壹、HTC的背景
宏達公司是壹家成立於1988的電氣股份制企業。1994年3月，經中國證監會批準，宏達公司上市。公司的經營範圍很廣，包括電視產品、空調產品、電子醫療產品、電力設備、機械產品、數碼相機、通訊和電腦產品。但彩電是HTC的拳頭產品，在國內長期占據領先地位。
1997左右，HTC通過大幅降價的策略，確保了在國內彩電市場的領先地位。未來幾年，隨著競爭對手競相降價，利潤空間越來越小。為了擺脫這種不利局面，HTC急於開拓國際市場，尤其是美國市場，通過國內和國際兩個市場的發展來降低經營風險。
二，應收賬款危機的始末
應收賬款危機的發生
從1996開始，HTC的應收賬款迅速增長，從1995到1900萬元增長到2003年的近50億元，應收賬款占總資產的比例從1995年的0.3%增長到2003年的23.3%。2004年，HTC計提壞賬準備365，438+000萬美元。到2005年第壹季度，HTC的應收賬款為27.75億元，占總資產的65，438+08.6%。
宏達公司的應收賬款不僅大幅增長，而且應收賬款周轉率逐年下降，從0999年的65，438+4.67%下降到2005年壹季度的65，438+0.09%，明顯低於彩電行業其他三家上市公司。
巨額應收賬款使經營活動產生的現金流量凈額大大減少，從1999的30億元減少到2002年的-30億元。截至2004年底，其經營活動產生的現金流量凈額為7.6億元。
65438+2004年2月底，HTC宣布因計提大額壞賬，今年將面臨重大虧損，震驚了投資者和中國家電行業。受專利費和美國對中國彩電反傾銷因素的影響，HTC的主要客戶美國進口商KR公司損失很大，很難全額支付給該公司。KR是HTC最大的債務人，應收賬款金額達38.38億元，占應收賬款總額的96.4%。在此基礎上，公司決定對該筆應收賬款計提壞賬準備。當時估計壞賬準備最高約為365，438+0萬美元。
另外，截至2004年2月25日65438+，HTC委托南方證券的國債投資余額為65438+8.28億元。由於南方證券目前資不抵債，根據審慎原則，擬對委托國債投資余額全額計提減值準備。HTC 2003年凈利潤為2.6億元。按照這個標準，HTC需要承擔這筆債務至少10年。10年上市第壹次虧損，留下了10年的債務。短短幾天，HTC股價下跌近30%，總市值損失超過30億元。2004年上半年，HTC的凈利潤只有6000多萬元。
由此可見，HTC巨虧的罪魁禍首是美國經銷商——KR公司。美國KR公司成立於1997，是美國三聯公司、香港海洋公司和原鎮江姜夔公司的合資企業，JL任董事長。自2001年7月起，HTC連續向KR公司發送其彩電。然而產品出去了，貨款卻沒有收到。被美國《時代》雜誌評為2002年全球最具競爭力企業家的KR公司經理JL，總是以質量問題或未收賬款為借口拒絕向HTC付款或欠款。
HTC 2003年和2004年的年報都顯示KR欠HTC近40億元的應收賬款。2004年3月23日，HTC公布的2003年年報披露，截至2003年底，公司應收賬款為49.85億元，其中KR應收賬款為44.46億元。2003年3月25日，HTC公司公布的2002年年報顯示，HTC公司實現收入6543.8+025.9億元，凈利潤6543.8+075億元，但經營性現金流為-29.7億元，這是HTC公司自編制現金流量表(654.38+0998)以來，經營性現金流首次為負。截至2002年底，HTC的應收賬款仍達42.2億元，其中未收回的應收KR賬款達38.3億(4.6億美元)。兩者對比，應收賬款不降反升。同時，HTC的存貨超過70億元，其中31.2億元為庫存商品，22.56億元為原材料。令人不解的是，KR雖然欠了這麽壹筆巨款，但年報中卻沒有特別提醒，既沒有監事會的報告，也沒有會計師事務所的財務報告。
這些數據在HTC今年第壹季度的季報中發生了變化。其中，公司應收賬款減少到45.72億元，但存貨從年初的70億元增加到78.84億元，沒有出現危機。
