經濟學術論文挑戰杯作品2
虛擬經濟、泡沫經濟和實體經濟
虛擬經濟是市場經濟高度發展的產物，是現代市場經濟不可或缺的組成部分。實體經濟的發展和經濟機制運行效率的提高與虛擬經濟的擴張和發展密切相關，但虛擬經濟的過度擴張會導致泡沫經濟，損害實體經濟的發展。近年來，拉美和東南亞新興工業化國家在金融自由化進程中，虛擬經濟過度膨脹，導致泡沫經濟嚴重，引發了壹系列金融危機，不僅對有關國家的經濟發展造成了巨大損害，也對世界經濟產生了巨大影響；即使在發達國家，也存在很多泡沫經濟的隱患。日本泡沫經濟破滅後，壹直沒有恢復增長。美國經濟不斷積累的泡沫讓全球經濟界人士不安。如何防止虛擬經濟的過度膨脹導致泡沫經濟，已經成為國際經濟學領域的壹個熱點。目前，中國正處於金融體制改革的關鍵時期。加入WTO後，金融服務業將被迫對外開放，金融自由化和金融深化的進程將日益加快。為充分發揮金融深化對中國經濟增長的促進作用，防止虛擬經濟在金融深化過程中過度膨脹，引發泡沫經濟問題，研究相關機制已成為當務之急。
壹，意義
實體經濟是指生產和銷售物質產品和精神產品並提供相關服務的經濟活動，不僅包括農業、能源、交通、郵電、建築等物質生產活動，還包括商業、教育、文化、藝術、體育等精神產品的生產和服務。
虛擬經濟是指相對獨立於實體經濟的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經濟中信用體系和貨幣資本化的產物，包括銀行信用、信用到期票據和匯票、股票和債券等有價證券、財產權、財產權以及各種金融衍生品。隨著市場經濟的不斷發展，社會分工和專業化程度提高，經濟貨幣化程度加深，金融活動在經濟活動總量中的比重不斷增加，金融深化程度不斷提高，產生了大量的資本證券化和金融衍生品創新。由於證券市場的大量投機活動和金融衍生品交易，金融市場的交易量和金融活動本身的產值迅速增加，形成了規模不斷擴大的虛擬經濟。
泡沫經濟是指虛擬經濟過度膨脹導致的股票、房地產等長期資產價格的快速膨脹，是虛擬經濟增速超過實體經濟增速而形成的整個經濟的虛假繁榮現象。其形成過程是壹項或壹系列資產在壹個連續的過程中突然漲價，漲價的預期吸引了大量新的購買者。這些新買家壹般只想通過投機獲得差價和利潤，而對自己買賣的資產的實際使用價值或盈利能力不感興趣；由於新買家的不斷介入，價格不斷上漲，形成泡沫經濟現象；壹旦漲價預期逆轉，價格暴跌，泡沫破裂，就會引發金融危機，導致整個經濟衰退。歷史上著名的泡沫經濟案例有荷蘭的郁金香泡沫1636，巴黎的密西西比泡沫1791-1720，倫敦的南海泡沫等。近年來泡沫經濟的典型案例包括拉美、東南亞和日本的金融危機。
在討論泡沫經濟時，要嚴格區分泡沫經濟和經濟泡沫，泡沫經濟不等於經濟泡沫。經濟泡沫是指經濟發展過程中經常出現的不平衡現象，體現為經濟周期的起伏。兩者的主要區別在於市場機制會平衡經濟泡沫。無論多快，在市場機制的作用下總會有壹個均衡點，突出表現為價格的上漲和需求的下降。但是市場機制對泡沫經濟無能為力，因為泡沫經濟不存在這樣的均衡點。突出表現就是價格上漲，需求上升，市場充滿投機氣氛。泡沫經濟的運行不遵循市場的基本運行原則，是市場失靈的特例。1846――1847英國鐵路狂潮，1919――1920倫敦和紐約股票和商品價格暴漲暴跌，1920――1923德國價格劇烈波動，65438。
二，虛擬經濟的特征
虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，最終目的是為實體經濟服務。隨著虛擬經濟的快速發展，其規模已經超過實體經濟，成為相對獨立於實體經濟的經濟範疇。與實體經濟相比，虛擬經濟具有明顯不同的特征。總結起來主要表現在四個方面:高流動性、不穩定性、高風險性、高投機性。
