日常生活中，妳經常會聽到壹家公司的債券評級為AAA，另壹家公司的債券評級為BBB的消息。那麽，這些詞是什麽意思呢？
接下來我們來看壹些關於債券更有趣更高級的知識。債券的合規條款；債券的可轉換條款和可贖回條款；拆解債券的信用評級。誰受益於債券的合規條款？
合規條款是什麽？本質上是在約束債務人，規定債務人該做什麽，不該做什麽。那麽，債券為什麽要有合規條款呢？我們來看看公司債的大邏輯——作為投資者，我們購買壹家公司的公司債，實際上相當於借錢給這家公司。它會給我們壹些利息，到期的時候會把本金還給我。
？但是，當我把錢借給這個企業的時候，這筆錢實際上已經不在我的控制之下了吧？所以，作為投資人和企業的債權人，我當然很不安。企業會用好我的錢為企業發展服務嗎？會不會濫用這筆錢？
我們做什麽呢然後在債券合同中，增加額外的合規條款，用嚴格的表述告訴這些借款公司妳必須做什麽，不能做什麽。必須做的叫做“積極條款”，不能做的叫做“消極條款”。
肯定句壹般包括什麽？最常見的壹個條款在合同中寫得很清楚，企業必須保證健康的經營狀態，達到幾個財務指標，這些指標和人體健康指標壹樣，必須保持在可控的範圍內。還有比如我要求企業做嚴格的信息披露，同時企業要給我提供額外的第三方審核信息，保證妳的披露是真實的。這些都是積極的條件。
什麽是否定從句？規定了否定從句。有哪些事情是企業不能做的？比如要求企業不能分紅過多，年分紅金額只能在654.38+00萬人民幣以內。背後的邏輯很簡單——我作為企業的債權人，擁有企業的現金流優先權，企業不能把我賺的錢都拿去分紅而不還我利息。還有比如企業高管不準離職，妳不能借我的錢跑路；再比如，企業不能發行比我優先級高的債券，也就是說，妳有錢，必須先還我，不能挪作他用。像這樣的否定句還有很多。
？債券合同中，正面條款和負面條款都是白紙黑字簽的，是受法律保護的。因此，如果企業能夠很好地遵守這些合規條款，我們將生活在和平之中。作為債權人，我會在合適的時候收回本金和利息。但是，只要企業違反了任何合規條款，這個企業的控制權就會立刻從股東手中轉移到債權人手中，債權人就會進來。
例:2065438+2009年9月，萬科發行債券，發行規模25億元，由中信證券承銷。在萬科的債券募集說明書中，明確列出了這樣的條款。比如“當預計發行人不會償還債務，或者被擔保資產發生重大不利變化時，發行人應當按照規定提供額外擔保”——這是典型的肯定性條款，強調債務人“必須做”的事情。
讓我們看另壹個。據說，當發行人預計無法償還債務或擔保資產發生重大不利變化時，企業不能做的有四件事。它們是什麽？第壹，不向股東分配利潤；二是暫停重大對外投資、並購等資本支出；第三，降低或停發董事和高級管理人員的工資和獎金；四是主要負責人不得調離。這是典型的否定條款，對債務人萬科做了非常明確的限制。
？債券的可轉換條款和可贖回條款:到目前為止，我們談論的是普通債券。對於普通債券來說，有壹個不可忽視的現實——即使有我剛才告訴妳的合規條款，企業也總能想出各種辦法繞過這些條款，損害債權人的利益。
比如某公司欠了654.38+00萬的債務，但是賬面上只剩下500萬現金，也就是說根本還不起錢，資不抵債，反正是要破產了。我們做什麽呢按照壹般的債券合同，這500萬現金將全部用於還債，也就是說，將全部歸債權人所有，然後宣布企業破產，企業股東壹分錢也得不到。
？但是，這家公司的股東會這麽老實，完全按照合同辦事嗎？在現實生活中，我們經常看到，這種情況下，企業往往通過壹系列的關聯交易，利用各種方法進行利益輸送，將這500萬元全部轉移到自己的腰包，最後債權人壹分錢都拿不到。所以妳看，普通債券的約束力不足以控制企業的行為。