在KR和HTC的交易中，所有的賒銷都要經過保理程序。KR、保理公司、HTC公司簽訂協議後，保理公司會通知沃爾瑪等零售商不要直接向KR付款，而是將貨款交給保理公司，由保理公司按照10%和90%的比例在KR和HTC公司之間分錢。KR公司表示，對於沒有進入連鎖超市的商品，KR向HTC提供了支票擔保，這些商品的數量非常少。換句話說，HTC收回貨款有兩種方式:保理程序和KR支票擔保。在這方面，在國際貿易中，買方支票擔保對賣方的保護程度與通常使用的信用證完全不同。支票保函的有效性取決於買方的信用和資金賬戶，銀行不承擔付款責任。
2002年HTC與KR的總貿易額為5億美元，其中2億美元未收回。從報表上看，KR所欠債務從年初的4000萬美元增加到年底的4.6億美元。從HTC對KR的巨額應收賬款來看，HTC的出口收入基本都是通過KR實現的，HTC可能是為KR代工，也可能是買斷HTC的彩電，也就是說HTC的貨款能否收回與沃爾瑪等零售商無關。根據39761000臺彩電的出口和55.4億元的出口收入推測，HTC出口的彩電應該是低端產品(平均每臺不到1400元)。為了防範沃爾瑪可能破產帶來的風險，HTC和KR都向保險公司投了保險。如果保理公司在兩個月內收不到貨款，保險公司會賠付。但實際上KR支付的平均回收期肯定是兩個月以上。2002年，宏達公司收回貨款4000萬美元。根據報表附註，截至2002年3月10日，已收回KR付款8906萬美元，另有10199萬美元票據正在收款中。在2003年的中期報告中，HTC解釋道:“根據公司歷年的經驗，賬齡為1年的應收賬款壹般可以在次年收回。”但在2003年年報中，HTC披露KR公司欠款金額在1年內為3512萬元，1 ~ 2年為9.33億元。這個數字引出了壹個問題，9.33億元的貨款是否屬於HTC、KR和保理公司簽訂的協議，如果是，為什麽超過1年還收不回來？同時，由於委托理財出現問題，HTC的2億元資金被暫時凍結。
事實上，HTC已經對KR超過1年的應收賬款計提了9000多萬元的壞賬準備。2003年，HTC主營業務利潤為3.02億元，9000萬元的壞賬準備無疑大大侵蝕了公司的盈利能力。應收賬款和存貨合計11.99億元，占總資產的56%，占凈資產的91%，將影響公司的資產質量。由於出口美國的道路被堵死，HTC原計劃出口美國市場的彩電可能會大幅貶值。實際上，2004年6月5438+2月31的壞賬準備達到了2611155059元。顯然，按照HTC今年的利潤水平，是無力支撐這種高成本的。
尋求解決危機
羅馬不是壹天建成的HTC被KR拖累不是壹朝壹夕的事。早在2003年3月5日，就有媒體報道稱，KR與HTC的業務關系可能會讓HTC蒙受損失。不過HTC並沒有緊急剎車。KR應收賬款事件後，HTC管理層已經決定對HTC進行脫胎換骨的“甩包袱”，讓其在2005年輕裝上陣，因此每年都會從KR應收賬款中計提26億元壞賬。新管理層不希望這壹負擔對HTC造成更持久的影響。2004年下半年，HTC壹度計劃在孤註壹擲中收購KR，重啟國際化戰略。而接收KR的代價就是KR的4.7億美元的支付。對於KR來說，4.7億美元首先是償付能力的問題，KR壹次性拿出這麽多現金是相當困難的。就算有，KR也會想辦法違約。KR的還款之路已被證明是行不通的。以4.7億美元的代價接手KR進入北美市場，可能是勝利，也可能是無奈之舉。收KR至少有兩個好處。第壹，借助對KR的收購，HTC在國際化方面取得了長足的進步。二是解決KR的欠款問題，輕裝前進。
HTC在印度尼西亞也有類似的經歷。早在2000年，HTC就開始通過與印尼當地廠商合作的方式向印尼出口，由印尼廠商生產產品，HTC進行代工。同時，這個廠家也銷售自己的品牌產品。合作壹段時間後，印尼合作夥伴欠HTC壹大筆錢。最終的結果是HTC收購印尼合作夥伴，擁有印尼合作夥伴在東南亞的銷售網絡。在強大的銷售網絡支持下，HTC的產品大規模進攻印尼，包括彩電和空調。到現在，HTC的空調和彩電已經占據了印尼的大部分市場，印尼的市場是東南亞最大的，占據了印尼市場，占據了東南亞的制高點。
