中美能源風險價格管理研討會
2007年4月27日晚，中華人民共和國駐休斯敦總領事館燈火通明。在首屆中美能源市場發展與風險管理研討會召開前夕，總領館舉行招待會，歡迎來自中國、英國、新加坡等國家和地區，以及休斯敦、紐約、達拉斯、亞特蘭大、巴特莫爾和華盛頓特區的能源管理專家和學者..
中美能源市場發展與風險管理研討會是在經濟全球化加速、中國能源市場日益開放、美國能源市場風險管理日益成熟的背景下召開的。會議旨在借鑒美國能源市場發展和風險管理的經驗教訓，從理論和實踐層面為中國開放能源市場的監管提供參考，幫助中國能源企業和能源用戶進行宏觀戰略決策和微觀市場風險管理。本次研討會由美國專家協會、美國華人石油協會、上海國際金融研究中心、富蘭克林管理學院、《國際石油經濟》編輯部共同主辦，得到了12家中美協辦單位和中國駐休斯敦總領館的大力支持。
招待會上，房利美總領事用中英文致辭。他高度評價會議組織者為研討會所做的大量準備工作，並表示衷心感謝。他指出，中國加入世界貿易組織為中美在能源領域的合作帶來了巨大的發展機遇。作為能源之都，休斯頓是舉辦能源市場發展和風險管理研討會的最佳選擇。本次研討會將為中美兩國能源界的交流搭建壹座橋梁。他預祝研討會圓滿成功。
研討會主席李玟博士和中國留美專家協會會長兼聯席主席楊小卓博士分別就本次研討會的背景和目的進行了發言。楊小卓博士和研討會聯席主席博士介紹了研討會的部分嘉賓，包括上海國際金融學院許博士、上海期貨交易所儲俊海博士、美國國家工程院院士鮑義和博士、美國萊斯大學Vintcent教授等。卡明斯基博士；SunGard公司高級副總裁Sharon Fortmeyer-Selan女士；中國重慶市對外貿易經濟委員會副主任李世榮博士；普氏公司總裁朱女士；以及摩根劉易斯能源資源集團執行董事威廉？德勤服務公司能源與資源部全球及美國監管政策總監、美國聯邦能源監管委員會前委員威廉·f·海德曼？布蘭科·泰爾齊奇先生和中國石油學會石油經濟專業委員會《國際石油經濟》月刊主編楊女士。
上海期貨交易所的海博士代表中國嘉賓就中國能源期貨市場的發展發表了演講。他指出，隨著中國經濟的快速發展和石油進口的增加，中國的能源市場與世界市場的聯系越來越緊密，這也使得能源價格風險管理越來越重要。中國從2005年8月燃料油期貨上市開始，逐步發展石油期貨市場。在能源風險價格管理領域，中國可以從美國同行那裏學到很多東西。美國商務部休斯敦商業服務中心主任杜愛妮？普裏斯特·普裏斯特利代表美國客人發表了講話，表達了對美中能源合作未來的信心。
休斯敦中美能源日
4月28日上午8: 30，研討會在休斯敦萬豪國際酒店隆重拉開帷幕。研討會主席臺上方懸掛著“2007中美能源市場發展與風險管理研討會”的彩色橫幅。2007年的會徽、中美兩國國旗和鋸齒狀的成長曲線，寓意研討會作為2007年中美能源交流的橋梁，顯示了與會者通過對話促進中美能源市場健康發展的願望。
《國際石油經濟》主編楊女士和研討會秘書長宣布研討會開幕。在姜建軍秘書長的號召下，美國代表們壹致用中文“歡迎”中國客人；中國代表用英語回答說“歡迎”。雖然研討會的內容充滿了嚴肅的學術味道，但從主持人幽默的開場白和與會者的互動中，250名代表感受到了溫暖、真誠、默契、友誼、合作的氣氛。
首先，研修班創始人楊小卓博士代表中國留美專家協會和研修班組委會致開幕詞。他指出，2006年底，中國履行了加入世貿組織的承諾，開放了石油產品批發市場。作為全球主要的能源生產國和消費國，中國不斷增加的石油進口和日益開放的能源市場給國際能源公司和金融機構帶來了巨大的商機。參加本次研討會的中美能源公司、期貨交易公司、投資銀行和研究機構將就能源市場發展和風險管理的各個方面交換意見，包括能源政策法規、能源貿易、能源項目融資、替代能源和可持續發展。大家有理由相信，從這次會晤開始，中美兩國將在這壹領域保持更加密切的聯系與合作。
