前奏曲沈穩平緩的旋律引出"沈思的動機"，這個動機表現了米梅的密謀，接下來的音樂都環繞著這個動機展開。首先弦樂奏起了"尼伯龍根的動機"，此處音樂慢慢生動起來，接著是管樂的"指環的動機"，暗指米梅的目的，到達高潮的時候小號吹出的"劍的動機"，漸緩。
森林中的壹個洞穴裏，終日傳出敲打鐵器的聲音，尼伯龍根族的侏儒米梅正在鑄劍，可是不管他用什麽方法，他每鑄好壹把劍就被齊格弗裏德（Siegfried，男高音）弄段。米梅希望齊格弗裏德能夠殺死變成大蛇的法弗納，為他取得指環，因此他急於早日造出把新劍（"沈思的動機"/"寶劍的動機"/"瓦哈拉的動機"）。這時，披著獸皮的齊格弗裏德進來（"號角的動機"），見他牽著捕獲的壹頭熊，米梅嚇得滾倒在地，而齊格弗裏德則覺得有趣，直到米梅表示新劍已鑄好，齊格弗裏德才將大熊放回森林。然而新劍又被齊格弗裏德擊碎了，他責怪米梅無用（"青年人力量的動機"）。傷心的米梅哭著講起他是如何養育齊格弗裏德的（"米梅的動機"/"美的動機"），但齊格弗裏德早已聽得不耐煩了（"齊格弗裏德的動機"），他說自己壹點也不喜歡米梅，指出米梅面目可憎，他們兩個人長得不壹樣，並說林中的野獸都成雙成對，齊格弗裏德問起父母的事情（"向往愛的動機"）。米梅無奈，終於說出實情（"養育之歌"），多年前他救了壹個在森林中昏倒的女人，她在山洞中生下齊格弗裏德後不久便死了，那女人的名字叫齊格林德，至於他父親則不知是被誰殺害的。齊格弗裏德說沒有證據自己無法相信（"劍的動機"/"沈思的動機"）。米梅拾起地上折斷的劍說是齊格蒙德的遺物（"劍的動機"），齊格弗裏德仔細的審視起斷劍，並要求米梅必須將劍鑄造成新的。齊格弗裏德走出山洞（"流浪之歌"，"年輕人力量的動機"），他心裏想壹等劍鑄好就離開米梅，要過像鳥壹樣自由的生活。
無法鑄好劍的米梅感到沮喪（"絕望的動機"），扮作流浪者的沃坦出現在他面前（"流浪者的動機"），他請米梅問他三個問題，願以自己的頭顱作賭註（"契約的動機"）。米梅便問（"沈思的動機"）：那個種族住在黑暗的地下？沃坦回答說：是尼貝爾海姆的尼伯龍根族的侏儒。並且他還講出搶走萊茵黃金的阿爾貝裏希，以及擁有魔力的指環（"指環的動機"）。米梅的第二個問題是（"巨人的動機"）：地上住著哪壹族類？回答說：巨人，受到阿爾貝裏希的詛咒，弟弟法弗納為了指環殺了哥哥法索爾特，現在變成壹條巨蛇看守尼伯龍根的財寶（"蛇的動機"）。第三個問題是（"瓦哈拉的動機"）：天上為誰的領地？流浪者回答他：沃坦，他與眾神住在瓦哈拉統治世界。流浪者答對了米梅的三個問題，現在輪倒他問米梅（"維爾塞的動機"）：這世上哪壹族的人血親間互相殘殺？米梅回答道：維爾塞族，他講到齊格蒙德是沃坦的兒子，是沃坦親手葬送了他，現在維爾塞族中最勇敢的人是齊格蒙德的兒子齊格弗裏德。沃坦再問（"劍的動機"）：有壹個尼伯龍根人將齊格弗裏德養育成人，想靠他殺死巨人取得指環，齊格弗裏德要用什麽武器才能打贏大蛇？回答說是齊格蒙德留下的壹把斷劍。最後壹個問題是（"齊格弗裏德的動機"）：誰能夠重新鑄好這把劍？這下米梅為難了，他答不出來（"絕望的動機"/"年輕人力量的動機"）。最後流浪者預言道會有壹個英雄將劍鑄好，並說米梅的性命將失在這個人的手上（"齊格弗裏德的動機"）。