雖然KR事件和印尼事件不太壹樣，但它們是有可比性的。HTC接手KR後，將利用KR現有的渠道和產業上下遊資源，在美國銷售KR品牌產品。壹個背景是KR是美國中低端市場家用電器銷量最大的品牌，有相當的影響力。收購完成後，現在KR不會有問題，因為HTC面對的是沃爾瑪等零售商，即使拖欠貨款也不會像現在這麽嚴重，就像HTC和蘇寧、國美的合作壹樣，省去了KR麻煩的中間環節。
但這仍然是壹個想法。對於HTC來說，如何迫使KR就範是當時最大的考驗。如果成功，HTC將成功渡過這壹難關。當時HTC並沒有在美國對KR提起訴訟，只是考慮到漫長的跨國訴訟對HTC來說風險更大。因為根據HTC和KR簽訂的協議，根據屬地原則，所有訴訟都必須在美國進行，判決的執行也必須在美國進行。
從5438年6月到2004年10月，JL因涉嫌票據詐騙被四川警方刑事拘留，這也意味著HTC對KR徹底失望。為盡可能追回貨款，減少損失，HTC於2004年6月5438+2月04日向美國洛杉磯高等法院起訴KR公司，稱KR公司違反債務償還協議，逾期兩次未履行分期還款義務。要求被告美國KR公司償還貨款4.72億美元(約合人民幣40億元)(含利息和逾期罰款4.843億美元)、律師費、訴訟費等。，並要求法院發布禁令，禁止KR轉移資產、刪除或銷毀賬本，同時允許HTC查明KR的財務狀況。通過司法程序核實KR的財務和經營狀況，以進壹步解決KR公司的欠款問題。雙方的焦點在於KR公司在2003年為HTC開出的37張支票是否為空頭支票，這將決定KR是否涉嫌票據詐騙。但針對該公司的訴訟，KR於2005年6月65438+10月65438+4月在洛杉磯高等法院對HTC提起反訴，稱HTC的預虧公告和媒體報道在美國CES(消費電子展)前損害了其商業信譽，要求賠償。針對這壹反訴，HTC認為，預虧公告是公司依據中國法律做出的，公司並未向新聞媒體發布有損KR商業信譽的言論。
HTC、律師、會計、司法部門的相關人員進入KR，開始詢問公司的財務狀況和經營狀況。通過長期的調查，HTC拒絕了“通過接管KR資產獲得KR股權來討債”的方案。HTC在調查過程中發現，作為壹家私營企業，KR在財務方面並不透明，很難判斷KR公布的財務狀況與實際財務狀況有多遠。現在的問題不是KR的資產抵押了多少，而是KR除了這些資產還有多少償付能力。根據國際信用調查機構鄧白的數據，KR的凈資產與其銷售額相比少得可憐。此外，根據其歷史記錄，KR是壹家陷入困境的企業。自2001以來，涉及多起商業糾紛。包括銀行、供應商、運輸商和保理商在內的許多交易對手致函KR，要求抵押貸款。KR已經抵押了大量資產，有些資產甚至被重復抵押。此外，在調查過程中發現，KR及其合作夥伴大部分存在債務逾期。HTC擔心這樣接手KR的股權後，在接手KR的資產的同時，會陷入KR的另壹個巨大的“或有債務”陷阱，同時還要為KR承擔無休止的訴訟。
據了解，KR擁有65，438+000名員工，產品覆蓋北美超過20，000家零售店，包括BestBuy和CricuitCity。KR在美國站穩腳跟的壹個標誌就是建立了穩固的銷售渠道。另壹方面，KR在美國已經很有名氣了。而KR公司近年來之所以在美國市場異軍突起，是因為它從中國大量進口DVD、彩電等家用電器，然後以有競爭力的價格賣給美國著名的連鎖超市。而這兩部分已經是KR最有價值的東西了。在HTC的預虧公告中，預計可收回賬款為6543.8美元+0.5億美元，這極有可能是基於對KR包括品牌在內的資產價值的整體估計。
宏達公司對外界表示，公司目前的主要任務之壹是盡可能收回貨款。2005年3月27日，HTC披露已從KR追回近6543.8億美元。
2005年7月18日，KR旗下港股上市公司ZH公司發布公告稱，KR及其控股股東JL已將ZH公司的全部股份抵押給HTC，作為應收KR款項的擔保。被KR近40億元應收賬款拖累的HTC，似乎得到了壹個好消息。
