相信很多投資者對巴菲特的這個觀點非常熟悉，間接地也成就了ROE指標的地位。
為什麽老先生會看中ROE呢？這個需要從ROE的計算邏輯說起。
ROE = 凈利潤/ 凈資產
從計算公式可以看出，ROE是壹個綜合指標，能全面地反應公司為股東創造價值的能力。
從 資產的角度 ，凈資產是公司股東實際投入的資本，公司總資產-總負債之後的余額，是真正屬於股東的資產。
從 利潤的角度 ，凈利潤反映的是公司綜合利用各項資源的能力。針對ROE進行拆解， ROE = 銷售凈利潤率 * 總資產周轉率 * 權益乘數（財務杠桿） 。
它綜合反映了公司 總資產的利用效率 、 產品的盈利能力 和 借助財務杠桿的能力 ，最後取得的總的收益結果。
而且 ， ROE與公司估值密切相關，高的凈資產收益率，才能支撐高的估值溢價。
也因此，芒格從企業長期價值的角度，也很看重ROE：
按照巴菲特 ROE>20%的標準，A股符合條件的公司，格力電器、貴州茅臺、伊利股份、恒瑞醫藥等，在過去十年股價的年均增長著實是非常驚人。
但是，沒有壹個指標是能完美詮釋壹家公司的，所以，老先生也加了前提：“ 如果非要用壹個指標選股 ”。真正的投資決策中，老先生肯定不僅只看ROE。這源自ROE自身的壹些局限性。
1、凈利潤的偶然性因素ROE的分子是凈利潤，但凈利潤會受很多突發因素影響，
稅率的波動。 2019年全面降稅，企業稅賦會減輕很多，由此帶來的凈利潤增加，並不是源自企業自身實力。
非經常性的損益 。 ST海馬 為了摘帽，要賣掉400套房產，類似的還有 新華都 ，也是依靠賣房產和政府補貼，艱難保殼。再比如曾經的牙膏老大兩面針，和男裝巨頭雅戈爾，常常靠投資收益撐場面。
這些非經常性業務所創造的利潤很難有持續性，也給投資者在看ROE時帶來很大的迷惑效果。所以，在看ROE的時候 ，不能僅看某壹個會計年度的ROE，而是應該針對多年的數據進行連續的分析對比，減少階段性因素對ROE的影響。
2、財務杠桿的風險之前的公式也有提到， 財務杠桿能起到放大資產收益的效果，簡單說，就是公司借錢來賺錢，只要借錢的成本低於賺錢的收益，最後財務杠桿就能為股東創造更高的ROE。但是，過高的財務杠桿會讓公司的財務風險加大，很可能造成流動性危機，比如正急於出售資產的海航。
所以，這也是在看ROE的時候，必須要註意的。需要理解ROE的真實來源，評估背後的財務風險。
3、不適合用於評價虧損企業當企業還處於虧損狀態的時候，ROE就沒有實質性的參考意義。但是，虧損的企業中也有好公司。比如亞馬遜，如今已經進入美股市值前三，在此之前，亞馬遜經歷了長時間的持續虧損，同樣的還有京東，也是多年虧損後才開始盈利。
是投資人認可公司的商業模式，堅信未來能有盈利空間，持續不斷地投入資金，才有了後來的市值和市場地位。
如果單純是用ROE來篩選，那就會錯失這些未來有巨大成長空間的公司。
此外，透過ROE也無法看到 公司的現金流 ，“ 利潤重要還是現金重要 ”是壹個永恒的話題，短期重現金，長期看利潤，但絕對不能只關註其中某壹項。
衡量壹個公司的內在價值，是很復雜的壹件事情，要看 公司當前所處的發展階段，要看公司的賺錢模式是否可持續，更要看公司未來創造現金流的能力， 不是某壹個指標能完全囊括的。這不是ROE的缺陷，而是所有指標本身的局限性。
指標是輔助，更全面的分析體系才是真正理解壹家公司的基礎。
（註：《股市進階入門》總結，僅供學習交流）
第壹，凈資產收益率可以反映企業凈資產的收益水平，但並不能全面反映壹個企業的資金運用能力。全面反映壹個企業資金運作的整體效果的指標，應當是總資產收益率，而非凈資產收益率。
第二，由於各個上市公司的資產規模不相等，因而不能以各企業的收益絕對值指標來考核其效益和管理水平。
第三，由於企業負債率的差別，如某些企業負債畸形，導致某些微利企業ROE卻偏高；而有些企業盡管效益不錯，但由於財務結構合理，負債較低，ROE卻較低。
第四，企業可通過諸如以負債回購股權的方式來提高ROE，而實際上，該企業經濟效益和資金利用效果並未提高。這種考核結果無疑會對投資者的決策產生不良影響。
