6月1998，10，此案在北京市壹中院正式開庭，受審者為瓊民源董事長馬玉河。從1996年初到1997二月底，“瓊民源”逐漸從股市“最大黑馬”中脫穎而出，成為“最大騙局”。165438+10月12日，北京中院作出判決:“瓊民源”董事長馬玉河被判處有期徒刑三年。至此，中國股市史上最大的股市神話宣告結束。
1996，“瓊民源”因其虛假年報嚴重誤導投資者，導致股價短時間暴漲，大量投資者高位套牢，構成中國證券史上最嚴重的證券欺詐案。因此，公司重組成為中國證券市場的壹項艱難的實驗。
“瓊民源”事件讓“瓊民源”65438+多萬股民成為股市壹幕幕無奈的看客，幾乎都經歷了期待、希望、失望、無望的精神磨煉過程。作為創始人的馬玉河是如何成為成千上萬人噩夢的制造者的？這壹切是如何開始的？
拔地而起的“股市神話”
1996開始的時候，深市還在無盡熊跡的陰影中。指數壹度被打至1000點下方，隨後開始全面反轉，以3倍的漲幅位居全球股市之首。隨著香港回歸中國的臨近，深圳深受投資者的關註。而且宏觀經濟有所好轉，通脹逐月下降，推出金融利好已成定局...
隨著股市的升溫，指數緩慢攀升，大量普通人開始湧入股市。深圳不失時機地豎起深發展的大旗，用更廣闊的市場不斷跨越歷史上的交易密集區。與此同時，壹批多年被視為“垃圾”的股票也開始走上“價值回歸”之路。壹天百分之幾十，但幾天內股票到處翻倍。人需要賺大錢，市場需要大黑馬。
就在人們壹方面追求優異的成績，壹方面尋找黑馬的時候，壹只被埋沒在眾多垃圾股中很久的股票，在被壹些看不見卻很強大的手掌精心把玩之後，突然大放異彩。這就是被市場人士稱為“創造1996中國股市神話”的“瓊民源”。
之所以被稱為“神話”，完全在於壹種簡單直觀的比價關系。“瓊民源”在4月1996之前處於最低點，股價只有2元左右。在市場轉好進入牛市後，“瓊民源”隨著大盤回歸價值。到6月份，股價已經翻了壹倍。由於幾年的熊市，市場上這種“被低估”的股票不在少數，漲壹兩次也不稀奇。但經過壹個月的盤整，從7月1開始，“瓊民源”4.45元起步。在近四個月的單邊上漲中，其股價早已指向20元，翻了壹倍。此時，“瓊民源”突然從壹只無人光顧的垃圾股躍升為人們追捧的藍籌股，甚至取代了深發展的龍頭地位，成為啟動深交所做強和“低價股革命”的先行者。至此，創造了壹個令人矚目的“股市神話”。
市場炒作，“價值發現”
1996上半年，在SDB“價值回歸”的示範效應下，幾乎每只股票都無壹例外地走出了低谷。此後，市場炒作的題材似乎進入了壹段時間的真空，市場渴望找到壹個新的也能激發人氣的“龍頭”。幾乎與此同時，在主力的鼓動下，市場已經拉起了“價值發現”的大旗。任何可用的主題都可能被壹個吸引人的光環所覆蓋。
主力在努力編織各種概念的同時，也在不遺余力地尋找資質尚可的“黑馬”。“瓊民源”發掘出來後，給它戴上的光環是最多的，也是最輝煌的。如“虧損概念股”、“資本概念股”、“農業概念股”、“地產概念股”、“高科技概念股”、“高速成長概念股”甚至莫名其妙的“關系概念股”等等。可以說，任何概念都顯示了“瓊民源”獨特的“優勢”和可能的“高收益”。
《瓊民源》在壹系列驚人之舉中又添了更為醒目的壹筆。1997 65438+10月22日，公司率先發布1996年報。這份名為《出道》的年報赫然在列:每股收益0.867元，凈利潤同比增長1290.68倍；分配方案為每10股轉增9.8股。年報壹出，市場震驚，股價隨即創出26.18元的新高。有歡呼雀躍的人，有躊躇滿誌的人，有痛恨見識不足的人，都手心冒汗了。壹些頭腦清醒的人不解:瓊民源如此驕人的業績，利潤從何而來？
三大違規
在證監會公布的“瓊民源”案調查結果中，提出了虛報利潤、虛增資本公積金、操縱市場三大違規行為。
