1.英國基金的發展歷程及現狀
作為壹種服務於普通大眾的社會化理財工具，基金起源於英國，其發展過程如下:
截至2012年末，英國基金業管理資產規模為9388億美元，全球排名第七。按基金分類，單位信托總資產已達2773億美元，數量達到529只，分別占英國基金總資產的13.48%和10%。投資信托基金仍是封閉式基金的主流，僅占基金總額的5%，占英國總資產的3.42%。英國的OEIC比例為35%，僅次於排名第壹、占比47%的開放式養老基金，成為機構投資者、散戶、私人投資者的首選。
從基金投資資產結構類型來看，股票型基金占主導，占比56%，固定收益類基金占比25%，低於全球平均水平，其他投資基金占比不到20%。從銷售渠道來看，其渠道構成也體現出多元化的特點，形成了全方位、立體化的基金營銷體系，主要包括基金公司直銷、銀行代銷、財務顧問、機構賬戶、私人銀行等。
金融危機後，獨立財務顧問(IFA)渠道逐漸取代了銀行的代理銷售。目前，英國共有11000多家理財顧問公司，理財顧問超過3萬人，通過他們銷售的基金占零售總額的80%，占總銷售額的50%以上。
2.英國基金業的發展經驗
(1)自律協會以保護全體投資者為中心，為基金行業的發展做出了重要貢獻。
英國* * *共同基金的具體投資管理實體是各類民間管理協會，如* * *共同基金協會、投資顧問協會、投資信托協會、基金經理協會、證券投資協會等。協會通過對會員的審查進行自律管理。任何從事* *有資金業務的個人或機構，都需要取得* *有資金的會員資格。協會有權取消任何違反規定的會員的會員資格，使其不能再用資金從事* * *的業務。
協會通過風險控制來約束共同基金的投資，有效保護投資者的利益，自律協會的作用有利於維護基金行業的長期穩定和規範；便於政府進行宏觀指導和調控，具有充分的靈活性和彈性。
(2)以市場和投資者需求為導向，為創新提供法律支持，完善市場監管，促進市場穩定發展。英國的經驗表明，契約型基金的發展離不開外力的規範和監管，各項制度和規定是保證基金良好資本市場健康發展的前提。
(3)鼓勵、培養和監督獨立理財顧問，促進了基金理財向個人投資者的普及。
為確保IFA建議的客觀性和中立性，英國金融服務管理局(FSA)要求其監管下的投資咨詢公司和獨立財務顧問都必須具備有效的內部投訴處理程序，並通過實施獨立財務顧問的分級資格管理和保證金制度等措施，使財務顧問在向客戶推薦產品時能夠充分了解其需求和投資情況，匹配其風險預期，並提供書面報告。發達的獨立理財顧問渠道是英國基金市場高度發展的原因之壹。
3.英國基金業發展的啟示
* * *與受托人的基金治理結構存在矛盾。根據英國1986金融服務法案第81節的規定，傳統信托法中受托人的職責由信托基金中的基金管理人和基金托管人共同承擔。基金管理人是信托基金的管理受托人，基金托管人是信托基金的托管受托人。
雖然由於英國模式中“* * *與受托人”的存在，基金份額持有人的權益可以得到壹定程度的保障，但基金管理人與基金資產托管人的權利歸屬卻難以明確，從而產生模糊地帶，難以明確劃分責任。同時，由於管理人不是信托關系的當事人，不受信托法的調整，相應地，投資者對管理人的權利也不受信托法的保護。
二、私募的發展經驗和趨勢
1.私募股權投資
英國私募股權基金的發展有以下特點:
第壹，在英國，有限合夥制私募基金的設立程序比較簡單，不作為企業法人單獨納稅，所以有限合夥制是英國的主流模式。
第二，與美國相比，英國私募股權基金的投資領域更傾向於企業擴張期和管理層收購期，投資項目更傾向於主流行業。
第三，在資金來源方面，銀行是主要供應商，外資也因稅收優惠成為英國私募基金的重要資金來源。
第四，在退出方面，由於歐洲資本市場發展水平不同，上市難度較大，所以私募基金多采用並購或回購的方式。
(1)英國PE發展經驗