1，流動性強。實現真正的經濟活動需要壹定的時間和空間。即使在信息技術高度發達的今天，從生產到需求也需要壹定的時間。但虛擬經濟是虛擬資本的持有和交易活動，只是價值符號的轉移。相對於實體經濟而言，流動性強。隨著信息技術的快速發展，股票、證券等虛擬資本無紙化、電子化，其交易過程在瞬間完成。正是虛擬經濟的高流動性提高了社會資源配置和再分配的效率，使其成為現代市場經濟不可或缺的組成部分。
2.不穩定。虛擬經濟比實體經濟更不穩定。這是由虛擬經濟本身決定的，虛擬經濟具有自身的虛擬性，使得市場交易過程中各種虛擬資本的價格決定不像實體經濟的價格決定過程那樣遵循價值規律，而更多地取決於虛擬資本持有人和交易參與者對未來所代表的權益的主觀預期，進而取決於宏觀經濟環境、行業前景、政治、周邊環境等諸多非經濟因素，增加了虛擬經濟的不穩定性。
3.高風險。因為影響虛擬資本價格的因素很多，這些因素變化頻繁且無常，不遵循壹定的規律。隨著虛擬經濟的快速發展，其交易規模和品種不斷擴大，這使得虛擬經濟的存在和發展更加復雜和困難。非專業人士受限於專業知識、信息收集、信息分析能力、資金、時間和精力等。虛擬資本投資已經成為壹個高風險的投資領域，尤其是。
4.高度投機。證券、期貨、期權等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機，這是市場流動性的需要決定的。隨著電子技術和網絡高科技的飛速發展，巨額資金的轉移、清算和虛擬資本交易可以在瞬間完成，這就為虛擬資本的高度投機創造了技術條件，提供了技術支持。越是新興的、不成熟的市場，市場監管能力越差，防範和應對高度投機行為的措施和力度越差，虛擬經濟的投機性就越強，投機熱錢就越容易光顧這類市場，從而達到通過短期投機獲取暴利的目的。
第三，虛擬經濟與實體經濟的內在關系
虛擬經濟和實體經濟是兩個相對獨立的經濟範疇，相互依存，相互制約。虛擬經濟的出現源於實體經濟發展的內在需求。虛擬經濟無論發展多快，規模多大，基本都是為實體經濟服務的，這是其存在和發展的基礎。沒有實體經濟，虛擬經濟就無從談起，即實體經濟是第壹位的，虛擬經濟是第二位的。同時，實體經濟的發展離不開虛擬經濟。虛擬經濟中的貨幣、基金、電子貨幣、股票、債券、ABS等金融工具已經滲透到實體經濟的方方面面。實體經濟的正常運行和快速發展離不開虛擬經濟的支撐，落後的虛擬經濟會成為實體經濟快速發展的障礙。
但是，我們應該看到，虛擬經濟的發展必須適應實體經濟的發展。虛擬經濟的超前發展並不能帶動實體經濟的過度發展，反而會引發泡沫經濟，而泡沫經濟的破滅又會導致金融危機，對實體經濟的發展造成極大的損害。許多經濟學家，如愛德華茲。肖認為，金融活動對經濟增長的貢獻隨著金融深化而增加，因此他們主張通過金融自由化和金融深化來促進經濟增長。但經濟發展的事實表明，這個命題是片面的。20世紀80年代以來，西方發達國家相繼實現金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產總量迅速擴張，目前已大大超過其GDP。然而，在金融資產規模快速擴張的同時，GDP並沒有快速增長，反而增速下降。此外，它還引發了歐洲90年代的貨幣危機和日本嚴重的泡沫經濟現象。泰國、馬來西亞等許多發展中國家在20世紀80年代中後期實行金融自由化，金融深化程度迅速提高，虛擬經濟擴張速度超過發達國家，經濟泡沫現象日益嚴重，引發了壹系列金融危機。隨著全球經濟壹體化和金融壹體化程度的不斷提高，這些金融危機的發生不僅對國內實體經濟造成了巨大的損害，而且通過國際貿易、匯率變動和資本流動對周邊國家乃至整個世界經濟產生了巨大的影響，形成了區域性或全球性的金融危機。
四、虛擬經濟的功能及其對實體經濟運行的影響
虛擬經濟對實體經濟的發展有著巨大的推動作用。壹方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率，還可以提高實體經濟的運行效率；而且，資本證券化和金融衍生品提供的對沖服務也為實體經濟提供了穩定的運行環境，降低了實體經濟的運行成本和價格或匯率波動帶來的不確定性經營風險，使實體經濟能夠穩定增長。另壹方面，虛擬經濟本身產值的增加促進了GDP的增長，虛擬經濟的發展提供了大量的就業機會，直接促進了第三產業的快速發展。具體來說，虛擬經濟對實體經濟的促進作用主要體現在以下四個方面:
