本報記者許文
《證券市場周刊》4月19日(周五)晚間刊登了題為《高德紅外高增長的假象》的報道。本文分析了高德紅外線(002414)的運行狀況。SZ)引來個人股東的回應和記者人身權利的侵犯。同時,高德紅外總經理公開表示,公司媒體溝通渠道暢通。記者向該公司求證後,立即刪除了這篇網絡文章。
事實上,《證券市場周刊》記者按照正規采訪流程三次聯系上市公司,但所有董事均拒絕接受采訪,但互動異常活躍,稱報道中有論據支持的事實為“虛假信息”。
對此,本刊認為,相關網絡回應了幾個偷換概念。從其他收入、壞賬收回、開發支出資本化等會計科目的分析比較來看,高德紅外的財務運作與同業有很大不同。這種盈余管理是迫於解禁壓力還是公司真的能自圓其說?
偷換概念的回應
在“高德紅外高增長假象”發布後很短時間內,新浪財經通過筆名為“流星”的記者,發出了題為《媒體曝光高德紅外高增長假象,個別大股東怒斥對方不專業》的稿件。
隨後,《證券市場周刊》的相關稿件從萬得信息高德紅外的新聞公告中刪除。
這篇回應報道未能提供任何新的新聞線索和獨立采訪。反而有選擇地摘錄了本報報道的分析,美化了網絡平臺上公司個別股東的回應。
為了準確傳達雙方的觀點,《證券市場周刊》記者引用了高德紅外個別大股東回應的原文,並就關鍵問題澄清了其對本刊報道的回應。
首先,這位自稱是公司個人大股東的網友在股吧裏說,“商譽通常只有在業績不達標的情況下才會減值。邯鄲機電實際以654.38+0.87億現金和654.38+0.1.72萬股公司股份收購,與邯鄲原管理層綁定。人家真金白銀25.6元買的,持有三年。
這種反應完全是對原文的歪曲。原文中,報道的關於上市公司收購邯鄲機電的事實均來自Goldinfrared的公告,報道也肯定了邯鄲機電給上市公司業績帶來的極高增長。我引用《高德紅外高增長假象》原文內容以正視聽:“高德紅外於2005年9月以自有資金4.87億元收購邯鄲機電65,438+000%股權,新增傳統彈藥和信息彈藥業務,本次交易也形成商譽2.8億元。當時邯鄲機電給出的業績承諾是,2015、2016、2018、2019年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司的累計凈利潤為216萬元。收購完成後,高德紅外傳統彈藥和信息彈藥業務的營業收入快速增長。2018年收入4.39億元,較2017增長18.8%,占總收入的40.5%。”
對於本刊提出的補貼占凈利潤比例較大的問題,該未具名大股東在第二次回應中立即轉變了觀念。“各種補貼6543.8億+0.2億,核高基金會當然有補貼。如果公司研發沒有成果,或者技術不夠先進,政府會給妳補貼。妳試試補貼?”
這裏需要強調的是,“歷史補貼”和“2065438+2008補貼”是完全不同的概念。
我們的報告明確顯示,上市公司歷史補貼均在2000萬元左右,但在2018年突然增加到102萬元,占凈利潤132萬元的77.2%,對凈利潤貢獻巨大。
分項來看,其他收入主要包括“國家相關政策享受稅收優惠”765,438+0.92萬元,R&D投資補助65,438+0346萬元,強勢產業基地扶持資金654.38+0,065.438+0.07萬元,其中稅收優惠2065,438+07為零。從其他收入確認的時間來看,高德紅外在2065,438+08年第二季度和第四季度分別確認了5844萬元和43510,000元。相對於2065,438+07年5844萬元的凈利潤,其重要性顯而易見,但記者並未查閱相關公告。
凈利潤與高德紅外相當的銳創微納,目前正在趕科創板IPO。公司2018年度凈利潤為125萬元,但其他收入僅為1254萬元,僅占凈利潤的10%左右。
然後,個人股東代替公司董事長黃立做了這樣的回答。“存貸款既高又危險,質押更危險。妳有生活常識嗎?”房產抵押,國內幾乎家家都有,還有存款。有更高的投資回報。為什麽壹定要還貸?傻,妳質押的股份還不到20%。有什麽風險?我們可以購買超過20%的家庭資產。不融資怎麽快速發展?"