第壹，持續的優惠政策極大的促進了PE的發展。優惠政策主要包括推出信用擔保計劃、放寬投資管制、制定鼓勵風險投資的稅收政策等。
第二，PE市場監管以行業自律為主，法律監管處於次要地位。英國1986的金融服務法案也在自律的基礎上建立了兩級監管體系，直接管理私募基金的自律組織是英國私募投資基金協會。由於寬松的環境和政策，再加上嚴格自律的傳統(嚴格的協議和章程)，英國私募基金可以自由發展，規範運作，成本較低。
(2)英國體育的發展趨勢
壹是完善多層次資本市場體系，大力發展PE項目退出和交易的場所。1995年6月，倫敦證券交易所成立了二板市場(AIM)。主要特點是上市標準低，但公司信息充分披露並公開，投資者可自行選擇。AIM只有40條規則，簡潔明了但必須嚴格遵守。
此外，還有非上市股票市場(OFEX)，這是壹個非上市公司的股票交易市場，為更多的初級中小企業提供融資服務。其目的是為那些未在倫敦證券交易所主板上市的公司建立壹個市場，或旨在出售其股票和籌集資金。通過市場培育，在OFEX上市的公司可以根據相應的規則進入AIM交易。
(2)加強風險監控。
最近英國很多大公司被私募公司兼並，銀行大量貸款給壹些私募公司的做法引發爭議。由於私募股權公司在英國經濟中的重要性越來越大，市場上出現了濫用金融工具、過度使用杠桿效應等現象。
為了遏制這壹趨勢，2008年，英國金融服務管理局開始監控銀行對私募股權公司的貸款。並且金融危機後，英國更加重視對私募股權基金的監管，應該建立高標準、有針對性的私募股權基金信息披露制度。
(3)加快向新興市場國家拓展。
2008年金融危機後，越來越多的英國股權投資集團看好新興市場國家，尤其是亞洲和中國的投資機會，紛紛在重點城市設立辦事處，積極拓展項目，希望提高投資比例，以分享這些國家高增長帶來的收益。
2.對沖基金
(1)對沖基金的發展現狀和經驗
倫敦是僅次於紐約的第二大“對沖基金”中心，總部設在倫敦的對沖基金有75家，管理著全球約20%的對沖基金和歐洲80%的對沖基金。倫敦目前作為對沖基金的地位得益於:
第壹，本地專業知識；
二是貼近客戶和市場，資產管理行業強；
第三，完善對沖基金的配套服務。倫敦也是對沖基金服務的領先中心，如管理、主要經紀、托管、審計和經紀服務，具有獨特的地理優勢。大約壹半在倫敦的歐洲投資銀行通過倫敦展示他們的業務。
(2)對沖基金的發展趨勢
第壹，對沖基金客戶主體機構化。
隨著對沖基金行業的擴張，其投資者結構也發生了新的變化。近年來，機構投資者取代富裕家庭成為對沖基金的主要投資者，投資者結構呈現機構化趨勢。機構投資者的投資已經占到對沖基金總資產的30%。數據顯示，近40%的主權財富基金已經投資或將投資對沖基金。隨著機構投資者對對沖基金行業投資的快速增加，對沖基金的規模將繼續快速擴大。
二是監管更加嚴格。
2007年6月，英國政府率先宣布對對沖基金進行正式監管。對沖基金標準管理委員會於2008年6月5438+10月成立並公布。對對沖基金的監管以加強信息披露、靈活監管措施和文明投資者三大支柱為基礎，通過信息披露、估值限制等措施拓展對沖基金行業監管的廣度和深度。
第三，對沖基金的地區分布向離岸地區轉變。目前，超過50%的對沖基金註冊在開曼群島、英屬維爾京群島和百慕大等離岸司法管轄區，以獲得稅收優惠和操作便利。
第四，大量對沖基金成立，並逐漸成為對沖基金最重要的投資者之壹。
與純對沖基金相比，FOHF(對沖基金的基金)有以下三個優勢:
第壹，通過對沖基金基金投資多個對沖基金，可以分散風險；
第二，可以投資不接受新投資的對沖基金，因為很多對沖基金不接受新投資者(也就是合夥人)，而是接受對沖基金基金；
第三，封閉期到期前可以申請特許贖回，這是對沖基金區別於普通投資者的另壹項特權。
正是由於這些優勢，對沖基金成為投資者和對沖基金之間的橋梁，極大地促進了對沖基金的發展。