1有助於提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現資本在不同實體經濟部門之間的優化配置。金融市場的價格發現功能——被發現的虛擬資本所代表的權益價格，是實現增量資本在實體經濟各部門間最優配置的主要誘導工具。通過虛擬資本的發行和交易，發行者如企業可以及時、足額地獲得發展所需的資金，促進優秀企業的快速發展。同時，獲得社會資金的企業有義務提高經營透明度，接受廣大虛擬資本投資者的監督和審查。通過市場的力量，自動調節資金流向，讓社會資本流向前景好、發展潛力大、經營效益好、管理規範的行業和企業，讓沒有前途的企業因缺乏資金而自生自滅，從而改善社會。同時，金融市場也為股票資本的優化配置提供了有效途徑。通過資產重組等產權交易，重新實現存量資本在不同實體經濟部門之間的優化配置，盤活因投資決策失誤或市場需求結構變化而閑置的存量資本，提高社會資本的利用效率。在這方面，壹個令人信服的例子是過去十年美國經濟的強勁增長。美國經濟的持續強勁增長與技術進步、勞動力市場結構的變化和經濟結構的成功轉型有關，但風險資本市場提供的巨大支持也起著同樣重要的作用:風險資本市場為美國網絡經濟等新興高科技產業提供了充足的發展資本，使其在短時間內迅速發展，成為美國經濟持續增長的重要推動力。
2、有助於提高整個經濟的效率。第壹，虛擬經濟不僅促進了社會資本的優化配置，而且促進了勞動力、技術和自然資源在實體經濟部門之間的優化配置，使有限的經濟資源流向最具發展潛力的實體經濟部門，提高了整個經濟資源的利用效率。其次，股票和債券市場的發展拓寬了企業的融資渠道，為企業規模擴張提供了重要的金融支持；股權置換、控股收購等產權交易方式的創新，為企業低成本擴張提供了便利渠道，有助於社會規模經濟的發展。第三，制度創新是現代經濟增長的重要動力，虛擬經濟的發展是企業制度創新的重要源泉。世界經濟發展的歷史表明，最具影響力和推動力的企業組織形式是股份制，而股份制的建立和完善離不開股權的劃分、設定和交易，這些都是虛擬經濟的重要範疇。
3.有助於分散企業的經營風險。壹是資本市場的發展和企業制度的創新，使企業的投資者多元化、社會化，同時企業產權的所有權、經營權和受益權相對分離。企業所有權的轉讓和處置削弱了對企業經營活動的影響，增強了企業經營的穩定性。其次，資產證券化、ABS(資產支持證券)和期權交易等金融創新層出不窮，對企業的資金安排、投資選擇和規避經營風險產生了重要影響。例如，通過期貨市場套期保值和外匯掉期業務，企業可以有效規避市場價格波動和匯率變動帶來的經營風險，降低其生產成本。第三，期貨市場的價格發現反映了未來現貨市場供求關系的轉變，有助於企業及時調整經營策略，選擇正確的經營方向；股票市場的價格發現反映了經濟發展的大趨勢，也有助於企業及時調整發展戰略，規避投資風險。
4.虛擬經濟的擴張不僅增加了GDP的規模，也提供了大量的就業機會。在虛擬經濟日益對實體經濟發揮巨大推動作用的同時，虛擬經濟本身也取得了快速發展。與1980相比，1996年西方主要工業國和新興工業化國家的金融資產總額呈指數級增長，尤其是亞洲新興工業化國家，促進了相關服務業的發展，成為各國經濟發展的重要動力之壹。
1980-1996主要工業化國家和新興工業化國家金融資產
1980-65438+1996年主要工業化國家和新興工業化國家服務業增加值變化(1995定值美元)
1980-1996- (%)主要工業國和新興工業化國家服務業增加值占國內生產總值比重的變化
數據來源:世界銀行數據處理中心。
動詞 （verb的縮寫）虛擬經濟與泡沫經濟的關系
