在對國內股市走勢的判斷上，看“多”的聲音似乎壓倒了看“空”的，大牛市行情、股市“盛世論”、股市“黃金十年”等樂觀論調回響於市場和學術界。樂觀者的理由歸納起來有10條。
理由之壹：中國經濟增長長期看好。
“2006年股市行情繁榮的主要原因並不是流動性過剩。最大的原因是，2006年經濟運行處於經濟周期的上升階段，而且是低通脹伴隨的高增長。在這種大好的發展勢頭下，股市運行真正得到了經濟周期上升的支撐。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強表示。賀強認為，2007年肯定會延續2006年大牛市行情，但資本市場的運作將更加復雜。預計這波行情至少能持續到2008年奧運會。
理由之二：股權分置改革勝局已定。
“股改成功，改變了資本市場的利益關系，使上市公司全體股東有了***同的利益取向，理順了原來錯綜復雜的利益關系。這是股權分置改革最大的功績。過去屢禁不止的違規關聯交易、違規並購，都是掏空上市公司利潤的手段，今後這種現象將會大大減少。這樣，上市公司配置資源的有效性將大大提高，股市的估值和定價功能將得到恢復。”中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求說。
理由之三：人民幣持續升值。
國信證券綜合研究所所長何誠穎認為，目前，人民幣升值預期已經形成，只要人民幣升值趨勢不改，中國股市向上趨勢不會改變。他預計，2007年至2010年人民幣預計升值幅度為16%至20%。在漲跌互現的雙向波動中，2007年人民幣匯率升值幅度將在4%至5%，年底時人民幣兌美元匯率將達到7.35。由於人民幣升值等因素繼續發揮作用，股市在2007年底將達到創記錄的5300點。如果人民幣升值時長為五年，上證指數最高可達7000多點。
理由之四：上市公司業績增長。
北京首創證券的壹份分析報告稱，股改完成後，大股東價值將通過上市公司市值來實現，因此大股東向上市公司註入優良資產的動力將空前強勁。股改以來，已經有數百家公司大股東承諾對上市公司註入資產，雖然目前還不能用明確數據來定量分析，不過，資產註入對上市公司業績的提升潛力相當可觀，用爆發式增長來形容並不為過。研究顯示，A股市場已經進入“價值註入”階段，預計未來三年內A股市場市值的復合增長率將達到44%。與此同時，在壹個更加完善的資本市場中，上市公司迎來了內生性的增長時期。根據WIND提供的最新數據計算，全部A股的2006年預期業績增長高達60%。大多數行業的實際業績有望大幅超過市場預期。
理由之五：市場估值依然合理。
國投瑞銀投資部總監刑修元認為，目前國內A股市場大的估值依舊處於合理水平，這為股市未來穩步發展留下了持續上升空間。以2006年12月15日為測算日，中標300公司2006年動態市盈率為19.18倍，2007年動態市盈率為15.61倍。因此，從動態的角度看，目前市場估值依然基本合理，並沒有出現明顯的高估。而且，從全球來看，根據瑞銀環球資產的全球股票市場估值模型，目前A股市場依然是比較有吸引力的市場之壹。
理由之六：產業競爭優勢。
清華大學經濟管理學院教授魏傑認為，2006年推動股市上漲的主要因素，在2007年還將會繼續存在。這些因素除了貨幣現象和制度變革之外，還包括中國經濟結構調整所引發的資本市場上升。按照目前的抽樣分析，上升空間還有差不多五年左右時間，所以2007年這個因素還會帶動股市有良好上升空間。
理由之七：政策鼓勵。
中國國家信息中心發布的《2007年：中國與世界經濟發展報告》預計，2007年1月開始實行的新會計準則預計將改進公司治理、增加上市公司透明度並將為股票市場吸引更多的國內或海外的機構投資者。同時決策部門將鼓勵海外上市公司進入中國股票市場。中國人民大學金融信息中心報告認為，將來兩稅合壹後，內資企業適用的法定稅率將明顯下調，執行高稅率的公司則會受益。兩稅合壹帶來的市場預期將提升A股市場的估值引力。
理由之八：金融創新。
