營業利潤虧損。此外，還有庫存積壓、客戶回款、經營現金流惡化。
在這個糟糕的階段，政府的補貼收入和退稅在企業的危機時期顯示出了巨大的價值，在近幾年很大程度上支撐了埃斯頓。我們可以看到這種收入在埃斯頓5438+04年6月到10-9月的總利潤中高達70%！從這壹點也可以看出壹個國家的產業政策對高新技術企業發展的重要支撐作用。沒有政府的支持，埃斯頓當時的處境可想而知。我們認為這也是王老師反復強調產業政策重要性的原因之壹。
2.2牛人幫
這個時候，就像我們上次寫四維圖新壹樣，在命運坎坷的時候，趕上了自動駕駛時代的風。在原有數控系統和伺服系統技術積累的基礎上，壹個超級牛逼的人的加入，讓被行業嚴重制約的阿什頓，變成了壹個很有前途的工業機器人領域。
這個牛逼的人是誰？高博士被中央電視臺稱為中國“工業機器人背後的男人”。知道他的簡歷，妳壹定會說他牛逼:
因此，高博士在機器人的機械設計、軟件設計、運動控制和整個系統設計方面有著豐富的經驗。這些牛逼的人終於在2008年回到了祖國的懷抱，然後在2011遇到了埃斯頓的老板。當時考慮轉型的埃斯頓已經把目光放在了機器人上，但苦於技術和相應經驗不足。王博士也看到了埃斯頓在機器人核心部件上的技術儲備，所以聯姻成功。不久，2011，埃斯頓投資2000萬元，與王傑郜璉組建南京埃斯頓機器人工程有限公司。現在這家公司是埃斯頓上市公司的子公司。高博士擔任公司總經理兼總工程師，並組建了研發團隊。
在埃斯頓之前，主要產品用於數控機床的數控系統和交流伺服系統，雖然是工業機器人兩大核心部件控制系統和伺服系統的技術積累。但是我們制造工業機器人還缺乏很多相應的技術和經驗，尤其是軟件控制的能力。僅靠原有的技術團隊很難成功實現工業機器人的突破。有了像高博士這樣在工業機器人諸多方面積累了深厚技術和經驗的人才的加入，埃斯頓的機器人R&D和生產得以順利進行。在三年內，我們在這兩個核心部件上開發了七個具有自主知識產權的機器人，包括六軸通用機器人、四軸碼垛機器人、SCARA機器人、臺達機器人、伺服機械手等。，並開始將它們投放市場。
六軸機器人:
四軸碼垛機器人；
SCARA機器人:
這七款機器人的研制成功，直接填補了國內機器人行業在伺服電機、運動控制器等諸多核心部件上的技術空白。結果埃斯頓的機器人用的是自己的核心部件，價格只比國外同行便宜壹半甚至更少！這直接導致國際幾大機器人公司的機器人價格在14和15出現了30%以上的大幅下跌！就像我們上次分享中提到的，國內的企業只要突破了過去被國外壟斷的技術，產品價格瞬間就會比國外同行低很多。我沒辦法，夥計。我的兩個核心部件都是我自己生產的，所以我可以這麽任性，想降價就降價，不然我怎麽跟妳們大佬搶市場。
但此時埃斯頓的機器人還處於小批量生產和試產階段，收入規模還非常有限。埃斯頓機器人公司，成立於2011，2015下半年剛開始扭虧為盈。同時，機器人業務也需要大量的研發投入、機器人生產線的建設和銷售網絡的建設。根據埃斯頓當時的項目規劃，未來重大資本支出需求將超過3億元。對於埃斯頓來說，其原本的業務規模最多在4-5億元，很難通過銀行貸款來解決這個需求，也沒有那麽大的授信額度。幸運的是，在這個關鍵時刻，資本市場的大門向埃斯頓敞開了，2065438+2005年3月的成功上市和融資，對埃斯頓機器人項目的進展起到了極大的推動作用:
使用上市資金的項目:
2.3挑戰與機遇並存，建立新的發展戰略
成功上市並不代表接下來壹切順利。2015上市年，埃斯頓面臨著裝備制造業發展困境的巨大挑戰和工業機器人行業迎來行業大發展的重大機遇。挑戰與機遇並存。
壹方面，15年，我國國內經濟下行壓力持續加大，傳統裝備制造業市場需求依然低迷。同樣占公司收入絕對大頭的金屬成型機床數控系統和電液伺服系統業務受到不利影響。15第壹季度、第二季度、第三季度，以及全年營業收入和扣非凈利潤，全部失地:
與此同時，國內機器人產業發展迅速。2015年，全球每生產4臺機器人，中國就生產1臺機器人。雖然在政策補貼的趨勢下，國內機器人企業如雨後春筍般湧現，但能夠自主研發核心零部件的企業屈指可數。所以，埃斯頓在工業機器人核心部件上的突破，讓它站在了聚光燈下，人氣飆升！因此，在經營和財務狀況不佳的情況下，擁有R&D光環和工業機器人核心零部件生產能力的埃斯頓受到市場追捧。2015年6月股災前夕，由於整個市場的做多熱情和新股效應，埃斯頓股價從3月20日的開盤價8.16元漲到5月28日的129.82元，短短兩個多月的時間，上漲了16倍！