流浪者走後，米梅坐在地上發呆，心裏十分恐懼（"火焰的動機"與"蛇的動機"，恐懼的物化）。齊格弗裏德哼著歌回來，他看到米梅奇怪的表現就問他怎麽不鑄劍，神誌不清的米梅卻只壹味說著恐懼，齊格弗裏德便問他什麽是恐懼。這時米梅清醒過來，他講起火焰與變作大蛇的法弗納，而齊格蒙德毫無畏懼，他只是催米梅快快鑄劍好讓他早日出外闖蕩，學習恐懼。見米梅無意鑄劍，齊格弗裏德便自己動起手來，他壹邊生火壹邊唱起了"鍛造之歌"（"號角的動機"/"諾頓克的動機"），他奮力揮起了鐵錘，每壹下敲打都激得火星四濺（"年輕人力量的動機"），劍浸入水裏發出嗤嗤的聲音，火光照亮了他充滿喜悅的臉。眼看劍將鑄成，米梅便在心中盤算，他想等齊格弗裏德殺死大蛇後就騙他喝下毒藥，乘他昏睡，自己再將他殺死，於是在壹旁開始煮壹鍋加入毒藥的湯。終於劍鑄成了，齊格弗裏德高舉起劍歡呼，壹劍劈去，竟將鐵砧劈成兩半（"劍的動機"，"諾頓克之歌"）。
第二幕：
前奏曲提琴與定音鼓奏出"巨人的動機"的變型，以此代表法弗納，接著低音號加入進來，奏出預示危險的"蛇的動機"，之後是木管的"指環的動機"與長號的"詛咒的動機"，結尾處，"憎恨的動機"將旋律推向高潮。
黎明前，森林的深處，法弗納的洞穴口。陰影中，阿爾貝裏希窺探被奪去的寶藏，壹心想要再奪回來（"憎恨的動機"）。風吹開了樹枝，壹縷光照射過來，沃坦穿著流浪者的衣服出現，阿爾貝裏希認出了他，怨恨的咒罵他，沃坦說出米梅的陰謀後離開。這時齊格弗裏德與米梅走來，阿爾貝裏希立刻躲起來。米梅對齊格弗裏德描述著大蛇的可怕之處，但齊格弗裏的覺得厭煩，便趕他走，米梅退到不遠處，心裏希望齊格弗裏德與法弗納同歸於盡。齊格弗裏德坐在壹棵樹下等待大蛇醒來，他憂愁的想起了自己的身世（"維爾塞的動機"的變型），這時森林中發出微微蕭蕭的響聲打斷了他（"森林的竊竊私語，Waldweben"，常在音樂會上單獨演奏）。清晨萬物蘇醒的聲音令他著迷，小鳥聚在他身邊唱著聽不懂得歌（"小鳥的動機"），想回應它們齊格弗裏德吹起了用蘆葦作的笛子，卻無法模仿鳥鳴聲，便吹響了自己的號角（"號角的動機"/"齊格弗裏德的動機"）。嘹亮的號叫聲驚醒了大蛇，它爬出洞穴（"蛇的動機"），齊格弗裏德走上前問他何為恐懼，大蛇便張開嘴露出獠牙威脅他（"巨人的動機"），接著他們打起來。最後，齊格弗裏德把劍插入大蛇的心窩（"劍的動機"/"齊格弗裏德的動機"），巨蛇痛苦的卷曲起來大聲咆哮（"憎恨的動機"），當它倒下的時候血濺在齊格弗裏德的手上，他把手指舉到唇邊舔，壹瞬間，他聽懂了小鳥的語言。小鳥告訴齊格弗裏德指環和隱形頭盔的事情，齊格弗裏德謝過它們，走進洞中尋找。