股指期貨將於2007年早期推入市場，A股交易制度上只能做多不能做空的缺陷將得到修補，其“長牛效應”將進壹步提升股市活躍度。平安證券表示，年內備兌權證可望面市。預計融資融券以及對部分類別的股票放寬漲跌停板限制、實施T+0日內回轉交易等差別交易制度等也將相繼推出。聯合證券指出，國際上，股指期貨交易規模和股票市場規模基本比例是1：1。中國目前股市市值規模已達10萬億元，按1：1的保守計算，股指期貨的推出也相當於再造壹個股市。
理由之九：人口紅利。
銀河證券近日發布的2007年度股市投資策略報告認為，中國進入人口紅利時代，將從內需方面穩定保障上市公司的持續發展。上世紀六七十年代是中國人口出生的高峰期，這批高峰人口目前都進入了壯年期，也就是勞動創造能力與收入能力的高峰。他們的子女也將在未來10年左右持續進入成年期。這兩代人所形成的人口高峰，被當今業內稱為人口紅利時代。
理由之十：全球經濟健康發展。
根據國投瑞銀的判斷，進入2007年，全球經濟的增長可能比2006年有所放緩，但整體增長率仍會較為強勁，保持在5%至6%。全球經濟的健康發展，將會在世界各地的股市上有所體現，這種利好也將對我國國內的股票市場帶來壹些正面的影響。
站在開放和金融市場全球壹體化的角度，吳曉求更是大膽地提出了激動人心的目標：“到2020年，中國資本市場的戰略目標是：以滬深市場為軸心形成的中國資本市場是全球最重要、規模最大、流動性最好的資產交易場所之壹，其市值將達到60萬億到80萬億人民幣。”
牛市化解矛盾，熊市激化矛盾；牛市有正財富效應，熊市有負財富效應。對於任何壹個市場來說，牛市都是市場投資者期待的最理想的運行方式和最有益的市場狀態，是股票市場發揮正面作用和積極效能的最基本條件和最適宜環境。特別是在中國股市還沒有股指期貨的狀態下，牛市就幾乎是投資者贏得利潤的唯壹機會。在中國股市經歷了2006年的大牛市之後，社會各方對股市現狀及其運行趨勢的判斷開始發生了微妙變化，“泡沫論”又漸漸開始擡頭。在我看來，中國股市的牛市運行過程還遠沒有結束，不但中國股市和中國股民需要牛市，而且整個中國更需要牛市。沒有壹個長期的牛市過程，中國股市就很難真正完成股權分置改革這壹具有劃時代意義的偉大革命，中國經濟就很難有效形成新的、市場化的資源配置機制，中國改革也就很難最終實現從舊體制向新機制跨越的“鳳凰涅磐”。
市場走勢的三重評價
2005年7月以來的這壹輪牛市，是中國股市建立以來最有意義的牛市。
這是壹輪最健康的牛市。這壹輪的牛市，與人民幣升值的步伐同時起步也同步發展，伴隨了股權分置改革的整個過程。之所以說它最健康，是因為整個牛市的發展過程經歷了中國股市成立以來最為深刻的價值發現和價值重估過程，雖然在市場的運行和發展中，也有過少數股票的大起大落，整個市場也經歷了齊漲齊跌的過程，但在牛市的發展過程中，價值發現和價值重估成為市場的主流，市場上崇優棄劣的觀念和機制正在逐步形成，藍籌股已經成為市場上趨之若鶩的熱點和焦點，市場上的資金流向、流量和流程正在發生有利於資源配置機制形成和作用的方向轉變。雖然在整個市場上莊股現象還沒有完全杜絕，雖然在去年年末大盤股出現了局部上漲過快的局面，但總體上來說，這壹輪的牛市是中國股市成立以來最健康也是最值得肯定的牛市。健康——這是中國股市壹年多來的發展主流，必須予以明確認識和充分肯定。
這是壹輪最深刻的牛市。與以往的牛市中刻意制造和挖掘題材有著本質的不同，這壹輪牛市的形成與發展過程都與整個國民經濟的成長息息相關，是中國股市成立以來與國民經濟的整體走勢和宏觀經濟政策聯結得最為緊密的牛市。股市運行與人民幣升值的趨勢相互推動，使得中國股市第壹次與國家的匯率政策和貨幣政策建立起了密切的和有機的聯系；股市成長開始真正分享國家改革與發展的豐碩成果，股市的“晴雨表”功能開始得到逐步體現和提升；股市發展既為股權分置改革創造了良好的市場氛圍，又不斷地消化了股權分置改革所增加的巨大市場增量，並且反過來成為了市場穩定和市場發展的巨大促進力量。特別是，伴隨著牛市的發展，市場對大盤股的承接能力也在逐步增強，使得中國銀行和中國工商銀行等超級大盤金融股能夠在中國入世過渡期結束前就在市場上發行上市，從而極大地增強了中國銀行業迎接國際資本挑戰、提高自身市場化水平的能力和實力，也為整個國家市場化進程的加快推進提供了更為適宜的土壤和環境。