那麽,融資能快速發展嗎?事實上,高德紅外在2065.438+00年IPO募資654.38+0.95億元,之後在2065.438+06年進行定向增發,募資626.5438+0億元,合計超過25億元。
但是這些基金的效率如何呢?上市前的2009年,高德紅外營業收入為3.53億元,凈利潤為654.38+0.38億元。上市後,其凈利潤僅在2065.438+0.00年就達到了654.38+0.4億元,此後再也沒有創新高。其中,花費4.87億元購買的單臺電腦,在2065.438+0年貢獻了8033萬元。
此外,在這篇文章發表後,董事長黃立繼續對該股權進行質押和解除質押,但用途變更為“個人使用融資”。在報告發布之前,公告中的用途壹欄只有“融資”。這位股東似乎又猜中了董事長的心思。
對於高德紅外的壞賬收回操作,公司董秘和個人股東統壹了口徑。個人股東主張“1100000壞賬和210000壞賬,公司2018年應收賬款89673萬,加起來13100000,不到萬分之十五,這樣有什麽風險?前兩年股票的單向交易率是千分之二。公司董秘還表示,“公司報表中65,438+065,438+萬元對應的類別為單項計提壞賬準備的應收賬款,雖然單項金額不重大,但對公司生產經營無重大影響。"
需要強調的是,本刊文章從未提及個人股東和董秘提到的“165438+百萬壞賬”。報告原文為:“報告期內,高德紅外確認的各項補貼金額為12萬元,2017年同期為2785萬元。就算扣非凈利潤也是靠-3655。這樣的故事如何支撐目前二級市場超過6543.8+06億元的估值?”另外,高德紅外的行業標桿公司,大力科技(002214。SZ),同期沒有進行壞賬收回處理,而高德紅外則是依靠2017年的業績低迷支撐了2018年的業績增長,公司真實的基本面遠沒有表象那麽光鮮。
此外,個別大股東的長篇回應忽略了壹個關鍵點,即高德紅外R&D投資的異常資本化率。2014年,公司R&D投資資本化率為59.3%,資本化金額為9772萬元,而當年凈利潤僅為6795萬元!高德紅外用R&D投資的資本化美化了報道。但奇怪的是,在2014的年報中,高德紅外當年的R&D投資僅為6711萬元。2014年報中的資本化金額為何高達9772萬元?然而,該公司2015年度報告顯示,R&D投資為16483萬元。2017年,R&D投資的資本化率再次解決了高德紅外的“燃眉之急”。當年R&D投資的資本化金額高達6390萬元,但公司當年歸母凈利潤僅為5844萬元。截至2018,高德紅外的R&D投資資本化金額為67,765,438+00,000元,資本化率為25.3%。同期公司歸母凈利潤為1.32億元。
而達利科技R&D投資的資本化率歷年為零,同行的銳創微納米基本都是費用化的R&D費用。與同行不同的是,高德紅外如此高度地資本化R&D投資,客觀上美化了其業績。
解禁下的壓力
高德紅外在2019年壹季報中預測,上半年凈利潤為1.23億-1.64億元,同比增長20%-60%。
實際情況需要在半年報中披露,但漂亮的半年報有利於相關方的解禁和減持。
2016年9月,高德紅外大股東關聯方及員工持股計劃分別出資3億元、3288萬元參與定增。鎖定期三年,2019年9月底解禁,增發價格為25.60元/股。在此期間,高德紅外僅進行了少量的轉讓和分紅,5月9日,高德紅外以16.44收盤。
最後,該股東以個人身份回避《上市公司信息披露管理辦法》,無責任釋放所謂利益:“軍工不便透露,會有驚喜。”但是,個人股東怎麽知道這些好處呢?
真實情況是高德紅外的估值偏高。截至2019年5月9日收盤,高德紅外的市盈率超過100倍,而申萬第三產業“其他電子三”的平均市盈率只有43倍。