壹、財報裏邊的ROE是指凈資產收益率，杜邦分析法是描述它關系的很好工具：權益凈利率=稅後利潤/所有者權益=銷售利潤率 資產周轉率 權益乘數。
1、 銷售利潤率 ：代表了公司“自家母雞下蛋”的能力，利潤率越高，“下蛋”越多。
2、 資產周轉率 ：代表了公司“雞多久生壹個蛋”的能力，周轉率越快，“下蛋所需時間”越短，同樣的時間可以比其他“母雞下更多的蛋”。
3、 權益乘數 ：代表了公司“借雞生蛋”的能力。借別人的“母雞”，下了“蛋”分壹些給對方，如果能有剩下的“蛋”，就是公司賺的。
二、杜邦分析法的缺陷1、 分子分母數不匹配 ：銷售利潤率，分母銷售收入包含所有資產（不含無息短債）產生的“蛋”（收入），分母只包括屬於股東的“蛋”（利潤）。
2、 未區分經營活動與金融活動 ：哪些是自家“雞下的蛋”？哪些是借的“雞下的蛋”？沒分開。
3、從企業績效評價的角度來看，杜邦分析法 只包括財務方面的信息 ：“下蛋能力、下蛋效率”：不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以註意，必須結合企業的其他信息加以分析。主要表現在：
對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造：只想“母雞快些下蛋”、巴不得壹天“下兩個蛋”，忽視對“母雞”的“身心 健康 ”關懷、“雞蛋品質和種類”，“母雞”能否長期“下蛋”？能力無法保障。“母雞蛋”能否長期受人們歡迎？沒關註。
財務指標反映的是企業過去的經營業績：過去，人們是自家“母雞孵小雞”，關註“母雞是否每天下蛋了”？現在，時代變了：有專門提供“雞苗”的供應商，他們希望您多買“雞苗”。養“雞”技術提高，同樣面積可以“飼養更多的雞”。“買蛋”的顧客，有些希望“母雞”可以多鍛煉，有些希望“母雞”吃“蟲子或是吃草。”過去的關註點，和現在關註點不同。
有些人給“母雞”吃蟲子、多鍛煉，廣為宣傳，甚至申請了“養雞專利”、註冊商標。專利、品牌等都是無形資產，對提高“養雞廠”競爭力非常重要。絕大多數人給“母雞”吃飼料，這種“雞”在市場上非常多。但杜邦分析法不能解決“養雞專利”、“雞蛋品牌”等無形資產如何估值的問題。
三、如何提高ROE指標？要提高ROE可以有利潤率、資產周轉率、債務杠桿三大方式。在1977年的文章《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》壹文中，巴菲特指出：“為了提高資本回報率，企業需要至少使用下面的其中壹項：
1、提高周轉率：在同樣的時間內每只“雞”比別家的“雞”下更多的“蛋”。
2、提高營業利潤率：同樣多的“雞”可以比人家下更多的“蛋”。
3、廉價的債務杠桿、更高的債務杠桿：每借壹只“雞”需要付的租“蛋”比以前更少。借更多的“雞”。這樣公司剩下的“雞蛋”更多。
總結：下蛋多、下蛋快、借雞生更多的蛋，就是好雞、好農場。營業利潤率高、資產周轉率快、廉價又更高的財務杠桿，就是能給投資者帶來更多回報的優質公司。
ROE肯定是有缺陷的，但眾所周知，股神巴菲特最喜歡這個指標，他曾說過：如果只能選擇1個指標來衡量公司的經營業績，那就選ROE。
ROE計算公式是用稅後凈利潤除以凈資產。
比如，劉強東投100萬，開了壹家奶茶店，壹年後凈賺15萬，那麽這家奶茶店當年的ROE就是拿凈利潤15w/凈資產100w=15%，簡單吧？
壹般ROE常年保持在15%~30%之間，我們就認為是很不錯的公司了。
用這個指標篩選出來的都是些什麽公司呢？ A股上市公司中，ROE連續10年超過20%的有貴州茅臺、格力電器、海康威視、恒瑞醫藥、海天味業。。。這基本都是中國的績優白馬了。
不過，在用ROE篩選公司，也有坑需要註意，就是有些公司 ROE高於同行業，表面上豪車豪宅的高富帥，但他家底不夠清白，負債率很高，這時候就要判斷下它有沒有短期償債的壓力，以免暴雷傷到自己。
喜歡看ROE的大多數是偏值投資者，那就不得不說另壹個指標PEG。
PEG其實就是市盈率的進階版，它補充了市盈率忽略公司成長性的缺陷。計算公式比較簡單，用市盈率除以公司未來三、五年的盈利增速。
PEG最早是英國投資大師 吉姆.史萊特 提出來的，不過把它用到極致的，是最牛基金經理彼得林奇。