這是壹輪最持久的牛市。這壹輪的牛市，不是壹個簡單的炒作過程，而是伴隨中國經濟長期高速發展的持久牛市。雖然我並不贊同市場上流行的“黃金十年”的說法，但這壹輪的牛市將刷新中國股市以往牛市的所有記錄，而成為中國股市在新千年中持續時間最長、發展程度最深、影響最為深遠的超級大牛市，其對中國經濟體制的全面影響，對中國資源配置機制的形成，對整個社會財富的累積和增加，都會遠遠超過中國歷史上的所有牛市，並且會以輝煌的記錄載入中國股市與中國改革的史冊。
市場發展的三重空間
從本質上說，這壹輪的牛市反映的是中國經濟的三大現象。壹是貨幣現象。貨幣現象是中國股市由熊轉牛的最基本原因，也是中國股市牛市進壹步深化的最主要動力。人民幣升值是中國綜合國力全面提升的最綜合體現，這種升值對中國股市的最直接和最重要的傳導效應，就是中國股市中以人民幣計價的資產的全面重估和整體升值。由於人民幣升值將是壹個長期的趨勢，因而股市的走牛也將是壹個漫長的過程。人民幣升值的過程不結束，股市的牛市進程就不會逆轉。這是中國股市的牛市趨勢能夠得以長期延續的壹個基本原因和重要保證。二是制度現象。股權分置改革給中國股市所帶來的巨大的制度變遷必然會在市場運行中反映出來，使得市場運行面臨著與以往完全不同的制度環境和制度空間。全流通的市場自發地形成了對行政命令的抗逆機制，使得中國股市開始駛入市場化運行的快車道；全流通的市場使得股權激勵機制變得現實而有意義，企業家市場的形成和作用將使得上市公司具有更深刻的成長內涵和創新空間，中國股市的發展基石將更加牢固；全流通的市場使得各類股東有了***同的利益基礎和交流語言，上市公司也將因此而獲得更優質的現實資產和更廣闊的發展空間，使得上市公司和整個市場的品質與素質得到全面的提升。三是增長現象。在過去28年的時間裏，中國國內生產總值的年平均增長率為9.67%，創造了人類經濟發展史上的最大奇跡。從2001--2006年，中國的國內生產總值從9萬多億增長到21萬多億，但在2001年以後長達四年半的時間裏，中國股市卻與國民經濟的總體趨勢完全背道而馳，走出了實際跌幅達80%的超級大熊市。國民經濟的持續上漲與股市的持續下跌，使得中國股市中儲存了巨大的被長期壓抑的無限能量，壹旦這種能量得以釋放，就會像火山爆發，其能量與熱量的釋放與擴散就都難以想象。這三個方面因素的交織作用與疊加效應，不僅是中國股市由熊轉牛的主要原因，也將是中國股市進壹步走向更大牛市的現實源泉。
與牛市形成的三大現象相對應，中國股市在演進中也會從三個方面逐步拓展自己的發展空間：
壹是因人民幣升值而打開的市場空間。在我看來，人民幣升值至少還會延續2—3年的過程，其升值幅度至少還會有15%的空間。按照國際市場上本幣升值與股市的聯動關系，那麽在中國股市上，人民幣升值將使中國股市進入長期的上漲軌道，股市攀升也會達到壹個可觀的幅度。
二是股權分置改革而拓展的制度空間。如果說，在2006年，市場是因為非流通股股東向流通股股東送股而啟動了股價攀升的樞紐的話，那麽在未來的市場發展中，股權激勵機制的作用和整體上市的效應將會是中國股市繼續其牛市軌跡的主要動力源泉。由於上市公司的股權激勵只能采取市價激勵的方式，這就為股價的向上發展提供了最基本的依托；由於非流通股向流通股的轉變使得大股東與中小股東有了***同的利益指向，因而大股東就有動力也有能力把最優質的資產向上市公司註入，從而形成公司股價與經營業績的良性互動和正向循環，進而使得上市公司和整個市場的制度空間與發展空間都得到極大的拓展。