3.房地產投資
(1)英國房地產投資信托基金的發展現狀及經驗
2005年，英國政府發布了REITs立法草案，標誌著REITs引入英國。截至2013，1年6月，共有25只REITs***在倫敦上市，總市值為275.58億英鎊。其快速經驗有以下幾點:
第壹，交易所的合理安排保證了REITs的流動性。
倫敦是領先的國際房地產融資中心，房地產市場活躍。同時，倫敦證券交易所也是全球最大的交易所之壹，保證了REITs良好的流動性，通過REITs間接投資房地產比直接投資更方便。另外，倫敦證券交易所的交易成本很低，比如印花稅只有0.5%，而房地產交易的印花稅卻高達4%。
第二，REITs的成功需要政府政策的大力推動。
2012年6月，REITs制度的重大變革開始生效，包括取消REITs占租賃物業2%的入門費，降低REITs發行人和投資者的準入門檻，這將有助於吸引國際資本，提高投資者的稅後收入，樹立國際REITs品牌，對增強REITs的吸引力具有深遠意義。
再次，房地產投資信托基金的盈利能力是房地產投資信托基金成功的關鍵因素。英國REITs對投資者的節稅效應是REITs快速發展的重要原因。
(2)英國房地產投資信托基金的發展趨勢。
金融危機導致投資者避險情緒上升。現金收益概念的投資策略已經成為資產配置的主流之壹。REITs的收益率優於長期公募債券和投資級債券，平均份額利率約為5.5%，也高於其他類型的股票。加上投資標的有穩定的現金流入，因此REITs成為資產配置的重點之壹。
4.資產證券化
英國的資產證券化是隨著英國金融業的高度發達而發展起來的，所有可以寫入合同的現金流都可以證券化。英國的經濟證券化率已經達到200%左右。其以下發展經驗可供借鑒:
第壹，健全的法律體系。最顯著的特點是經濟關系中的利益公平公正。物權至上、債權至上、信用至上的理念在法律執行中得到充分體現。
第二，發達的金融體系。英國國際金融市場的發展依賴於許多在相關領域具有較高專業技能的專業人士的支持，如律師、會計師、精算師、證券專家和其他專業顧問。中央銀行(英格蘭銀行)、商業銀行、投資銀行、眾多外資銀行和各種專業金融公司，以及各種財團和互助協會，都為英國資產證券化提供了可靠的載體和流通空間。
第三，市場規章制度充分滿足金融市場參與者的需求。英格蘭銀行是英國所有授權銀行的主要監管者，壹些銀行的證券和投資活動也受到以證券和投資委員會為首的壹個系統的監管，從而為證券交易提供了壹個有序的市場。公司可以融資，投資者可以買賣證券，投資者可以咨詢專家，準備好壹切必要的財務等材料。
第四，鞏固的社會信用是有序資產證券化的基礎保障。英國的各種銀行和建築協會為客戶提供各種支付服務，包括傳統的基於票據的方法，以及創新的金融產品或金融衍生品。金融衍生品是在未來買賣股票、債券或貨幣市場票據等金融票據的各種合約，分為金融期貨或金融期權。它們有助於更有效的風險管理，即防止或阻止利率、匯率和證券市場的不利變化。
三、參觀公司的感受和體會
1.隨著人民幣國際化進程的加快和跨境資本流動的逐步放寬，建議參照歐洲UCITS的成功經驗，研究制定大中華區同壹基金跨境銷售、運營和監管的“通行證”。
2.從海外經驗來看，大部分另類投資機構的運作方式都是優質的。以公募起家的傳統資產管理公司通過並購開展PE、對沖基金、房地產投資等另類業務，並在集團下設立子品牌。包括此次檢查在內的CVC是花旗資產管理旗下負責私募股權投資的機構，JardineFlemming是摩根士丹利資產管理旗下負責另類業務的機構。建議研究允許國內公募基金公司通過並購涉足私募股權、對沖基金等另類投資業務。
3.從全球和歐洲市場各種協會的情況來看，基本屬於壹種矩陣結構，即不同地區有跨業務的協會，不同業務的協會。協會之間的跨國和跨境交流與合作越來越重要。建議加強與地方協會和監管機構的交流與合作。