來源:中國論文下載中心[06-08-04 10:55:00]作者:黃英編輯:作為企業的核心財務問題之壹，股利政策壹直受到各方的關註。因為分紅的分配不僅關系到公司股東和債權人的利益，也關系到公司未來的發展。如果支付較高的股息，壹方面股東可以獲得可觀的投資收益，另壹方面也會引起公司股票的市場價格上漲。但是，過高的分紅會減少公司的留存利潤，或影響公司未來的發展，或因借款和發行新股而增加資金成本，最終影響公司未來的收益。較低的分紅，雖然使公司有了更多的發展資金，但違背了公司股東的意願，導致股價下跌，公司形象受損。因此，如何制定股利政策，使股利分配適應公司未來的可持續發展，使公司股價穩步上升，成為公司管理層的最終目標。
壹、上市公司如何制定股利政策
上市公司管理層在制定股利政策時，應遵循壹定的原則，充分考慮影響股利政策的壹些因素，以保護股東、公司自身和債權人的利益，規範公司的收益分配。
(1)股利分配的壹般原則。
1，稅收優先原則。企業在向股東分配股利前，必須依法繳納各種稅收。
2.彌補損失的原則。企業的經營業績每年都不壹樣。如果以前年度有虧損，企業必須先彌補以前年度的虧損，然後才能分配股利。
3.提取法定公積金的原則。企業彌補以前年度虧損後，當年的稅後利潤如有，應當從中提取法定公積金。我國《公司法》規定，法定公積金的提取比例為當年稅後利潤的10%，法定公積金累計額達到註冊資本的50%以上時，不得提取。
4.同股同利原則和股東平等。公司的稅後利潤在彌補虧損和提取法定公積金和法定公益金後，如有盈余，可在股東之間分配。股利分配應以同股同利、股東平等為原則，即企業在分配股利時必須平等對待所有股東，各股東之間在分配日期、分配比例、分配方式上不應有差異。
(2)影響股利政策的因素。
1，法律法規限制。中國的法律法規通過以下三種方式影響公司的股利政策:
第壹，公司法規定。《公司法》第130條規定，發行股票必須同股同權。第177條規定了股利分配的順序，即公司分配當年稅後利潤時，應先提取法定公積金和法定公益金(提取法定公積金和法定公益金前，應先用當年利潤彌補虧損)，再按股東所持股份比例進行分配。第179條規定:股份有限公司股東會決議將法定公積金轉為資本時，留存的公積金不得低於註冊資本的25%。
第二，個人所得稅法的規定。根據《個人所得稅法》和《中華人民共和國國家稅務總局關於征收個人所得稅若幹問題的通知》的規定，從個人所有的股份中取得的股息、紅利、股票股利，征收20%的所得稅。
三、《關於規範上市公司若幹問題的通知》的規定。(1)上市公司中期確需分紅的，其分配方案必須在中期財務報告經具有從事證券業務資格的會計師事務所審計後制定；中期分配方案的公布日期不得早於上市公司中期報告的公布日期；中期分配方案經股東大會批準後，公司董事會應在股東大會召開後兩個月內完成股利(或股份)的分配。(2)制定公平的分配方案，不向部分股東分配現金股利，向其他股東分配股票股利；(三)上市公司同時制定配股方案和分紅方案的，不得將配股作為分紅的前提條件。(4)上市公司分紅預案必須明確區分分紅派息和公積金轉增股本，並在股東大會上單獨作出決議，單獨披露，兩者均不得表述為分紅派息。2國家宏觀經濟環境。壹個國家的經濟發展是周期性的。當壹個國家的經濟處於不同的發展周期時，對其企業股利政策的制定也有不同的影響。相應地，我國上市公司在制定股利政策時也會受到宏觀經濟環境的影響。目前，現金分紅的形式較往年比例大，逐年增加。3通貨膨脹。當通貨膨脹發生時，折舊準備金往往不能滿足置換資產的需要。為了維持原有的生產能力，公司需要從留存利潤中彌補。此時，管理層可能會調整其股利政策，導致股利支付水平下降。
4.企業的融資環境。當客觀上存在相對寬松的融資環境時，企業可以發放債務融資紅利和股權融資紅利，即公司借新債或增發新股融資紅利。壹般來說，企業規模越大，實力越強，在資本市場上的融資能力越強，財務彈性越大，當然還有分紅能力。對於許多小公司或新成立的公司來說，很難采取融資分紅政策。
5.市場的成熟度。衡量市場的成熟度，通常可以分為弱有效市場、半強有效市場和強有效市場三種形式。市場越有效，它的成熟度就越高。實證結果表明，在相對成熟的資本市場(半強式有效市場)中，現金股利是最主要的股利形式，而股票股利則呈下降趨勢。由於中國仍是壹個新興的資本市場，與成熟市場相比，股票股利在中國仍是壹種重要的股利形式。
6.企業所在行業。股利政策具有明顯的行業特征。壹般來說，成熟行業的股利支付率高於新興行業，公用事業公司的股利支付率高於其他行業。經驗證據表明，行業的平均股利支付率與行業的投資機會負相關。
7.企業資產的流動性。所謂資產的流動性，是指企業資產轉化為現金的難易程度。現金流和資產整體流動性越好，支付現金股利的能力越強。然而，成長性和盈利性的企業，如果將大部分資金投入到固定資產和永久性營運資金中，通常不願意支付現金股利，危及企業安全。
8、企業的生命周期。我們通常把企業的生命周期分為成長期、發展期和成熟期。在不同的階段，企業的股利政策會受到不同的影響。在成長階段，企業急需資金投入。壹般來說，分紅率比較低。發展階段，公司開始將收益轉移給分紅比例較大的股東；在成熟階段，由於投入產出相對穩定，股利支付率和股票收益率會保持幾乎不變。