基於這種情況，債券行業後來發明了壹系列新的方法來避免類似的問題。接下來給大家介紹兩種最有趣的玩法:可轉換債券和債券的可贖回條款。
第壹種叫做可轉換債券，簡稱“可轉換債券”。那麽，可轉債本質上是什麽？實際上是在普通債券中嵌入了這樣壹種權利:作為債權人，壹旦行使了這種權利，就可以成為企業的股東。
？可轉債的邏輯是，我現在是企業的債權人。好吧，如果妳用正當的方式做投資，不去冒那些高風險，沒問題，我就安安靜靜地做企業的債權人，收本息。
？但是，如果妳敢冒險去做那些高風險的投資，想侵犯我的利益，那沒關系，我會成為股權持有人，我會把妳的利潤全部分享給妳，這樣我把妳的利潤分了以後，妳剩下的利潤實際上會變得很少，也就是說妳做這些高風險的投資實際上是壹個不經濟的想法，所以妳沒有動力去做高風險的投資。
？所以從這個角度來說，我們的可轉債其實是壹種金融創新，可以幫助我們更好的約束企業，而不損害投資者的利益。
？那麽，企業為什麽要發行可轉債呢？妳仔細想想它的邏輯，壹旦我的企業發行了可轉債，我就給了我的債權人這樣壹個權利，讓他更好地監督我，我就相當於又捆住了我的手腳。最終誰會受益？毫無疑問，企業受益。所以它的邏輯很簡單，就是我壹旦發行可轉債，我的融資成本就會降低。
？比如妳熟悉的萬達，2017年2月發行了6年期可轉債。當時萬達的主體信用等級為AA，可轉債期限為六年。當時它的發行利率是0.5%。同時也是AA的發行方，五至七年期限的普通債券利率為6.66%。
可轉換債券是壹項重要的金融創新，可以極大地幫助我國企業降低融資成本。但是，別忘了，可轉債本質上還是債，只是在壹般債上嵌入了壹種可以轉換成股份的權利。那麽，如果妳的企業盲目發行可轉債，而妳的債權人不做呢？那麽這些可轉債就會成為妳企業的負債，妳企業負債比較高的時候妳可能會出現財務困難。
可贖回債券:如果妳是壹家公司的CEO，妳現在發行了壹只債券，我們約定20年，然後利率定在6%。但是，三年後，妳發現市場利率大幅下降，比如降到3%。但是，按照這樣的債務協議，妳還是要老老實實地按6%給妳的債權人支付利息。有沒有壹種失落感？因此，為了解決這樣壹個問題，許多公司債券發行人在公司債券上增加了壹個附加條款，稱為可贖回條款。
？什麽是可贖回條款？也就是說，在我的債務到期之前，作為債券的發行人，作為企業，我可以贖回我的債券，也就是說，我可以強制提前償還我的債務，這樣可以大大降低我的利率風險。
？舉個例子，比如老張，借了1萬元開餐館，約定利率6%，於是借了小明5年。然後，老張每年都要還小明600元的利息。但是，第三年之後，這個市場的利率已經降到了3%。當然，老張也不願意每年還600塊錢給小明吧？於是，老張燦找別人按市場利率借了10000元，強行還給了小明。在這種情況下，老張大大降低了成本。老張不用每年還債主600元，只需要還300元。
？所以，在這壹點上，妳可以理解，可贖回債券其實是對債券發行人，也就是企業的壹種保護，大大降低了企業的利率風險。
？因此，與普通債券相比，可贖回債券相當於保護了債務人的利益。仔細想想，對於借錢給企業的大眾投資者來說，可贖回債券無疑對我們不利。那麽，我們該如何保護自己呢？對了，我們壹定會要求妳給我更高的回報。因此，可贖回債券的價格低於普通債券。換句話說，可贖回債券的融資成本高於普通債券。