美國國會議員尼克？蘭普森用得克薩斯方言說“妳們好！”問候開始了他的歡迎辭。他說:“我很自豪能為110屆國會服務，擔任國會科學技術委員會能源與環境分會主席。這個小組委員會對美國能源工業的大部分研究和發展有管轄權。美國有壹個鼓勵這個行業創新的好政策是非常重要的。正如我們所看到的，我們可以促進新穎、令人興奮和充滿活力的能源技術的發展，同時，利用我們對環境影響的了解，將這些新技術用於能源生產。”他指出，中國市場的貿易和投資自由化對美中兩國都非常有利。在能源行業，這意味著減免某些資本貨物的進口關稅，並最終向外國競爭者開放某些領域，如成品油零售市場。他相信這次會議將在中美能源夥伴關系上邁出重要的壹步。中美兩國都將從這次會議中受益，了解擴大國際能源市場所必需的政策。
房岱岱總領事在致辭中代表中國人民和中國駐休斯敦總領館向來自中美兩國的與會者致以熱烈的問候，對研討會的召開表示熱烈的祝賀。他指出，中國政府確立並實施了“互利合作、多元發展、協同保障”的能源安全觀，鼓勵全社會提高能源效率、重視環境保護，把節能放在能源政策的首位。同時，我們將與世界各國共同努力，維護全球能源穩定、安全和可持續發展。作為世界上最大的煤炭消費國和能源消費國，中美兩國在傳統能源、新能源和可再生能源領域，以及提高能源利用效率、減少對外石油依賴和減少尾氣排放等方面有著廣泛的共同利益。作為世界能源之都，休斯頓在能源交易和風險管理方面整合了技術和人才。在這裏舉辦這個研討會有天然的優勢。研討會為所有與會者討論共同關心的問題、交流思想和經驗、增進相互了解和探索進壹步合作提供了壹個極好的機會和平臺。他希望此次研討會能夠在美國政府、中國政府、能源公司、金融機構和專家之間架起壹座橋梁，使各方在能源管理領域進壹步合作，取得豐碩成果。
休斯頓市議員彼得？布朗用壹句中文“歡迎”問候與會者，贏得陣陣掌聲。他代表休斯敦市長向研討會送上祝福，還宣布2007年4月28日為休斯敦“中美能源日”，而比爾？懷特市長簽署的“中美能源日”公告被轉交給楊小卓主席。
研討會還收到了美國得克薩斯州州長裏克·佩裏、中國駐休斯敦總領館華金洲總領事、國務院僑務委員會經濟技術司、中國科技部國際合作司、歐美同學會會長、全國人大副委員長韓啟德的賀電或信函。
本次研討會為期兩天，共設置了四個專題，分別是宏觀能源風險、微觀能源風險、能源市場建設、風險管理和案例分析。* * * 36名代表作了交流發言。其中，中國石油學會石油經濟學專業委員會在《國際石油經濟》編輯部的組織下，提供了5次交流報告。
研討會以能源政策法規為切入點，五位專家學者就此話題做了報告。曾在聯邦能源監管委員會任職的威廉？海德曼先生介紹了美國能源法的壹些情況，包括能源政策的主要目的，能源政策的演變，國會重要的能源法規。他還對20世紀美國天然氣和電力的發展以及聯邦能源監管委員會(FERC)和商品期貨交易委員會(CFTC)的管轄範圍進行了案例研究。
在能源風險價格管理和能源市場建設方面，16和10專家學者分別做了報告。來自投資銀行、美國能源公司、中國能源公司、政府部門、咨詢公司的高管和圓桌主持人，從企業戰略、風險管理理念、政府監管、企業高管激勵機制、實際風險管理技術等方面，對三家著名能源交易公司數十億美元的交易損失進行了分析和探討，為與會者提供了深刻的風險管理案例分析。
本次研討會不僅有主會場的主題報告，還有分會場的報告和提問，還有圓桌討論。多樣化的會議形式促進了與會者之間的交流。