-關於虛報利潤。公訴機關查明，“瓊民源”在未取得土地使用權的情況下，未經國家有關部門批準，通過與關聯公司及他人簽訂的合作建房、權利轉讓等無效合同，編造虛假收入5.66億元。這些虛假收入都來自北京民源大廈。民源大廈是由瓊民源、北京制藥廠、香港冠聯房地產公司、龔景房地產公司和北京富群新技術開發公司聯合開發的房地產項目。其中，北京制藥廠提供土地，香港冠聯房地產公司是投資方之壹，另壹合作方富群公司是瓊民源的第二大股東。民源大廈項目已經停工。正是這個爛尾工程，在1996年末為瓊民源帶來了總計5.66億元的收入。
-關於虛增資本公積金。“瓊民源”1996年報宣稱其資本公積金增加6.57億元，主要系部分土地重估所致。公訴機關認為，所謂的6.57億元資本公積金，是瓊民源在未取得土地使用權、未經國家有關部門審批確認的情況下，編造的4個投資項目的資產評估，違反了相關法律法規，構成嚴重虛假陳述。
-關於操縱市場。據證監會調查，瓊民源控股股東民源海南公司曾在1996中期報告發布前，聯手深圳有色金屬財務公司大量買入瓊民源股票，並在1997年3月前大量賣出，獲取巨額利潤。
重組過程
數據顯示，“瓊民源”賬戶調整後，總資產從近26億元變為約65438+億元，凈資產從20多億元變為近8億元。由此可見，“瓊民源”以任何方式進行“資產重組”的可能性為零。
案件審理結束後，“瓊民源”開始進入重組階段:
首先是股權轉讓。1998 165438+10月20日，北京市政府批準將民源海南公司持有的瓊民源38.92%的國有法人股轉讓給北京市住房開發建設集團公司(以下簡稱“北京市住房總公司”)。
二是召開第壹次臨時股東大會。1999 1.5，“瓊民源”臨時股東大會在深圳召開。選舉產生了新壹屆董事會和監事會，聘請了北京京都會計師事務所和德威資產評估公司對“瓊民源”資產的財務狀況進行核查，並授權新壹屆董事會進行公司重組。
三是召開第二次臨時股東大會，確立公司重組“發起設立、定向增發、等額換股、增發”方案。
第四，瓊民源上市終止，北京市住宅總公司聯合其他法人股東* * *，對瓊民源進行了“二次創業”。公司重組換股完成後，瓊民源董事會將向中國證監會申請瓊民源終止上市。“瓊民源”終止上市後，在北京市政府等政府部門的支持下，開始了“二次創業”。
重組總體方案評估
“首發、定向增發、等額換股、增發”是中國股票市場的壹項創新，展現了壹種全新的重組模式。本次重組保留了重組公司法律主體的連續性，原公司的債權債務不變，避免了目前廣泛使用的資產置換方式中遇到的債務轉移、再融資等問題，為不良資產企業在重組後繼續發揮作用、有效改善經營提出了可行的發展思路和具體措施。換股方案兼顧了各方利益，解決了重組面臨的難題。
壹是對“瓊民源”社的社會公眾股東進行補償。通過“等價換股”，將社會公眾股東由每股可變現凈資產僅為0.032元的“瓊民源”變更為0998年預計凈資產為2.21元的新設公司股票。考慮到中關村在二級市場的定價，社會公眾股已經得到了很好的補償。
第二，北京居民總是得到以下好處。壹是通過此次重組，實現上市，投入優質資產，打通融資渠道，實現對上市公司中關村的控股，通過資本運作實現集團進壹步發展的戰略目標。二是大幅提升企業知名度。三是為政府分憂，為社會穩定做貢獻。作為此次公司重組的主體，北京住宅總公司承擔著巨大的風險。重組方案設計始終把保護和補償社會公眾股東利益、維護社會穩定放在首位，為京住總公司和中關村塑造了良好的社會形象。
第三，對於中關村的發展，確立了中國資本市場“中關村矽谷”的概念，七家知名企業共同發起設立公司，為良好的公司治理結構建設和高科技項目引進奠定了雙重基礎。
然而，這次重組也暴露了中國證券市場的壹些深層次問題。上市公司、監管機構、中介機構、投資者等市場參與者如何分擔虛假上市和虛假信息欺詐造成的損失？如何科學界定各方的責權利？等壹下。雖然“瓊民源”保留了法律主體地位，但通過股份交換，“瓊民源”的股東成為了中關村的股東，獲得了投資補償。優勝劣汰是證券市場資源配置的結果和形式。如果投資者不能真正退出市場，承擔投資風險，無疑會嚴重影響證券市場配置資源的效率。
“瓊民源”案終於告壹段落，但它對中國證券市場的影響遠未結束。如何看待、思考和吸取“瓊民源”的教訓，是規範中國證券市場必須面對的課題。