虛擬經濟對實體經濟的促進是通過有效地將儲蓄轉化為實體經濟發展所需的資本來實現的。然而，虛擬經濟的發展和投機活動始終存在。虛擬經濟提供的資本配置高效率依賴於虛擬資本的高流動性，而虛擬資本的高流動性是通過投機活動來實現的。虛擬經濟提供的避險功能，如套期保值、外匯掉期業務等，也被投機者分享。與實體經濟相比，虛擬經濟具有高風險、高回報的特點，容易吸引大量資金留在虛擬經濟中進行投機活動，而過度投機又會導致虛擬經濟過度膨脹，形成泡沫經濟。從日本、東南亞國家和墨西哥等拉美國家的經驗來看，泡沫經濟是虛擬經濟過度膨脹的直接結果，但也與實體經濟密切相關。引發泡沫經濟的因素可以總結如下:
1，貨幣政策失誤和金融監管不當是產生泡沫經濟的制度性因素。在金融監管不利的情況下，低利率和過多的貨幣供應會使大量資金流入股票、房地產等容易產生泡沫經濟的領域，導致投機行為猖獗，引發泡沫經濟。比如日本在1982-1985期間貨幣供應非常穩定，經濟穩定增長，外貿順差較大，導致本幣升值；而且由於日本居民的儲蓄率壹直很高，銀行有很多過剩資金。為了保持經濟發展的強勁勢頭，日本銀行在堅持零利率政策的同時，多次放松貨幣政策，增加貨幣供應量。1990年日本的貨幣供應量(M2+CD)超過1987-1990。日本銀行積極向房地產商提供貸款，1985-1987之間對房地產的貸款增長超過20%。由於大量新增資金沒有投入實體經濟領域，而是流入股市和房地產市場，投機行為日益猖獗，日本經濟被迅速泡沫化:日經指數1985年12000點，1986年開始大幅上漲，到1989年底已突破39000點，四年翻了壹番。日本地價從1980，1985年的100漲到154，1990漲到626，日本國土面積只有37萬平方公裏。按照當時的市值，日本的土地總價值已經達到了65438+。日本的泡沫經濟與其貨幣政策的失誤密切相關。
2.銀行等金融機構信貸過度擴張，金融資產質量低下，大量呆賬和壞賬的存在，是泡沫經濟的重要原因。在追求高息的驅動下，銀行等金融機構放松了金融監管和金融審查，銀行信貸過度擴張，大量信貸缺乏必要的可行性研究，貸款的抵押手段非常薄弱。很多貸款都是用估值過高的股票和房產抵押的。當泡沫經濟破滅，股票和房地產的價值回歸到其合理價格時，抵押在銀行等金融機構的股票、房地產等抵押物大幅縮水，不僅高額利息無法收回，而且，到期的貸款本金難以收回，導致銀行等金融機構賬面上出現大量呆壞賬，金融資產質量低下。當普通大眾對銀行等金融機構失去信心時，就會出現擠壓，導致銀行等金融機構出現流動性危機，進而引發金融危機。比如泰國銀行壞賬占銀行信貸總額的比例，1996年為9.8%，11.9%，1997年上升到11.9%。1997年8月，國際信用評級機構認為25%的泰國金融貸款無法支付利息。銀行系統的大量壞賬嚴重扭曲了泰國的金融體系，積累了巨大的金融風險，引發了金融危機。
3.在發展中國家，當實體經濟實力不強，結構性問題突出時，金融市場的過度開放會導致虛擬經濟的過度膨脹，引發泡沫經濟。20世紀70年代後，拉丁美洲和東南亞國家經歷了快速的經濟增長，成為新興工業化國家。在金融深化理論的誤導下，這些國家紛紛開放金融市場，試圖通過完全的金融自由化和虛擬經濟的快速發展來刺激實體經濟的持續快速增長；然而，由於實體經濟發展水平低，結構性問題多，虛擬經濟的快速發展超過了實體經濟發展的內在需求，最終引發了泡沫經濟，導致了壹系列金融危機。以泰國為例。泰國工業基礎設施落後，建設資金匱乏，出口主要是資源型產品而非資本密集型和技術密集型產品。雖然泰國政府大力投資和重點發展重化工業和高科技產業，但受教育和科技水平的限制，嚴重制約了泰國的經濟結構調整和產業升級。在實體經濟結構性問題嚴重、金融監管水平低下的情況下，泰國政府在財政政策、貨幣政策和外匯管理方面實施了壹系列激進的改革措施，加快了金融自由化和開放的步伐，使虛擬經濟的發展速度大大超過了該國實體經濟的發展速度，特別是短期外資的大量流入， 其中投資於房地產和股市投機而非實體經濟，使得泰國經濟的泡沫現象日益嚴重，成為東南亞金融危機的導火索。