這群華爾街大佬很有意思，巴菲特喜歡ROE，彼得林奇喜歡PEG。
他有個著名的論斷：任何壹家公司如果定價合理，那麽市盈率就會和盈利增長率相等，也就是PEG=1。如果我們以1為臨界點，PEG越小，公司投資價值就越大。
怎麽理解呢？打個比方，初中同班同學李雷和韓梅梅中考同分，在同壹個高中的同壹個班又見面了，對，就是這麽巧。中考同分，說明他們的學習起點差不多；但中考過去之後，面對3年之後的高考，誰能勝出呢？如果我告訴妳：李雷同學每日得過且過，月考成績每況愈下；而韓梅梅同學積極進取，每天充滿正能量。這時，妳更看好誰的未來呢？哪怕最後結果可能會有意外，但大多數人應該都更看好韓梅梅吧，因為從韓梅梅身上，我們至少能看到努力向上生長的渴望。
其實李雷和韓梅梅，就可以對應成我們股市中的2家公司，李雷是傳統行業，韓梅梅是高 科技 成長型公司，可能當前市盈率相近，但是韓梅梅每年的表現都能保持持續增長，高成長就消化了高估值，從而使得PEG更小，也就意味著投資性價比更高。
這個例子可能不是那麽貼切，主要想告訴妳，如果市盈率考慮的是壹家公司當前的估值水平，那麽PEG就是在此基礎上，覆蓋了它未來的成長能力。在利用這個指標篩選股票的時候，最關鍵的是對公司未來盈利增速的預判。
巴菲說過：投資並不需要頂級的智商，超凡的商業頭腦，而需要壹個穩妥的思考框架作為決策的基礎，最重要的是有能力控制自己的情緒。
如果妳去去追高70、80甚至上百PE，卻沒什麽業績增長的企業，去買那些妳根本看不懂邏輯的股票，去追各種題材，可能這壹次幸運，但是不可能壹直幸運，最後賺的錢還是會憑實力虧回來。
ROE=凈利潤/股東權益
然不管是凈利潤還是股東權益，均會受到財務報表虛假數據的影響。
也就是說
roe這個指標容易被管理層操縱。1、凈利潤太容易被操縱
凈利潤造假 原因是 管理層為了凸顯管理能力或者為了股權激勵等等原因 必須把這個指標 做的漂亮壹些；另外 由於權責發生制編制利潤表時，管理層可以合理的操縱利潤。
權責發生制與現金發生制的區別我在這裏 就不多說了。
在權責發生制下 利潤只要被銷售確定那麽他就可以體現在利潤表裏，即使沒收到銷售現金
2、股東權益被操縱
股東權益 =總資產-總負債
總資產不靠譜 是因為會計財務報表上絕大多數資產使用的是 歷史 成本記賬法。
歷史 成本記賬法是資產在折舊時是以 歷史 成本為基準的，它並不是公允價值。
它會導致總資產 無法體現當前真實的價值。
股東權益=實繳資本+溢繳資本 +留存收益-庫存股
能造假股東權益的是 留存收益和庫存股 ；留存收益=凈利潤-分紅
上市公司可以通過調節分紅來調節留存收益。譬如提高分紅會導致留存收益下降從而使得ROE上升。
因此我們在使用ROE時，不能完全依靠他來進行您的投資決策。需要熟悉管理層，了解他們的過去，了解上市公司的經營 歷史 。1.分業務的凈資產回報率才有意義。而企業的利潤可以分業務，而凈資產不能。所以，roe只是個結果。妳也不會了解他為什麽高，為什麽低，此時要結合業務分項目毛利率。
2.凈資產收益率可以通過借債多來實現。但如果利率市場利息升高，或者銷售端每況愈下。那麽借錢越多虧得越多。所以這個指標有誤導性。
3.追求短期指標。舞弊中最難界定的是截止。就是將未來利潤搞到今年。妳看上去業績挺好，其實是提前計算未來幾年的利潤。然後選壹個年份，將所有虧損都記這壹年。
4.凈資產，要考慮權益工具和金融資產實質。外部人做不到。比如可轉債如果作為債務，則凈資產減少，如果作為權益工具，則凈資產增加。自從這部分加職業判斷，無論對賭還是明股實債，總有人在操縱。
總之，roe和壹個企業整體現金流，扣非利潤，經營實際匹配，他不應該是單獨觀察的指標。而檢驗roe最好的辦法，是在十年以上的時間上去算平均roe，用時間分散的看。當然，妳還是要看懂公司的業務，比如柯達膠卷 歷史 上roe挺好，可是遇到了數碼時代，他的roe還有用嗎。所以，結合數據看主營，才是關鍵。
ROE是壹個非常有效的指標，通過它可以計算出預期估值，我通過幾年來的觀察統計結果，得出結論比較理想（對大多數藍籌股）。有些股票就是到了我計算估值左右就開始暴漲爆量後見頂回落，走調整態勢。