專家意見收集
本次會議的主要內容涉及對當前全球能源市場環境的判斷，對加強能源風險價格管理緊迫性的認識，壹個完善的能源市場應具備的特征，政府的能源監管目標和政府應發揮的作用，能源風險價格管理的步驟和風險管理框架的設計原則，對沖基金在能源期貨市場中的作用，風險管理領域需要開展的壹些研究課題，以及風險管理的具體內容。比如風險識別、風險分類、市場風險與信用風險的相互作用、套期保值工具的選擇、能源風險價格管理面臨的技術挑戰等。下面選取部分內容介紹專家的主要觀點。
1.加強能源風險價格管理刻不容緩。
美國著名風險管理專家、萊斯大學教授、花旗銀行前董事總經理卡明斯基博士和休斯敦大學鮑爾商學院金融系主任庫馬爾教授指出，目前世界能源市場正面臨壹系列挑戰。首先，能源行業的壹體化和全球化趨勢越來越強。能源市場的各個領域日益壹體化，能源市場的高度壹體化將使對地方市場的影響迅速蔓延。其次，能源市場正在快速發展和演變。由於新的市場主體——有實力的金融機構和對沖基金的出現，增強了能源期貨市場的流動性，新的參與者改變了遊戲規則，對價格變化產生重大影響。第三，越來越多的金融投資者將能源商品市場視為壹種新的投資資產類別，這導致了壹種新的投資渠道和許多復雜、長期和高度資本密集型的交易。由此導致的能源價格不穩定性的增加使得能源生產者和消費者有必要開發可靠的風險管理方法。第四，人類社會獲取能源資源的成本會越來越昂貴。在未來幾十年，我們將面臨如何增加能源產量以滿足全球需求增長的問題。在這個問題上，技術和融資面臨挑戰。可再生能源和新能源的開發利用需要先進的技術和大量的資金。但目前基礎設施的投入非常不足，未來可能會造成更大的價格波動。此外，油氣行業放松管制的趨勢仍將持續，這也對加強風險管理提出了更高的要求。中國、印度等發展中國家的經濟發展階段決定了它們的能源消費會迅速增加，並對世界能源價格產生影響。能源市場存在價格波動的市場風險、基礎設施的運營風險、信用風險和政策風險。在能源價格和大宗商品價格非常不穩定的環境下，提高抗跌性將決定能源公司未來的生存和發展。因此，對能源公司，尤其是缺乏經驗的中國能源公司來說，開展風險管理培訓和實踐是非常重要和迫切的。
2.我們應該培育和發展壹個有效和透明的能源市場。
卡明斯基認為，風險管理的關鍵因素不是風險管理的價值，而是有效、透明的能源市場的培育和發展。能源市場的設計和發展是經濟政策的重要組成部分，應作為國家重點工程來實施。能源市場，或者從更廣泛的意義上說，商品市場，可以發揮兩個關鍵作用。壹個功能是信息處理和信息發現。市場是最有效的信息收集和處理工具。第二個功能是開發價格信號，可以同時傳遞給能源生產者和消費者，以產生最佳的資源分配。
他說，壹個高效、透明的能源市場不可能在壹夜之間形成。美國擁有最高效、最先進的能源市場，但我們在發展這個市場的過程中也犯了很多錯誤。我希望中國和其他國家能夠從我們的錯誤中吸取教訓，避免重復我們的錯誤。
他還指出，現貨交易市場是能源市場中最重要的組成部分之壹，也是最早發展起來的市場。期貨市場是在現貨市場之後建立和發展起來的，它通過電子系統或公共價格信息系統來規範交易。價格透明，任何人都可以隨時查詢。在期貨市場，商品在未來以當前價格交割。