1980-1996期間，亞洲新興工業化國家的金融資產占國內生產總值的<比例(%)
資料來源:國際貨幣基金組織,《國際金融統計年鑒》1997。
4、大量國際熱錢的存在也是泡沫經濟的重要因素。國際遊資屬於短期投機資本。從新興工業化國家泡沫經濟的形成和破滅過程來看，國際遊資起到了推波助瀾的作用。由於新興工業化國家經濟增長快，金融市場開放度高，缺乏金融監管經驗，國際遊資有機會投機，牟取暴利。
1988-1997新興工業化國家股票和證券投資流入(億現值美元)
資料來源:1999年世界銀行發展指標。
虛擬經濟的過度膨脹必然導致泡沫經濟，但並不意味著虛擬經濟快速發展中形成的經濟泡沫就是泡沫經濟。由於美國經濟在世界經濟發展中發揮著重要作用，而且美國股市最近連續上漲，全球經濟學家都在擔心美國經濟是否存在泡沫。其實美國目前只是出現了壹些經濟泡沫，整體經濟並沒有。首先，美國經濟的持續強勁增長是由實體經濟中的高科技和信息產業的快速發展推動的。自20世紀80年代以來，通貨膨脹率壹直保持在較低水平(80年代後為5%，90年代為1-2%，目前為1.5%)，失業率不斷下降。其次，美國虛擬經濟存在壹些金融泡沫是合理的。首先，美國股市雖然頻頻創出新高，但主要是受NASTAQ科技股強勢上漲的帶動，工業、交通、銀行等行業的股票走勢相對穩定。雖然NASTAQ的平均市盈率高達90倍，但美國工業股的平均PE(市盈率)只有25倍，交通股的平均PE為12倍，銀行股的平均PE為13倍，公用事業股的平均PE為20倍，都在合理範圍內。不能因為壹個科技股板塊市盈率高，就認為泡沫成分太大。其次，科技股整體市盈率高也是合理的。根據現代現金流模型，股票價格更多地反映了投資者對企業成長性的預期，股票的內在價值由擁有該類資產的投資者未來預期並接受的現金流決定，等於預期現金流的貼現值。公式是:
V=D1？〔1+K〕
如果用這種方法計算，除了部分高市盈率的股票，如果部分科技股市盈率達到2900倍，則存在過度炒作。如果大部分科技股長期保持目前的增長勢頭，美國科技股的定價並不算太高。第三，美國擁有世界上最完整、最規範、最高效的金融體系，金融監管水平高，金融機構資產質量良好，抗風險能力普遍較強。所以美國經濟雖然存在壹定的金融泡沫，但並沒有。
第六，泡沫經濟對實體經濟的危害
在看到虛擬經濟對實體經濟有積極促進作用的同時，也要看到虛擬經濟過度膨脹導致的泡沫經濟對實體經濟的發展造成了極大的危害。泡沫經濟產生後，無論持續多久，最終都會破裂，導致嚴重的金融危機，對實體經濟的發展造成各種損害，主要表現在以下幾個方面:
1，扭曲資源配置方式，降低資源配置效率，阻礙農業、工業等實體經濟發展。在泡沫經濟的上升階段，投資股市、匯市、房地產可以獲得非常高的收益率，這是實體經濟遠遠達不到的。高回報率使得大量資本從實體經濟部門流入股市、匯市和房地產，使得股市、匯市和房地產異常繁榮。資金供求失衡會導致利率大幅上升，從而使實體經濟部門因融資成本高而發展萎縮甚至停滯。同時，股市、匯市、房地產行業的高回報使得大量人才流入泡沫經濟，使得人力資本短缺導致勞動力成本快速上升；生產成本的過度膨脹會降低實體經濟部門的國際競爭力，阻礙出口貿易的增長。泡沫經濟中扭曲的資源配置會嚴重損害壹個國家的綜合經濟實力，阻礙其經濟增長。
2.扭曲消費行為，惡化國際收支狀況。泡沫經濟導致的虛假繁榮
消費者的消費行為是過度消費的重要來源，容易導致進口大量增加。同時，企業會因為借貸成本高、勞動力成本增加而降低出口競爭力。進口大量增加，出口急劇下降，破壞了經常項目的貿易平衡，導致經常項目巨額逆差，外匯儲備急劇下降，惡化了國際收支狀況。
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