1. 誰是華為?
今天，我們之所以有機會從財報上分析華為，是因為它自願披露依照國際財務報告準則編制、並經畢馬威(KPMG)審計的合並財務報表。
根據華為2017年年報：“華為公司創立於1987年，是全球領先的信息與通信技術(ICT)解決方案供應商，為運營商客戶、企業客戶、消費者提供有競爭力的ICT解決方案、產品和服務。
目前，華為業務遍及全球170多個國家和地區，服務全世界三分之壹以上的人口。華為員工約18萬名、擁有超過160種國籍，海外員工本地化比例約為70%。”
接下來，我將根據華為始自2008年、終至2017年的10年財報，利用穿透式四維分析法，分析提供以下結論。
2. 華為以多快的速度在增長?
2017年度，華為全球銷售收入6,036.21億人民幣，與2016年度的5,215.74億相比，增長15.73%。與2008年的1,252.17億相比，增長4.82倍，平均復合增長率19.09%。
2017年度，華為實現稅後凈利潤474.55億，較2016年度370.52億增長28.08%。與2008年的78.48億相比，增長6.05倍，平均復合增長率22.13%。
從分析結果來看，華為在過去10年有兩個增長高峰期，壹個高峰是09年和10年，分別為19.04%和22.47%;另壹個增長高峰是15年和16年，分別為37.06%和32.04%。競爭壓力最大的是12年和13年，分別為7.98%和8.55%。而且，從這裏也可看出，公司增長的快慢其實與公司規模的大小無關。
由此可知，華為的增長說不上有多快，當然也說不上多慢。用我自己的標準，算快速增長，但不算高速增長。
3. 華為的主營業務是否賺錢?
華為2017年度稅後凈利潤為474.55億，同期銷售收入6,036.21億，銷售凈利潤率為7.86%。略高於上年7.1%的水平。如果縱觀過去10年，其加權平均銷售凈利潤率為8.48%。雖然它遠低於思科(Cisco Systems Inc)18.71%的水平，但卻遠高於愛立信(Telefonaktiebolaget L M Ericsson A)2.17%的水平。與韓國三星(Samsung Electronics Co Ltd)9.87%接近。
如果進壹步穿透財報上的凈利潤，2017年度稅後凈利潤474.55億，交納所得稅86.73億，實際所得稅率15.45%。如果還原至稅前總利潤561.28億，其中：源於各類政府補助等其他業務收支凈額為6.13億，占稅前利潤總額的1.09%;聯營/合營公司凈收益3.17億，占0.56%;財務費用5.73億，占1.02%。換言之，主營業務利潤對稅前利潤總額的貢獻高達100.46%。
由此，我們也可以說這是壹家利潤完全由主營業務貢獻的公司。當然，這其中是否存在財報計量標準上的差異，由於缺乏更詳細、系統的公開資料，無從查證。
4. 華為算不算是壹家高科技公司?
根據華為2017年財報，公司累計獲得專利授權74,307件。累計申請中國專利64,091件;外國專利48,758件。其中90%以上的專利為發明專利。相對於追求更多的專利數量而言，華為更加“致力於把領先技術轉化為更優、更有競爭力的產品解決方案，幫助客戶實現商業成功”。
至於華為的技術是否領先，本人無從知曉。但從財報角度，衡量壹家公司產品技術是否領先的重要指標是銷售毛利率，而不是各種獲獎證書或專利證書。公司銷售毛利率越高，說明其產品的技術含量或差異性也就越大。在這壹點上，與華為的理念完全壹致。科技是拿來用的，不是拿來頌的。
2017年，公司銷售毛利率為39.45%，較上年40.29%略有下降。過去10年，華為的銷售毛利率非常穩定，其中最高的年份為2014年，達到44.22%，最低的年份為2011年，為37.49%，10年來的加權平均銷售毛利率為40.69%。
由此，用我的話說，華為在10年前便已經躋身高科技企業俱樂部，但只是剛剛及格。與韓國三星非常接近。三星過去10年的平均銷售毛利率為40.42%。但與思科等世界級高科技企業還有較大的差距。思科2017年銷售毛利率為62.96%，而過去10年的加權平均銷售毛利率高達61.96%。這也可看出華為與世界級領先高科技企業之間的差距。
當然，我們毫不否認的是，華為在過去10年已經超越了很多對手，甚至逼迫很多競爭對手已經退出了行業競爭的舞臺。但同時也要面對現實的是，華為前面的路還很長，要成為世界高科技企業的領頭羊，依然任重道遠。
5. 研發投入，奮起直追