然而，設計和發展期貨市場是壹項復雜而艱巨的任務。其實很多期貨市場最後都無法繼續運行，這是很多因素造成的。我們必須認識到，期貨市場的成功發展，期貨市場的作用能否發揮，有很多前提條件。首先，應該有更多的市場參與者，包括大量的市場主體，即賣方和買方，任何壹個參與者都不能對買方或賣方施加重大的市場影響；市場具有良好的流動性和可靠的價格指數。其次，必須有硬件基礎設施來支持期貨市場，包括用於交割的運輸系統，這是大型市場參與者無法控制的。換句話說，對合同起決定作用的基礎設施不應有壟斷。當要交付任何貨物時，交付點的儲存和運輸設施應可用。最後但同樣重要的是，期貨市場應該受到監督，並贏得公眾的信任。因為商品市場有時很容易被操縱，高效有力的監管是成功推出期貨市場的關鍵因素和先決條件。
星座能源大宗商品交易集團戰略研究部副總裁徐剛博士認為，市場的重要功能之壹是獲取信息。能源市場存在許多不確定因素，信息收集對能源業務非常重要。有用的信息自然是在市場上搜集的。在市場中，參與者會希望分享和發布信息，這將大大降低信息收集的成本。多方競價產生的價格信息反映了各因素的整體影響效果。
市場的另壹個功能是為市場參與者提供壹個風險轉移渠道。市場上既有投機者，也有對沖者。對沖交易者通常會尋找壹種保險方法來規避風險，從而使自己的業務更加穩定。從社會效益的角度來看，市場使人們能夠相互轉移風險，這對每壹個交易者都是有利的。市場的流動性也可以使公司獲得壹種分散風險的資產配置手段。
市場的第三個功能是通過競爭促進管理和創新，同時約束不良市場主體，淘汰劣等。如果市場能夠高效運行，經濟運行效率就會更高，成本就會降低。從政府的角度來看，市場可以促進能源政策的實施。例如，可以通過稅收和其他手段敦促企業按照政府希望的方向行事。
曾在聯邦能源監管委員會任職的威廉設立了市場監管部，並擔任執行董事？海德曼先生指出，對於壹個完善的能源市場來說，能源產品的消費者和生產者應該有自由選擇的權利；市場要有完善的法律法規，並得到很好的執行；市場要透明，商業信息要暢通；政府需要采取措施鼓勵市場參與者誠實、高效和創新；壹個完善的市場也需要良好的溝通渠道；此外，市場參與者和政府官員的道德行為也極為重要。
3.政府的能源政策目標和政府應扮演的角色。
美國聯邦能源監管委員會前委員布蘭科？Tezik先生指出:政府能源政策的典型目標是提高能源效率、確保穩定可靠的供應、保護環境、提供公平的社會補貼和取消能源價格補貼。無論政府的政策目標是什麽，它們都必須是明確的。如果目標是引入競爭，那麽必須有壹個完善的系統來監控市場，確保競爭能夠發揮作用。這意味著政府必須為市場建立壹個非歧視性和透明的管理體系，以發揮其監督作用。政府還應該對壟斷領域進行監管，以確保希望從競爭市場中受益的消費者能夠公平地獲得有競爭力的能源供應。
Tezik先生還介紹了世界銀行的觀點，即政府的監管目標應該是保護消費者免受錯誤的壟斷行為的影響，保護投資者免受錯誤的政府行為的影響，促進經濟效率。監管機構的職責包括監管市場準入、價格、服務質量和條件，並提供壹個所有投資者信任的監管平臺。
為了吸引私人資本，有壹些全球適用的監管原則，包括監管者的透明度、及時性、平衡、可審計性、穩定性和獨立性。
就監管者的獨立性而言，監管者不應受到政治壓力的影響；監事應經驗豐富，基於科學分析、公正的經濟分析和準確的判斷做出決策；還需要充足的資金來源和支持。此外，在建立壹個新的監管機構時，贏得公眾的信任非常重要。公眾必須相信監督壟斷的機構是公正的。
Heideman先生說，在能源工業發展的早期階段，政府的能源政策目標只是為了經濟增長和國家管理資源。然而，今天，政府的能源政策應該敦促人們努力實現能源安全、能源效率和經濟增長目標之間的平衡，保護環境，合理分配能源工業的成本和收益。
普氏能源資訊總裁維多利亞·朱寶(Victoria Chu Pao)分析了實現能源安全的兩種可能方式，壹種是通過政府監管直接控制資源，另壹種是通過全球貿易、市場透明度和現代風險管理工具的應用。同時，她也討論了是否有另壹種更好的方法或好的方法來在兩者之間取得平衡。
