由於2018很多民企債券違約，民企發債難度加大。近日，碧桂園、龍湖發展、美的地產三家民營房企在信用保護工具的保駕護航下成功發行公司債，讓業界看到了民營房企融資困境的曙光。
中國證券報記者調查發現，信用保護工具的推出是民營房企融資困境逆轉的關鍵。對於企業來說，最重要的是在市場見底期間苦練內功，積蓄力量。
融資開放
近日，碧桂園、龍湖發展、美的地產相繼完成境內公司債發行，成為首家打造信用保護工具發債的示範民營房企。業內人士直言:“民營房企融資的‘破冰’之旅已經開始。”
記者從深交所和上交所獲悉，5月20日，碧桂園完成了2022年第壹期5億元公司債券的簿記建檔工作，中信建投證券擔任主承銷商。同日，美的地產成功發行2022年(第壹期)公司債券，發行規模為6543.8+0億元，主承銷商為深港證券和國泰君安證券。此前，龍湖集團間接子公司龍湖發展向專業投資者公開發行2022期公司債券(二期)，發行規模為5億元，由中信證券擔任主承銷商。
5月24日，據中債信用增級公司披露，其與上海銀行聯手打造信用風險緩釋證書，幫助新城控股發行2022年第壹期中期票據。5月23日，上交所公司債券項目信息平臺顯示，“綠城地產集團股份有限公司2022年向專業投資者公開發行公司債券”項目狀態更新為“反饋意見”。
東方金誠研報顯示，截至5月15日，民營房企已連續65天未發行公開市場債券。民營房企融資“開閘”備受市場關註。
“碧桂園發行公司債，吸引了包括大型國有銀行、股份制銀行、證券公司在內的眾多機構積極參與競標。全場認購倍數高達1.6倍，票面利率4.5%，遠低於同期限公司債可比利率。”杜對說:
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值得註意的是，在房地產行業融資環境不佳的背景下，民營房企能夠“開閘”，信用保護工具必不可少。據悉，碧桂園、龍湖發展、美的地產在近期的發債過程中都引入了信用保護工具。
在談到為何推出信用保護工具時，杜直言是為了增強投資者的認購意願。房地產行業進入低迷期，市場投資信心變得敏感。民營房地產企業在債券市場的發債和認購數量和規模減少，導致債券融資成本快速上升。以碧桂園為例，2021 2月發行的21 Bidi 04票面利率為6.3%，明顯高於2021 9月發行的21 Bidi 03，票面利率為4.33%。“今年以來，我們與碧桂園廣泛探討了市場投資意向，但市場上有債券認購意向的投資者較少，初步報價遠遠超出企業接受的範圍。經過多輪探索，現在落實合適的認購意向還來得及。”
但是，解決上述問題的拐點很快就會到來。5月，中國證監會宣布推出交易所債券市場民營企業債券融資專項支持計劃。該計劃通過與債券承銷機構合作創建信用保護工具，增加信貸，支持有市場、有前景、有技術競爭力、符合國家產業政策和戰略方向的民營企業債券融資。
杜告訴記者:“中信建投證券和中信建投金融向碧桂園提出了‘債券發行信用保護合約創設’綜合服務方案。經過幾輪溝通，該方案得到了投資人的高度認可。”
所謂“信用保護工具”，是指信用保護賣方與信用保護買方約定，信用保護買方在未來按照約定的標準和方式向信用保護賣方支付信用保護費，賣方為買方提供壹個或多個參照主體或壹個或多個、壹類或多類符合特定債務類型和債務特征的債務的信用風險保護的金融工具。信用保護工具包括信用保護合同和信用保護證書。
“有了信用保護工具，相當於通過‘低保費’撬動市場資金參與民企債券投資。”中信建投證券執行委員會委員、董事會秘書王廣學形象地說。在王廣學看來，通過創造信用保護工具配合民營房企發行債券，可以利用債券市場投資者風險偏好的差異，吸引風險保守型投資者認購民營房企債券。
有了信用保障工具“保駕護航”，主承銷商在推動民營房企發債過程中遇到的困難也迎刃而解。“項目從啟動到落地只用了壹周時間，但很多工作都順利完成，包括準備債券募集材料、啟動公司過會流程、申請中證金融聯合創建、聯系意向投資人、債券賬簿備案、簽約等。”杜表示，為打消投資者的顧慮，吸引機構參與投標，中信建投證券還從積極打造信用保障、引導企業完善信息披露、加強與投資機構的溝通等三個方面增強了投資者對本次債券發行的理解和認可。
這種突破是可以預期的
事實上，在信用保護工具的“護航”下，民營房企債券融資的“開閘”，已經讓業界看到了行業融資困境的曙光。
“碧桂園公司債的成功發行，說明信用保護工具對民營房企債券融資具有重要的推動作用。”王廣學認為，這壹模式為後續房地產企業平穩有序開展債券融資工作提供了新思路。
南開大學金融發展研究院院長田認為，碧桂園等民營房企的發債模式為其他民營企業提供了可供借鑒的具體措施，有助於改善行業融資難、融資貴的問題。
田進壹步表示，金融創新服務實體經濟對經濟增長具有重要意義。“在當前經濟環境下，我國應切實增強對實體經濟的金融服務，通過增信、信用擔保等多種金融創新鞏固市場信心，實現正反饋和良性循環，在保證投資者應有回報的同時，服務企業融資發展，促進企業穩健發展和經濟平穩增長。"
田認為，民營房企還可以考慮通過REITs等金融工具實現資產證券化，獲得資金，改善現金流。當然，最重要的是企業要苦練內功，提高效率，提升核心競爭力，在市場見底期間積蓄力量。畢竟市場從來都是比較被有實力的企業認可和青睞的。