隨著國內A股、港股車企陸續公布2019年業績報告，汽車預言家對已公布財報和預告的十家車企從銷量、營收、利潤、研發投入等多角度進行梳理盤點。
通過梳理發現，2019年在我國上市車企中，銷量分化嚴重，豪華品牌呈現增長趨勢，自主品牌顯現頭部效應；十大上市車企2019年營收超兩萬億，合資品牌營收出現下滑，長安凈利潤虧損；盈利質量差異明顯；廣汽集團經營現金流連續兩年為負；研發規模逐漸擴大，吉利比肩跨國車企；資產負債率略下降，長城去杠桿效果明顯。
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銷量龍頭上汽集團出現跌落?
中國汽車工業協會數據顯示，2019年全年生產銷售分別為2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比累計增長-7.5%和-8.2%。盡管中國車市全年銷量出現下滑，但從總體上看，中國汽車市場依舊是連續11年蟬聯全球第壹。
在此背景下，國內上市車企年度銷量增量、增速均出現下滑。但細分來看，奔馳、寶馬、沃爾沃、奧迪等豪華品牌、大眾、豐田、本田等合資品牌銷量均呈現出正增長態勢。通過數據來看，合資品牌、豪華品牌成為企業穩住銷量的關鍵。
可以發現，上汽集團總體銷量依然處在國內第壹的位置，壹汽、東風緊隨其後。需要註意的是，上汽合資版塊上汽大眾、上汽通用兩大巨頭全年銷量均出現同比下滑，其中上汽大眾全年銷量200.1萬輛，相比去年206萬輛的成績同比下降了3.07%，上汽通用全年銷量160萬輛，相比去年197萬輛的成績下滑更加嚴重，同比下降18.78%。上汽通用五菱12月單月銷量22.2萬輛，與去年同期22.3萬輛勉強持平，但受2019上半年市場表現影響，全年累計銷量166萬輛，同比下降了19.42%。
2019年比亞迪汽車總銷量為46.1萬輛，同比下滑11.39%。其中，燃油車銷量23.2萬輛，同比下滑15%；新能源乘用車銷量21.9萬輛，同比下滑3.4%，呈現出新能源與燃油車五五開的局面。
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十大車企營收超兩萬億?合資出現下滑
從營業收入上看，上汽集團、壹汽集團營業收入依舊保持在高位。雖然受於銷量下滑的影響，但營業收入變化幅度相對較小，營業收入項目發展較穩健。上汽、壹汽、東風、比亞迪、北汽均已突破千億大關，吉利、長城即將進入千億規模。
通過東風集團數據來看，在乘用車245.36萬輛的銷量中，合資乘用車占了214萬輛，自主乘用車銷量為32.3萬輛，同比下滑15.2%。由此可見，目前合資乘用車仍然是東風汽車集團的支柱業務。
具體來看，法系合資品牌神龍汽車和東風雷諾分別大幅下跌55.17%和62.87%。好在東風本田和東風日產兩家公司的持續增長使得東風集團的整體營收和利潤相對平穩。對於2020年市場表現，有分析人士稱“由於此次疫情的原因，位於湖北省的東風汽車集團，勢必也會受到更明顯的影響。”
對於車企集團2019年的市場表現，分析人士認為，受到汽車消費下行影響，市場正在倒逼車企集團對於合資品牌、自主品牌開始重新審視。
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受合資下滑影響?長安凈利潤虧損
整體來看，凈利潤項目中，壹汽集團數據表現超過上汽，分析人士認為，其主要原因是由於上汽大眾以及上汽通用後期發力不足以及自主品牌盈利能力較弱導致。上汽集團2019年最終實現歸母凈利潤256?億元，與上年同期相比減少104?億元，同比減少接近三成。
但在華晨中國財報中，汽車預言家發現，華晨中國凈利潤達到67.62億元，實現了同比16.18%的增長，而營收僅為38億，此種現象讓華晨中國成為眾多車企中唯壹壹家利潤大於營收的車企。華晨中國2019年凈利潤的正增長，主要依賴於合資公司華晨寶馬的業績增長。據年報顯示，2019年華晨寶馬凈利潤和銷量分別為76.26億元和54.59萬輛，分別同比增長22.1%和17.1%。
需要註意的是，北京奔馳在華對北汽集團凈利潤貢獻超過75%，在持續擴大市場份額的同時，也成為全年利潤增長的絕對力量。而北汽集團自主品牌仍然呈現虧損局面，且虧損數字在繼續擴大。對於虧損擴大的原因，公告指出了關鍵因素——新能源汽車補貼退坡，另外，品牌換新與提前國五國六過渡的整車促銷也造成自主品牌虧損。
資料顯示，2019年長安馬自達累計銷量為133608輛，同比下滑19.66%;長安福特在2019年的累計銷量為183987輛，同比跌幅達51.30%。此外，法系品牌DS在引入後也未能打開市場局面。由此可見，合資品牌的銷量下滑成為拉低長安汽車整體業績的主因。