在她看來，在短期內，像中國這樣快速發展的國家，采用政府監管可能更好。但是隨著經濟的發展，在壹定的時候采取更加公開透明的市場政策會更加有效。“全球貿易和風險管理可以幫助政府實現能源平衡和能源安全的目標。”
朱指出，世界上許多國家都試圖通過立法來實現國家經濟安全。壹些國家賦予能源公司壟斷性的政府職能，壹些國家以眾多的官僚機構監管市場行為，壹些國家試圖創造條件以獲得能源資源的保護。在他們看來，如果石油資源在國內，就沒必要擔心中東。只要簽訂25年的液化天然氣供應協議，就可以獲得25年的廉價天然氣供應。其實並不是。
能源安全歸根結底是壹個價格問題。既然是價格問題，政府要廉價能源怎麽實現？許多國家似乎認為最簡單的方法是直接定價。朱指出，當全球市場沒有像今天這樣聯系在壹起時，這種方法可能是有效的。但如今，大宗商品價格是全球性的。無論妳擁有自己的油礦、油井或管道，還是麥田，鎖定供應來源都無法保護妳的經濟免受價格變化的影響。同樣，政府試圖通過固定價格來防止價格波動也是無用的。這樣壹來，不僅原本的廉價能源目標無法實現，而且價格還會因為市場價格信號的扭曲而變得更高。
朱舉例說，汽油的價格因國而異。普氏不久前的壹項調查顯示，歐洲國家的汽油價格最高，超過每加侖6-7美元，日本和新加坡超過4美元，印度為3.8美元，美國約為3美元，泰國、越南和印度尼西亞低於3美元。中國是除中東產油國以外汽油價格最低的國家，每加侖2.11美元。朱指出，價格差異主要在於壹些國家實行價格補貼，而壹些國家對汽油消費征收重稅。雖然這些都是政府對經濟的幹預，但效果卻大相徑庭。歐洲國家用汽油稅補貼農業，中國(類似美國)轉移其他經濟收入補貼汽油消費。
人為壓低價格，意味著本應投資於能源基礎設施的投資會尋求投資於更有利可圖的行業，結果是資源配置效率很低；人為的低價也意味著能源需求和消耗將無限增加。那麽，實現能源安全的途徑是什麽呢？
朱還指出，單靠政府監管不壹定能實現可持續的能源安全。市場是由人組成的。做貿易的過程就是溝通對話的過程，也就是用妳所擁有的去換取妳所想要的過程。本質上，對話是壹系列的交易。對話包括人與人之間的對話，公司與公司之間的對話，甚至國家與國家之間的對話。因此，朱把“市場貿易與對話”作為她演講中的壹個關鍵詞。
她指出的另壹個關鍵詞是“透明”。她認為，良好的透明度是制定有效監管措施的關鍵，市場透明高效的核心在於信息暢通和自由競爭。然而，提高市場透明度與風險管理密不可分。
朱最後說，我們相信中國願意並且能夠在全球能源對話中發揮積極作用。我們期望中國在提高能源效率的技術創新方面，在制定和采用新標準以創造壹個開放和高效的市場方面，包括新的能源風險價格管理實踐方面，成為領導者。
4.能源風險價格管理實踐及風險管理工具的應用。
在壹個開放競爭的市場中，非常需要兩種能力，即風險管理和價值優化的能力。kaminsky先生指出，能源市場的風險管理是壹個非常具有挑戰性的過程，需要綜合運用各種技能。風險管理的第壹步是識別潛在風險，第二步是制定降低風險的策略，第三步是選擇最佳的風險管理工具，包括最佳的對沖工具，第四步是實施對沖策略。套期保值是有壹定成本的，壹定要在套期保值成本和降低風險之間找到平衡點。在公司壹級實現風險監控的關鍵因素是投資於風險管理的基礎設施，以便能夠在內部評估風險管理手段和計劃。
美國畢馬威金融審計公司金融風險管理部高級總監袁顯誌博士對能源市場風險、能源價格趨勢曲線建模、能源衍生品定價，特別是中國能源市場的風險管理，包括關鍵能源風險參數、風險度量工具、風險評估實務、風險管理框架等進行了詳細的介紹和分析。