拋開股價的短期波動，知名度的提高對公司的發展是有實際好處的:比如政府的扶持力度會加大；還會受到行業上下遊重點企業的關註，戰略合作尤其是與行業大客戶合作的機會會顯著增加。埃斯頓機器人用的RV減速機也是從日本壟斷公司Nabotsk采購的，現在已經成為Nabotsk在中國最大的客戶，所以議價能力就出來了。15年，埃斯頓工業機器人和智能制造系統解決方案進入多個行業，包括家電和新能源行業標桿企業，如格力。雖然這壹收入占比仍遠低於公司傳統業務，但已顯示出巨大的增長前景。與14年的7.76%相比，這部分收益占比已經快速翻倍至16.32%，相關收益增長了98.55%:
在此背景下，在登陸資本市場後的新發展階段，埃斯頓確立了新的公司發展戰略，稱為“雙核雙輪驅動”:
兩大核心業務:智能裝備核心控制功能部件、工業機器人和智能制造系統。
兩條發展路徑:內生發展和外延發展
先說這兩個核心業務，智能裝備的核心控制功能部分，指的是控制系統、伺服系統等功能部分；工業機器人和智能制造系統，其中工業機器人是機器人本體，這個智能制造系統既可以指生產線上某個特定功能模塊的局部系統，也可以指壹個完整生產車間的整體系統，即上壹次行業分享中介紹的涉及特定應用的系統集成和智能制造。也就是說，埃斯頓可以自主提供智能裝備的核心控制功能部件，其他缺乏核心部件生產能力，做機器人本體和系統集成的下遊公司，以及做數控機床等其他智能裝備的公司，都可以向其購買這些核心功能部件；也可以提供集成自己核心部件的工業機器人本體，客戶應該主要是系統集成商；再者，智能制造系統可以直接為各行各業的下遊工廠設計和集成整個生產線。
現在，妳能感覺到埃斯頓未來的發展道路是清晰的嗎？如果妳還沒有感受到，我再壹次告訴妳:擁有自主核心技術的國內工業機器人產業是未來發展的主引擎，但視野並不局限於此，能夠直接服務於終端應用客戶的市場空間廣闊的智能制造系統才是下壹步的戰略發展目標。
為了支持這些戰略目標，不斷提高工業機器人的技術水平，在上市的那壹年，埃斯頓也開始了對張之路的延伸收購和擴張。
第三，開啟外延國際化之路
不像其他公司，壹路上有很多收購。這次收購在阿什頓的歷史上還是非常新鮮的。雖然成立於1993年，但直到15年才上市，15年才確立了具有重要布局意義的體面收購，外延式發展的戰略才剛剛確立。那麽，阿什頓給人的感覺是不是還是很新鮮呢？放心吧，很快就會成為老司機的。
在各行各業都將被人工智能深刻改變的大趨勢下，埃斯頓不僅在推動旗下機器人核心零部件的自主研發，也在進壹步推動旗下機器人的智能化。
在機器人智能方面，機器視覺是將現有機器人從自動化設備升級為智能機器的關鍵因素。2015埃斯頓宣布收購意大利歐幾裏德實驗室SRL公司，該公司從事機器人三維視覺技術的研發和生產，以實現其機器人的智能視覺應用。16年2月正式完成收購。15年，其自主研發的2D視覺系統實際上開始在3C工業界批量銷售。正如之前的行業分享中提到的，3C行業是中國工業機器人的重要機會領域。在15中，埃斯頓重點關註了機電行業和3C行業。除了視覺系統，其完整的運動控制解決方案在機械手和機電行業的應用中取得了突破性進展。
16、17年，為了提升旗下工業機器人的性能，拓寬應用領域，實現為客戶提供整體智能制造系統的戰略目標，埃斯頓開展了更多的收購活動，同時在資本市場上再融資投產了更多的新項目。作為上市公司，其借助資本市場幫助企業發展的能力變得得心應手。
2016收購上海普萊克斯和南京豐原。這兩次收購主要是為了拓展下遊產品線，切入主流汽車OEM客戶。
2017的收購活動尤其顯示了埃斯頓國際化的勢頭和潛力:
2065438+2007年2月全資收購英國TRIO，TRIO在工業自動化和運動控制領域深耕近30年，高精度運動控制器是其強項。此次收購相當於使埃斯頓獲得了其核心零部件的上遊技術，打通了智能裝備核心零部件的上下遊產業鏈，擁有了比過去更強的機器人核心技術能力；另壹方面，妳可以捆綁銷售自己的伺服系統給TRIO的原有客戶。妳會明白，高端多軸機器人使用的復雜伺服系統包括四個部分:驅動器、上位機、運動控制器、伺服電機。TRIO原來的客戶只是從TRIO買了運動控制器，Eston買了TRIO，他就可以給這些客戶提供整個伺服系統，獲得更多的客戶。性價比高的收購都是這樣！借助TRIO的先進技術和在國外市場的影響力，埃斯頓將正式進入世界級運動控制廠商行列，為未來進攻歐美主流運動控制市場奠定基礎。