米梅跟在齊格弗裏德的身後走出來，阿爾貝裏希攔住他，兩個人爭執起來。這時齊格弗裏德帶著指環與隱形頭盔從洞中走出來（"指環的動機"/"萊茵黃金的動機"/"少女的動機"），看見他阿爾貝裏希恐懼的溜走。小鳥飛過來，它們叮嚀齊格弗裏德要當心米梅。米梅端著有毒的湯走來，他強迫齊格弗裏德喝湯，看穿他的齊格弗裏德壹劍將他刺死（"號角的動機"/"尼伯龍根的動機"與"詛咒的動機"）。齊格弗裏德疲倦的靠著樹坐下，他感到十分孤獨，他擡頭問樹上的小鳥在哪裏他能找到壹個朋友（變化過的"號角的動機"）。小鳥唱起關於沈睡在被烈火包圍的巖石山上的布侖希爾德的故事（"小鳥的動機"），這打動了齊格弗裏德，他請求小鳥帶他去找布侖希爾德（"喜悅的動機"）。
第三幕：
前奏曲,"自然的動機"與"女武神的動機"融合，"契約的動機"解釋了布侖希爾德沈睡的懲罰，並隱含著"眾神黃昏的動機"，背後伴著女武神在空中騎馬的聲音，"命運的動機"作為高潮結束前奏曲。
巖石山荒涼的山腳處。陰郁的黑夜，暴風雨肆虐。扮作流浪者的沃坦喚醒沈睡中的智慧女神埃爾達（"埃爾達的動機"），他詢問眾神的未來。智慧女神的周圍纏繞著光的絲線，她睜開眼睛，只說齊格弗裏德與布侖希爾德能夠擺脫詛咒（"愛情的動機"），對於眾神的命運卻避不作答（"瓦哈拉的動機"）。失望的沃坦十分苦悶只得將埃爾達送回夢鄉，他已厭倦了與命運抗爭，他隱隱的感到有壹種新的力量將改變現狀，神的時代正在衰敗。
小鳥引著齊格弗裏德來到巖石山（"小鳥的動機"），沃坦執槍橫加阻攔，急於見到布侖希爾德的齊格弗裏德覺得討厭，便揮劍去劈（"劍的動機"），沒想到竟砍斷了象征眾神之王沃坦權利與力量的長槍，沃坦看著齊格弗裏德滿意的離去（"契約的動機"）。山頂上壹圈火焰熊熊燃燒（"火焰的動機"/"洛戈的動機"），紅色的火光照亮了黑夜，齊格弗裏德吹響了他的號角，無畏的踏進烈火中（"齊格弗裏德的動機"），火焰在他的面前消退，最後化為了雲煙飄散。天空變得晴朗，齊格弗裏德發現了在盾牌下沈睡的布侖希爾德（"女性的動機"/"安眠的動機"），他將盾牌搬開，用劍割開頭盔（"劍的動機"），終於看見美麗的布侖希爾德（"福瑞雅的動機"/"弗裏卡的動機"），這是他第壹次看見女人，心裏又驚又喜（"維爾塞的動機"/"喜悅的動機"），情不自禁的府身親吻布侖希爾德。布侖希爾德醒來，唱起了贊美陽光的歌（"覺醒的動機"/"感謝的動機"/）。凝固的美麗慢慢生動起來，金色的頭發在風中飛揚，眼神高貴，布侖希爾德問將她喚醒的英雄是誰（"齊格弗裏德的動機"），齊格弗裏德說出了自己的名字（"命運的動機"）。兩個人相互凝視，心裏歡喜，說著甜蜜的話語（"熱情的動機"），接著布侖希爾德講起了往事，她是如何違抗沃坦來幫助齊格弗裏德的父母（"維爾塞族的動機"/"申訴的動機"），以及齊格蒙德與齊格林德之間的愛情，還說了瓦哈拉天宮的情形（變化後的"瓦哈拉的動機"）。齊格弗裏德的心已經陷入了愛情，可是這種陌生的感情令他不安（"為難的動機"），而布侖希爾德也在為被永遠的驅逐出女武神行列的命運感到悲傷，但強烈的愛情驅散了他們心中的陰影（"純潔的動機"），人性中美好的感情如壹道暖流註入彼此的心中（"幸福的動機"），兩個人立下了永遠相愛的誓言（"愛情的動機"）。