香港中文大學系統工程及工程管理系馮友宜教授以價格發現、市場流動性和中國能源風險價格管理為主題，介紹了實物期權方法在能源戰略評估中的應用，如評估戰略石油儲備投資和能源投入的戰略部署，幫助能源企業構建風險管理機制，設計和購買合適的風險對沖衍生品等。他的演講還討論了應用擺動期權規避需求風險，以及通過實物期權評估排放權的靈活價值和正確定價排放權。
理解和掌握市場規律需要復雜的定量分析工具。許剛博士在演講中用大量的實例闡述了定量分析在競爭性能源市場中的應用，包括在長期基本面和企業發展戰略分析中的應用，在交易支持和風險管理中的應用，以及如何通過套期保值、無風險套利、服務提供和實物期權獲得附加價值。他還舉例說明了實物期權在原油儲備中的應用。他的結論是，競爭性的能源市場有利於經濟；能源市場充滿風險；有效的定量分析是贏得能源市場的方法；對於精通定量分析的市場參與者來說，能源市場充滿了機遇。
德意誌銀行(紐約)全球貨幣和大宗商品副總裁李成軍博士指出，美國能源市場領先於世界的發展的主要基石之壹是美國在過去十年中在能源資產定價和風險管理方面開發了頂尖的技術。李成軍博士對這壹頂級技術進行了點評，並對能源市場發展中不同的定量分析模型和方法進行了總結和比較。他認為，能源資產是壹種獨特的資產，具有高波動性、高回報、與其他資產相關性低、收益固定、流動性低的特點，因此受到投資者的青睞。由於能源資產種類繁多、經營環境多變、不確定因素眾多，能源資產(包括實物資產和金融資產)的數學建模面臨諸多挑戰，有效管理能源資產需要全面的風險管理經驗。
5.能源風險價格管理領域的研究課題
佐治亞理工學院量化與計算金融系主任鄧世傑副教授的報告揭示了能源風險價格管理面臨的挑戰。他指出:能源風險價格管理需要覆蓋更廣泛的區域和項目，解決區域相關風險、長短期跨期風險等問題；要研究更適合的風險評估方法，鼓勵公司有效利用市場工具進行風險管理；需要開發先進的統計工具、建模工具和金融工具，使非常復雜的風險管理問題易於解決。同時，他還介紹了他們目前正在研究的課題。比如金融定價工具和交易策略(包括電力、天然氣、原油的價格曲線模型；能源衍生品；戰略石油儲備的交易策略)、實物資產的投資評估、排汙權及相關設備的價值評估等。
中美能源專家的願望
本次研討會由主要來自中國旅美專家協會和中國石油協會的專家誌願者組織，歷時壹年多精心籌備和組織。從前期的策劃準備到會議結束，會議始終洋溢著誌願者們發自內心的熱情。據中國留美專家協會會長楊小卓介紹，本次會議的主要策劃人和組織者都是在美國學到很多東西，並在世界知名石油公司或投資銀行從事能源交易和風險管理的留學生。他們不僅有廣博的知識，紮實的數量經濟學知識，豐富的能源交易和風險管理經驗，也有風險管理失誤的慘痛教訓。他們非常希望在中國能源市場開放和能源風險價格管理之初，為中國的能源風險價格管理建設做出壹些貢獻。他們認為，中美兩國應以此次研討會為起點，搭建能源風險價格管理平臺，加強交流合作。威廉？海德曼先生說，“我們美國有許多經驗可供中國借鑒。我們希望與您建立建設性的、友好的和競爭性的關系。因為我們知道，有壹個強大的競爭對手會讓我們把事情做得更好。我們歡迎公平競爭。如果不犯美歐壹樣的錯誤，相信妳會在與OECD國家的競爭中贏得巨大的優勢。目前，我們陷入了壹些巨大的既得特殊利益，這給我們下壹步需要開展的工作造成了羈絆。如果妳在這方面沒有不變的興趣，妳很容易開展工作，實現快速發展。”會議期間，主辦方與前來參會的中方代表初步商定，2008年將以某種形式在中國舉辦能源風險價格管理論壇，繼續進行深入討論和交流；《國際石油經濟》編輯部也將繼續在會議組織中發揮作用。