2005年7月18日，在港上市多日的ZH公司發布公告稱，控股股東KR和JL根據《證券及期貨條例》作出最新利益聲明:將分別持有ZH公司65438+6500萬股(51.94%)和5770萬股(1865438)。KR的主要經營範圍在美國，JL是其創始人，持有KR 52%的股份；ZH公司是JL的港股上市公司，宏達公司是ZH公司的供應商。目前雙方無應收或應付款項。ZH公司繼續停牌。港交所數據顯示，ZH公司法人股6543.8+0.2億股，已發行股3654.38+0.8億股。面值0.025港元，市值4.5792億港元。而ZH公司的凈資產值僅為654.38+07882萬港元，利潤僅為654.38+0.3萬港元，每股收益為0.041。以此計算，KR和JL在ZH公司的市值分別約為2.38億港元和0.83億港元，兩項合計只有321萬港元。但從資產凈值來看，這兩項的抵押僅值65，438+0260萬港元。與HTC近40億元的應收賬款相差甚遠。
2005年7月，雙方達成協議，KR向HTC提供三部分資產抵押，作為其部分欠款6543.8美元+0.5億元的擔保。KR抵押的三部分資產，壹是KR公司的房產抵押擔保；二是KR及其總裁JL持有的香港創業板上市公司ZH公司股權擔保；三是KR商標擔保，三部分資產抵押登記手續當月完成。
2005年9月，HTC董事會公告顯示，在欠KR的4.675億美元中，只有654.38+0.5億美元可以從KR收回，也就是說還有365.438+0.75億美元(26億人民幣)的欠款無法收回。這個數字高於HTC從1999到2004年的利潤總和。由於HTC應收賬款數額較大，回收難度較大，HTC之前凈資產6543.8+04億元的存貨近90億元，就是這樣的財務狀況。HTC後續發展堪憂。2005年初，HTC通過銀行融資獲得了30億元的綜合授信額度，但幾年來HTC仍然被應收賬款管理失敗所困擾。
第三，宏達公司應收賬款管理分析
(壹)財務人員的思維:應收賬款的處理策略
應收賬款是反映上市公司經營能力和真實盈利狀況的重要指標之壹。投資者更關註上市公司賬面利潤的增減，而不太關註賬面利潤的真實性和可靠性。目前我國上市治理還比較薄弱，很多上市公司的賬面利潤和實際納入囊中的利潤往往相差很大，尤其是壹旦出現應收賬款壞賬和提前計提不足，當年的實際利潤往往會出現較大波動。
應收賬款壞賬準備的比例通常會隨著年限的增加而增加。國外壹般對期限在三年以上的應收賬款計提100%的壞賬準備，但目前我國上市公司平均計提比例為68.35%，沒有強制計提比例。這就造成了部分上市公司通過不確定的計提比例，隨著應收賬款的增減調整利潤，大部分呈現虛增利潤。壹旦計提比例提高或全額計提，或壞賬實際發生，往往會導致上市公司突然虧損或利潤大幅下滑。應收賬款管理存在隱憂的上市公司有三種:壹是應收賬款金額較大且未提前足額計提壞賬準備的上市公司；二是三年內其他應收款金額較大、壞賬準備不足的上市公司；第三，應收賬款占上市公司主營業務收入的比重較高。上市公司應收賬款帶來的投資風險往往讓投資者措手不及。
宏達公司低估了KR應收賬款可能存在的風險。據此，公司董事會決定對該筆應收賬款按照更為謹慎的特定辨認法計提壞賬準備，並根據會計估計變更進行相應的會計處理。在2004年6月5438+2月的公告中，宏達公司表示準備按365，438+0，000，000美元的比率對KR應收款項計提壞賬準備。然而，HTC近壹半的應收賬款仍面臨風險。財務人員要在暴露風險時分析應收賬款的風險水平，預測這部分應收賬款的違約概率。
根據應收賬款的違約概率預測，財務人員制定了應收賬款的處理方案。除了積極催收應收賬款，財務人員可以考慮是否對應收賬款進行保理，即企業將應收賬款以壹定的折扣賣給銀行，獲得相應的融資資金。
根據應收賬款的違約概率預測，銀行設定了應收賬款保理業務的折現率。應收賬款違約概率越大，應收賬款保理貼現概率越高，HTC應收賬款回籠現金越少，虧損越多。
財務人員必須清楚地預測應收賬款的違約概率，以便決定是否將應收賬款列為應收賬款，以及公司從應收賬款中回收現金的最合適的折現率。
巨額應收賬款嚴重影響了HTC的現金流。財務人員在分析最合適的應收賬款折現率時，還必須考慮根據既定的應收賬款折現率回收現金金額。為了彌補公司的營運資金缺口和籌資成本，財務人員需要權衡應收賬款的折現率和籌資成本。