三是中國經濟高速成長而帶來的增長空間。由於在過去的長時期中，中國股市處於嚴重的畸形狀態，就使得中國股市與整個國民經濟成長出現反向變化，市場的“晴雨表”功能遭到破壞，市場上的投資者也虧損累累。2006年以來中國股市的最重大變化，是市場運行與國家的匯率走勢、貨幣政策和發展趨向真正建立起了內在的和有機的聯系，使得中國股市的投資者開始真正分享國家改革與發展的豐碩成果。中國經濟的高速成長將給上市公司提供大顯身手的廣闊舞臺，再加上上市公司所得稅稅率的大幅降低，這將使中國股市上市公司有條件對投資者提供更豐厚的回報，並且會使市場對投資者的吸引力與凝聚力得到進壹步增強。
市場運行的三重警示
如果說，中國股市的長期牛市會給投資者提供獲得收益的巨大機會的話，那麽要把投資機會轉化成投資收益，還需要對市場有更為深刻的把握和更加長遠的眼光。從市場運行的角度來看，牛市發展初期的齊漲齊跌局面將逐步結束，市場運行與市場監管都將面臨著更為復雜也更難把握的新的階段。
市場走勢的三重警示。2007年的中國股市，將面臨著與以往不同的新的特點。壹是市場的波動幅度與波動頻率都將進壹步加大，這就意味著選股難度的增加和投資風險的放大。二是市場的“二八現象”會進壹步加劇，“寵兒”會進壹步受寵，“棄兒”會進壹步被棄，對於那些業績不佳從而得不到機構關註而非流通股轉換而來的流通股又面臨集中上市的個股來說，其價值中樞的下移空間很可能會高於上漲空間。三是板塊效應會逐步遞減，題材效應會成為主流。2007年，人民幣升值的題材、股權激勵的題材和整體上市的題材將會在市場上產生廣泛而持續的擴散效應，成為新壹年中國股市的發展主流。
市場發展的三重警示。市場走勢的長期看好並不意味著市場風險的減少或消失，相反，在牛市中，必須對市場運行中的趨勢性因素與偶發性因素保持必要的認識和充分的警惕。在我看來，這壹輪牛市的結束，將會是中國經濟發展的內外環境出現轉折性變化，這種變化將主要體現在三個方面：壹是對外貿易出現逆差從而導致人民幣升值的步伐大大放緩甚至停止；二是中國經濟增長中出現拐點，從高速成長轉變為中速成長或低速成長；三是國際股市出現轉折性暴跌，引發香港股市和H股出現連鎖性反應從而給A股市場帶來巨大的負面影響。這三個方面中的任何壹個方面的出現，都會是這壹輪牛市的轉市信號，在這些因素沒有出現時，市場的牛市進程就會延續而不會反轉。
市場監管的三重警示。2007年，市場的發展將對管理層的智慧與能力構成考驗。如果說，2006年的牛市博得的是滿堂喝彩的話，那麽，在2007年，有關各方會不會對牛市的評價由正面轉向負面，則是我們必須面對也必須警示的現實而又重要的問題。在這方面，我認為必須把握三個方面的基本要點：
壹是，牛市的形成和深化是中國經濟改革與發展的最主要成果，也是在中國建立和諧社會與和諧經濟的最重要和最基本的條件。壹個與國民經濟整體發展趨勢背道而馳、讓投資者血流成河的市場既不應成為中國股市的常態，更不能成為中國股市的標誌。這壹輪的牛市是中國股市的投資者在付出巨大代價和慘重犧牲換來的，股權分置改革的進程還遠沒有完成，如果牛市的進程不能延續，那麽股改就會半途而廢，股民所付出的巨大代價就會付諸東流。
二是，買者自負原則是市場投資的基本原則，也是市場監管的基本原則。股票市場是壹種激情大於理智、矯枉必然過正的市場，在這個市場上，出現壹些過熱、過頭的現象不足為奇，不能以此為依據，對市場做出不正確、不正當的甚至不正常反應，也不能讓“政策市”或“政策市”的變種卷土重來，更不能把新股發行當作調控股市的籌碼，對股市運行進行超經濟的行政幹預。必須看到，在全流通的市場上，市場本身會形成對過激和過頭行為的矯正機制，管理層不應該也沒有必要越俎代皰，去做本來就不可為實際上也不能為的事情。
三是，資源配置機制的形成和作用是中國股市的發展主題，也是政府與管理層在牛市中需要濃墨重彩地加以演繹的重大課題。也就是說，在市場的發展中，政府與管理層關註的焦點，不應該是股價指數的變化，而應是機制的形成與作用。離開資源配置機制的建立這壹主題和課題，市場監管就會出現走偏和變形，曾經讓整個市場付出慘重代價的股權分置改革也會因此而失去其應有的現實意義與積極意義。