2017年度，華為投入研發費用896.9億，占當年度銷售毛利的37.66%，無論是在投入金額還是占銷售毛利的比重上，都創出歷史新高，為歷史最高水平。這充分表達了公司管理層在研發投入上奮起直追的願望。讓國人敬佩，讓對手望而生畏。
過去10年來，公司累計投入研發費用3,921.1億，占同期銷售毛利的32.9%;思科同期研發投入577.43億美元，占銷售毛利的20.84%。在研發投入的規模體量上，二者已經非常接近，但在研發投入的力度上，華為要遠遠超過思科公司。
思科公司在過去10年的研發投入占比上，基本維持不變，10年的加權平均占比為20.84%。但華為卻保持了持續穩定的增長。三星在過去10年投入研發經費總額為975億美元，平均占銷售毛利率的比重為17.82%。雖然規模體量更大，但在重視程度上遠不及華為。
如果說華為在過去10年追趕和超越諸多對手有什麽法寶的話，那麽，可以肯定的說：這個法寶壹定是持續不斷的對研發追加投入的重視。
6. 華為的管理和理財
不斷追加的研發投入雖然是華為引領行業發展、超越競爭對手的主要法寶，但卻並不是唯壹法寶。華為在過去10年的另壹個致勝秘籍就是它不斷提升的銷售及管理費用效率。
2017年度，公司***發生銷售及管理費用926.81億，占銷售毛利的38.92%;與2016年度的41.14%相比，有較大幅度下降，更是遠遠低於2008年45.06%的水平。縱觀過去10年，其銷售及管理費用的占比壹路保持持續、穩定下降的態勢，表明公司單位銷售及管理費用的投入/產出效率得以提升。
與此同時，公司2017年資產周轉率達到創紀錄的1.19次，略高於2016年的1.18次水平。較2008年1.06次，保持了持續穩定的提升。這壹方面說明公司管理風格在過去10年非常穩健、各項管理制度健全，另外壹方面也展示出少有的大規模公司的卓越管理風範。
在我多年的財報分析生涯中，這是我第壹次見到這個指標可以在10年內穩定到小數點後的兩位，看到這個分析結果，內心油然而生出壹種喜悅，忍不住要為華為的管理點個贊。公司應收款項周轉率和存貨周轉率也同樣保持了持續穩定的改善，而且是大幅度的改善。
再就公司的財務風險控制來看，2017年末，華為資產總額為5,052.25億，負債總額為3,296.09億，資產負債率為65.24%。縱觀過去10年的資產負債率水平，始終保持在60-70%區間，10年加權平均資產負債率為66.24%。看到穩定性類似於教科書的案例，又忍不住要再為華為的理財點個贊。
7. 業績與股東回報
華為是壹家非上市公司，缺少公開募集股本的資料，我們也難以追溯華為股東的原始投入。僅僅根據過去10年的財報而言，累計實現稅後凈利潤2,483.95億，加權平均股東權益報酬率27.22%。2017年度，公司實現稅後凈利潤474.55億，股東權益合計期末余額1,756.16億，股東權益報酬率27.02%，接近過去10年的平均水平。
2017年度，華為收回經營活動現金凈流入963.36億，創歷史最高水平。凈利潤的現金保障倍數高達2.03倍。過去10年，經營活動現金凈流入累計達到3,617.24億，是10年凈利潤2,483.95億的1.46倍。因此，我們說，華為的稅後凈利潤是有現金支持和保險的，具有較高的含金量。
綜合上述，華為是壹家經營、管理、財務和業績四個維度上表現都非常成功的公司。通過穿透其10年財報，可以看出公司經營在過去10年，保持穩定、快速的增長，平均復合增長率為19.09%。凈利潤也獲得了快速增長，平均復合增長率達到22.13%。凈利潤復合增長率快於銷售收入，說明公司並未隨規模擴張而導致盈利能力下降。公司產品在市場上具有壹定的技術領先優勢和差異性，從而奠定了其高科技公司的定位。過去10年平均銷售毛利率達到40.49%。如果說把40%以上高毛利的公司定義為高科技公司的話，那麽，華為只可以說是剛剛跨入高科技俱樂部的門坎，前面的路還很長，未來任重道遠。
當然，華為的成功並非只是產品和經營上的成功。公司持續改善的供應鏈系統(存貨與應收賬款管理)，以及不斷提升的費用使用效率，使得公司的管理開始從優秀走向卓越，也可以說，這是我所分析過的案例中，在這類指標上表現最傑出的壹家公司。除此之外，公司雖然具有較高的負債率，平均達高66.24%，但始終保持穩定，風險可控。過去10年的流動比率也基本維持在1.5倍左右，短期償債能力較強。
在業績方面，公司凈利潤具有較高的現金保障倍數，股東權益報酬率平均高達27.22%,是壹家顯而易見的績優公司。我為中國擁有這樣壹家從優秀走向卓越的高科技公司而自豪。