2017年4月收購麻省高科技公司BARRETT TECHNOLOGY，該公司由麻省理工學院(MIT)人工智能實驗室衍生而來，持有後者30%的股份。巴雷特專註於微型伺服驅動器(5cm大小)、人機協同智能機器人和醫療康復機器人的研究和制造。此次收購對埃斯頓前進意義重大:通過收購巴雷特，可以掌握集成微伺服系統的關鍵技術，為進入國外公司壟斷的高端伺服應用領域奠定基礎，包括為部分服務機器人提供核心部件；同時已經布局人工智能，幫助公司進入人機協同機器人、智能機器人；此外，鑒於巴雷特在康復機器人產品方面的技術優勢，也為進入龐大的康復醫療機器人市場創造了條件。真是壹箭三雕！
在這次收購中，我們需要重點關註的是巴雷特的微伺服系統技術。什麽是微伺服系統？這是運動控制領域的壹項尖端技術。與應用於壹般工業機器人的伺服系統相比，它是壹種更高階的技術，要求運動精度更高，力矩更小，元件體積更小。比如在手術機器人和壹些服務機器人的應用中，這類機器人明顯不適合大型工業機器人的伺服系統；還有壹些高端制造領域的機器人，精度要求很高，也需要微伺服系統。更精確、更精準地控制權力，難度更大。目前世界上只有少數公司掌握這項技術。如果埃斯頓通過收購成功掌握這壹技術，並能很好地應用，不僅可以拓寬其工業領域的高端應用市場，還可以向工業領域之外的服務機器人和醫療機器人進軍。如果壹切順利，意味著埃斯頓可能會成為壹家更強大的機器人公司，擁有更高的前沿技術、更豐富的產品線和客戶群。阿什頓在公告中表示，未來計劃與巴雷特科技在中國成立新的合資公司，以開拓微伺服系統、人機協同智能機器人和康復機器人的國內應用市場。我認為這次收購的意義尤其顯示了埃斯頓向壹個擁有更復雜生態系統的公司演變的勢頭。至於以後的實際進展，還要看持續關註。
2065438+2007年9月，以886.90萬歐元收購成立於1999，在自動化智能制造領域積累了頂尖技術和客戶群的德國公司M . a . I . 50.05438+0%股權。讓我告訴妳誰是M.A.i .的主要客戶，如法雷奧、ZF、英飛淩、博茨、德馬格、江森自控、富迪等。都是歐洲著名的汽車供應商和半導體、機械等領域的公司，但公司的主要市場僅限於歐洲。此次收購是埃斯頓圍繞其智能制造系統集成業務的產業鏈進行的。埃斯頓收購M.A.i的目的是快速獲得德國智能制造和工業4.0的最新技術。借助M.A.i的產品和技術平臺，其機器人系統集成應用將從低端向高端轉變，並進入德國工業4.0標準下的智能生產線、數字化車間和數字化工廠業務。讓德國的先進技術嫁接中國的巨大市場，促進自身的市場拓展。此外，還可以以這家公司為基地，開始埃斯頓機器人在歐洲市場的推廣。這也是壹項極具戰略意義的收購。
從埃斯頓近兩年的收購活動中，壹方面可以看出這些收購對埃斯頓的具體意義:其國內收購的主要作用是拓寬產品線；其對外收購的主要作用要麽是增加技術實力，要麽是既有技術又有市場。另壹方面，這些收購也清晰地展現了埃斯頓的戰略布局:構建從核心零部件、機器人本體到大型智能制造系統、數字化工廠的全產業鏈競爭力。正如其主要競爭對手和國內外領先的機器人公司壹樣，這是在制造業自動化智能化升級需求巨大的背景下，具有長遠戰略眼光的機器人公司的必然選擇。
永遠總結:
1，今天我們看到了埃斯頓如何借助原有的技術積累和牛人，突破小行業的局限，以R&D的強大姿態和工業機器人兩大核心部件的產能，步入工業機器人的大行業。其工業機器人相關業務以低比例高增長的形象展現了其巨大的前景。
2.此外，我們還看到，埃斯頓在上市當年就確立了由兩大核心業務和兩條發展路徑組成的“雙核雙輪驅動”戰略，指引著埃斯頓的未來。
3.最後，我們看到埃斯頓巧妙地利用上市公司的身份，借力資本市場進行大規模並購。這些並購不僅帶來了埃斯頓更高端的技術和上下遊技術，還直接或間接獲得了更多的市場機會。由此可見，埃斯頓的長遠戰略眼光和野心，體現在從核心零部件、機器人本體到大型智能制造系統、數字化工廠的全產業鏈，甚至超越工業應用的布局。
下次分享，我會繼續給大家介紹埃斯頓的營銷網絡建設，其工業機器人業務的爆發，以及伴隨業務繁榮的壹些隱患。希望大家繼續和我壹起探索！