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廣汽集團經營現金流連續兩年為負
由於比亞迪、長安汽車均未公布完整財報，此外，壹汽則體現壹汽轎車財報數據，壹汽轎車的營收主要由壹汽奔騰和壹汽馬自達構成，在壹定程度上拉低了盈利預期，同樣影響現金流水平。
整體看，上汽集團以462.72億現金流高居榜首，經過梳理發現，經過2018年開始的車市下滑，多個車企在經營活動現金流上呈現出增長態勢。
分析人士指出，對於壹個企業而言，沒有利潤是痛苦的，但沒有現金流才是致命的。在疫情特殊時期，由於銷售端的疲軟，大多數企業現金流都在承壓。安全度過此次疫情危機，必須關註現金流，做好自我保護。現金流是企業抵禦風險的最好籌碼。
以吉利為例，截至2019年年底，吉利汽車已擁有190億元以上的現金儲備，比2018年增加了35億元。對於吉利目前超高現金流儲備的原因，李東輝介紹主要是2019年吉利通過各種渠道盡可能地增加營收，降低應收，減少企業成本並合理化布局吉利投資節奏。此外，2019年12月，成功發行5億美元的優先永續資本證券，也從另外壹方面確保了吉利現金流的健康。
值得註意的是，廣汽集團2019年經營性現金流流出3.8億元，連續兩年為負，2019年為-3.8億，2018年為-12.7億。
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盈利質量差異明顯
綜合對比，衡量盈利質量的指標有很多，汽車預言家選擇經營現金流/營業收入比率作為壹個主要角度進行比較，盈利質量體現會計收益所表達的與企業經濟價值有關信息的可靠程度。
由於比亞迪、長安未公布完整財報，本項目只對比上汽、壹汽轎車、廣汽、東風、吉利、長城、北汽、江淮。作為衡量盈利質量的壹個指標，可以發現，北汽盈利能力最強。據了解，2019年北京奔馳貢獻總收入為1551.54億元，同比增長14.6%；實現毛利422.15億元，同比增長4.2%，毛利率為27.2%，與上年相比下滑2.7個百分點，但仍高於國內平均19.1％的行業毛利率。
經過計算，上述八家車企盈利質量平均值為0.093，不過，企業對於新技術、新產品以及產房建設的投資同樣在影響著這壹指標，但綜合來看，吉利、長城、東風、北汽均高於均值。
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上汽東風研發投入過百億?吉利比肩跨國車企
整體看，東風集團、上汽集團研發投入超過百億規模，分析人士表示，“東風品牌線較多，155億的研發成本放在單壹品牌中需要區分對待。”
從研發投入角度看，吉利汽車2019年的新增資本化研發成本為46.06億元，費用化研發成本為8.5億元，整體的研發投入為54.56億元，研發投入占收入的比例為5.6%。研發投入資本化比例為84%，自2014年以來首次降到85%以下。
由於吉利汽車的研發投入資本化比例長期偏高，截至2019年末，其資本化研發成本累計總額已增至175.98億元，在使用新技術的產品投放市場後，這些研發成本還將繼續進行攤銷，從而繼續影響吉利汽車未來的凈利潤。
長城汽車方面，為應對“新四化”轉型，財報顯示2019年長城汽車研發投入27.16億元，同比增長55.8%。研發費用精準、高效投入到清潔化技術、智能網聯、自動駕駛技術研發，以及全球研發布局等領域。
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資產負債率略有下降?長城去杠桿效果明顯?
從資產負債率角度看，汽車作為重資產行業，上述十家上市車企資產負債率均值為56.8%。通過2019年數據看，廣汽、吉利在此方面控制較好。比亞迪、江淮、上汽資產負債率較高。但需要註意的是，長城汽車2019年資本負債率由112.19%降低至107.90%。經過持續去杠桿和降本增效機制的作用下，長城汽車在2019年的實際經營狀況有所改善，資產負債率為52.3%。
有金融分析師表示，“資產負債率與車企業務規模相關，負債數絕對值增長較快，雖然現代車企經營的本質是資本經營，適度負債是經營財務管理需要。但負債經營必須與企業資本經營需要與資金周轉速度相適應。既要註意負債總量與自有資本之間的比例適度，又要重視資金營運結構與負債結構之間的配比關系。但如果持續超過80%甚至更高，說明企業的經營面臨較大風險。”
對於長城汽車的高負債，有行業人士表示：“快速擴張是企業高負債率的重要推手，長城汽車在海外快速擴張後，隨著生產、交付的進行，負債將被進壹步攤銷。”
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