？與可贖回債券相對應的叫做可贖回債券。那麽，有價債券實際上是另壹種有趣的債券玩法。讓我們仔細考慮壹下。可贖回債券實際上是對債券發行人的壹種保護。那麽，換個角度看，我們作為債權人最擔心的是什麽？對了，我們最擔心的是利率的上升。對嗎？那麽，有哪些適銷對路的債券呢？它本質上是壹種普通債券，其中嵌入了可以回售的條款。上面說在這個債券到期之前，我作為債權人有權要求企業，或者我的債權人有權強行把我的債券賣回給公司。說白了就是要求公司還錢。
？比如我作為債權人，現在借給公司654.38+0萬元，我買它的公司債。我們約定的利率是6%，所以我每年可以得到600元的利息。然而，現在市場利率已經上升，例如，上升到9%，我可以行使這壹權利來賣回債券。我要求妳的企業回購我的債券，相當於要求我把這壹萬塊錢從企業拿回來，然後我再去另壹個市場買債券。如果我以9%的利率購買這個市場債券，我每年可以獲得900元的利息，而不是600元的利息。所以，通過這個例子，妳可以聽到，可以回售的債券，其實是有利於債權人和投資者的。
？所以，天下沒有免費的午餐。作為債權人，妳可以強制企業還錢。那麽，這種可出售債券的價格必然高於普通債券。這是什麽意思？也就是企業相應的融資成本會更低。
？總結:企業發行可贖回債券和可出售債券的原因是什麽？通過發行可贖回債券，企業可以增加靈活性，更好地對沖利率下降的風險；發行可以回售的債券，可以大大降低其融資成本。所以，這些都是公司普通債券的新玩法。
？債券的信用等級代表什麽？我們經常在報紙新聞裏提到，某公司發行了債券，是AAA級或者BB級。比如我前面給大家介紹的萬達發行的可轉債，是AA；大唐集團2019剛剛發行的債券為AAA級。那麽，這個AAA，AA，BB分別代表什麽呢？它實際上是壹個債券的信用評級。
？企業的信用等級實際上是由金融市場上的壹些金融信息中介機構頒布的。這些信息中介機構由經濟、法律、金融方面的專家組成，專門對企業發行的債券進行評級。世界上有三大信用評級機構，最早是穆迪，還包括標準普爾和惠譽國際，這是三大最權威的信用評級機構。
？如果壹個企業要發債，它會邀請這三家機構進行信用評級，它會向這些機構提交自己的財務報表，然後這些機構進行相應的調整，進行面試，通過它復雜的模型對企業進行評估，最後給出評級。信用評級只告訴我們關於企業的壹條信息——即企業的償債能力，或者換句話說，企業拖欠債務的可能性。
？穆迪、標準普爾等三大信用評級公司中，信用等級最高的是AAA，其次是AA、A，慢慢往下走。信用等級越高，如AAA，意味著企業的償債能力越強，其公司債券違約的可能性越低。
？嗯，從最高的AAA，隨著我的信用等級越來越低，當我從AAA降到AA，降到A，再降到BB，公司債的性質就發生了變化。公司債券的信用等級為BB或更低。在這種情況下，債券被稱為“垃圾債券”。
？我相信妳聽說過公司垃圾債券。當然，公司垃圾債券也有壹個好聽的名字。這是什麽？可以美其名曰“高收益債券”。為什麽叫高收益債券？因為它的信用等級很低，妳要給出更高的收益，更高的回報，才能說服那些投資者承擔違約風險，購買妳的垃圾債券。所以，下次妳聽說某個債券是高收益債券的時候，不要被它騙了。本質上其實是垃圾債券。
在這個講座中，我們學習了債券的合規條款和幾種不同的債券玩法。包括可轉換債券、可贖回債券、可出售債券和垃圾債券。這四種不同的玩法，其實是當年金融市場產品中非常重要的創新，幫助企業解決了很多問題。但是，妳不要忘記，這是壹個金融世界，壹個高風險社會。那麽它幫助企業解決了這些問題，但是也帶來了新的問題。
？回顧中國，近年來，中國出現了很多金融創新，比如影子銀行、P2P平臺等。以P2P平臺為例，承諾妳15%的年化收益，20%甚至更高。當妳在享受和看到如此高的收益時，千萬不要忘記背後可能帶來的風險。